Динамика японской йены резко изменилась! Данные по инфляции в Японии оказались неожиданно низкими, перспектива повышения ставок центральным банком изменилась

В конце месяца на рынке Азиатско-Тихоокеанского региона ожидаются важные данные — неожиданный значительный спад инфляции в Токио, что напрямую повлияло на курс японской иены и изменило ожидания рынка относительно следующей политики Банка Японии. Согласно последним данным, опубликованным Министерством внутренних дел и коммуникаций Японии, индекс потребительских цен в центральном районе Токио (за исключением свежих продуктов) в декабре вырос на 2,3% в годовом выражении, что оказалось неожиданным снижением по сравнению с предыдущим месяцем — 2,8%, значительно превысив прогнозы экономистов в 2,5%. Этот результат сразу же ослабил иену, курс USD/JPY достигал 156,49, поднявшись почти на один пункт по сравнению с предварительными данными.

Инфляция в Токио резко снизилась, значительное облегчение давления на продукты питания и энергоносители

Этот спад инфляции в Токио стал первым с августа и в основном отражает постепенное исчезновение эффектов от завершения энергетических субсидий прошлого года. Не только основная инфляция снизилась, но и общий индекс цен снизился с 2,7% до 2%, а более глубокий показатель (за исключением энергии) замедлился до 2,6%.

Аналитики рынка считают, что рост цен на товары, услуги и продукты питания замедлился синхронно, особенно заметны изменения в сегменте продуктов питания. По мнению старшего экономиста SMBC Nikko Securities Коя Миямэе: «Этот результат действительно слабый. После значительного повышения цен некоторые продавцы продуктов начали снижать цены. В условиях стагнации спроса розничные магазины активно проводят акции». Это свидетельствует о том, что в условиях замедления экономического роста контроль над ценами переходит к потребителям.

Данные по инфляции в Токио обычно считаются опережающим индикатором для всей страны, и их неожиданное снижение сразу же вызвало переоценку дальнейших шагов Банка Японии.

Иена ослабла, рынок пересматривает ожидания политики

После публикации данных по инфляции иена резко ослабла, что отражает изменение ожиданий рынка относительно темпов повышения ставок Банка Японии. На прошлой неделе Совет по монетарной политике единогласно решил повысить базовую ставку до 0,75%, достигнув максимума с 1995 года. Однако президент Банка Японии Уэда Харухико в последующем пресс-релизе заявил, что ужесточение политики будет зависеть от выполнения прогноза по ценам, но не дал четких указаний по темпам повышения или конечной ставке.

Неожиданное ослабление инфляционных показателей сразу изменило рыночные цены. Трейдеры начали закладывать возможность отсрочки следующего повышения ставки, что привело к ослаблению иены. USD/JPY колебался около минимальных уровней с января, что отражает продолжающееся давление со стороны сужения разницы в доходности между США и Японией.

Политика ЦБ в тупике: инфляция все еще выше цели

Несмотря на снижение инфляции, базовая инфляция в Токио остается выше целевого уровня Банка Японии в 2%, что дает основание для продолжения политики ужесточения. В последнем заявлении регулятор прогнозирует, что инфляция постепенно достигнет целевого уровня во второй половине прогнозного периода, к 2027 финансовому году.

Это создает очевидную дилемму для ЦБ: с одной стороны, инфляция остается высокой и еще не достигла цели, с другой — экономические показатели начинают слабеть, а темпы снижения инфляции оказались выше ожиданий, что ограничивает возможности для повышения ставок. Согласно последнему опросу экономистов Bloomberg, рынок ожидает, что Банка Японии повысит ставку примерно раз в полгода, а конечный уровень ставки составит около 1,25%. Это означает, что аналитики предполагают еще два повышения ставки в текущем цикле.

Корректировка ожиданий рынка: повышение ставки раз в полгода становится новым консенсусом

На фоне ослабления инфляционных данных и осторожной политики ЦБ рынок начал формировать новую структуру ожиданий по повышению ставок. В отличие от первоначальных предположений о более частых повышениях, теперь большинство участников рынка сходятся во мнении, что интервал в полгода — новая норма. Такой умеренный сценарий повышения ставок продлит цикл нормализации политики.

Уэда Харухико намекнул, что при необходимости ставки могут быть повышены еще, а разница в доходности между США и Японией, по его словам, будет постепенно сокращаться, что теоретически должно поддержать укрепление иены. Однако осторожные ожидания рынка относительно будущих повышений ставок оказывают давление на иену, показывая, что инвесторы больше сосредоточены на задержке в реализации политики, чем на долгосрочном сужении разницы в доходностях.

Давление со стороны импортных цен и подготовка к возможным интервенциям

Продолжительное ослабление иены создает риск повышения стоимости импортируемых товаров. В условиях падения курса иены цены на импортные товары могут расти, что в конечном итоге через механизм передачи издержек приведет к росту внутренних цен и создаст новые противоречия с целями Банка Японии по инфляции.

В связи с риском чрезмерного ослабления иены японские власти уже дали четкий сигнал. Финансовое регуляторное ведомство и руководители ЦБ неоднократно заявляли, что при необходимости готовы вмешаться на валютном рынке для стабилизации курса иены. Это отражает обеспокоенность правительства Японии чрезмерным падением национальной валюты и желание предотвратить передачу роста цен на импортные товары.

Данные по инфляции в Токио, опубликованные в конце месяца, безусловно, стали поворотным моментом для рынка. В условиях снижения инфляции ниже ожиданий, ограничений в политике ЦБ и продолжающегося ослабления иены экономика Японии сталкивается с новыми вызовами. В будущем внимание рынка сосредоточится на том, действительно ли ЦБ последует новым ожиданиям по повышению ставок и как будет вести себя иена, возможно, вызвав вмешательство со стороны властей.