Ключевой момент 1990 йен: пробитие уровня 160, окно для вмешательства Банка Японии закрывается

Весной 2024 года тренд японской валюты вновь оказался в центре внимания инвестиционного рынка. На фоне продолжающейся политики смягчения Банка Японии иена 1990 года столкнулась с историческим моментом — курс USD/JPY упал ниже отметки 160, что вызвало самое крупное обесценивание иены с 1990 года. Это не только серия изменений в цифрах, но и отражает глубокое противоречие между финансовой политикой Японии и глобальной экономической ситуацией.

Исторический момент: Впервые с 1990 года японская иена опустилась ниже отметки 160

Падение ниже 160 в 1990 году означает, что обесценивание иены прорвало новую границу. В относительно ликвидной рыночной среде курс USD/JPY снижается, достигнув минимума 159,35. За этой цифрой лежит коллективное разочарование рынка в политическом направлении Банка Японии — на прошлой неделе на заседании центрального банка политики решили сохранить процентные ставки без изменений и не сократили масштабы покупок облигаций, как ожидал рынок.

Кит Джакес, валютный стратег Société Générale, отметил в своём анализе, что падение иены 1990 года стало хаотичным, что часто указывает на возможное окончательное резкое падение до достижения дна. Если японские политики не предпримут более проактивных шагов — будь то прямое вмешательство или повышение процентных ставок — рост USD/JPY, скорее всего, приведёт к чрезмерному росту.

Ослабление политики сложно взять на себя ответственность: центральный банк остаётся неизменным, а ожидания рынка разочаровываются

Банк Японии стоит перед трудным выбором. Хотя местные процентные ставки были выведены из отрицательной зоны, нынешний уровень ставок всё ещё далёк от того, чтобы привлечь инвесторов отказаться от более высокой доходности, предлагаемой США и другими странами. Такая политика «наполовину пуш, наполовину пуш» не может эффективно предотвратить давление обесценивания японской валюты, вызванное оттоком капитала.

Крис Уэстон, руководитель отдела исследований Pepperstone Group Ltd, заявил, что хотя японские власти не ориентируются на уровень валютного курса, на самом деле они внимательно следят за скоростью изменений тренда. Текущая ситуация с рекордно низким уровнем иены 1990 года ясно показывает, что они вошли в критический момент, когда необходимо действовать быстро, иначе рискуют кредитным кризисом.

Разница в процентных ставках — корень причины: разница между США и Японией увеличилась, а давление на иену усилилось

Если углубиться в корень обесценения японской иены в 1990 году, разрыв в процентах остаётся неизбежной темой. Разрыв в процентных ставках между США и Японией увеличивается, что затрудняет полагаться исключительно на вмешательство. Стратеги Goldman Sachs Group отметили, что глобальный макроэкономический фон говорит о дальнейшем ослаблении иены, что может ещё больше ослабить эффективность любых вмешательств.

Согласно данным MacroMicro, разница в процентных ставках между США и Японией продолжает расти. Это означает, что с чисто экономически рациональной точки зрения перевод средств из Японии на рынок США стал возможностью для «безрискового арбитража». Даже если центральный банк вмешается, он может лишь временно задержать тренд и не сможет фундаментально изменить логику ценообразования рынка.

Рост рыночных ставок: хедж-фонды ставят на короткие позиции по иене на историческим максимуме

Ещё более тревожный — это отношение рынка. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, накануне заседания Банка Японии совместные ставки хедж-фондов и управляющих активами на слабость иены достигли исторического максимума. Это показывает, что профессиональные инвесторы «голосовали» реальными деньгами, чтобы поддержать перспективу дальнейшего обесценения иены 1990 года.

В то же время растёт тревога по поводу рынка, что подтверждается ростом волатильности USD/JPY. Восприятие инвесторами неопределённости относительно будущих трендов обменных курсов продолжает расти, что ещё больше усиливает давление на продажи на рынке.

Вмешательство сложно: Сложно изменить ситуацию одним действием, и времени осталось немного

Хотя японские власти могут рассматривать возможность вмешательства, реальность довольно мрачна. Уэстон из Pepperstone считает, что хотя шорт по иене на текущих уровнях рискован, медвежьи спекулянты, вероятно, уже спланировали свою дальнейшую стратегию — как только правительство начнёт действовать, они снова откроют короткие позиции на более низких уровнях. Это означает, что любой резкий рост может быстро откатиться, сформировав устойчивый нисходящий тренд.

Потеря иены 1990 года в конечном итоге отражает структурные трудности, с которыми сталкивается Япония в глобальном экономическом ландшафте. Ослабление политики сложно изменить само по себе, разрыв в процентных ставках продолжает увеличиваться, а рыночные ставки достигли рекордных высот — все эти факторы сходятся, оставляя пространство для политиков Банка Японии становиться всё более сужим. Окно вмешательства медленно закрывается, и время бесценно.