Когда команда использует рынки прогнозов для хеджирования рисков, появляется финансовый рынок стоимостью сотни миллиардов

Рынки прогнозов — это уже не просто место для обмена болельщиками: теперь ими пользуются сами команды.

Простой пример: баскетбольный клуб обещает своему главному тренеру 20 миллионов долларов в виде бонусов, если команда выйдет в плей-офф. Это простой стимул, который выплачивается, если команда выиграет достаточно игр и выходит в плей-офф.

Но с финансовой точки зрения это обязательство — огромная проблема. Пока команда выходит в плей-офф, 20 миллионов долларов должны быть сняты, независимо от дохода и финансового положения команды в том году.

Для управления этим риском команды обычно покупают страховку. Брокер разработает полис и найдёт страховую компанию, готовую андеррайтинг; Страховая компания может переложить часть риска на перестраховочную компанию, чтобы не нести полный риск в одиночку. Окончательная цена этой гарантии согласовывается частным порядком между учреждениями. Премия подразумевает оценку вероятности квалифицирования команды, но эта цифра никогда не публикуется и существует только в предложении команде.

Теперь есть другое решение того же риска.

Шансы команды на квалификацию были оценены в другом месте. На рынках прогнозирования эта вероятность торгуется ежедневно, видна всем и колеблется в реальном времени по мере изменения ожиданий.

Вместо того чтобы полагаться исключительно на частные страховые предложения, команды могут ориентироваться на вероятности открытого рынка и использовать их для хеджирования частей своих призовых рисков.

Как работает спортивное страхование

Чтобы понять, как работает эта система, давайте сначала посмотрим, как изменилась спортивная индустрия за последние 20 лет.

Сегодня профессиональный спорт приносит почти 560 миллиардов долларов годового дохода с годовым темпом роста около 7%. Доход в основном поступает от медиа-прав, спонсорства, лицензирования, стриминговых платформ и глобальных коммерческих партнёрств.

По мере расширения источника дохода растут и контракты, связанные с ним.

Сегодня зарплата команды — это не просто базовая зарплата за сезон, но и наложена на множество пунктов о результатах, связанных с конкретными этапами. Например, если команда выходит в финал конференции, главный тренер может получить дополнительный бонус в $5 миллионов; Игроки также получают дополнительную оплату, если достигнут 1 000 ярдов на выносе, 25 голов или достигнут минимального количества матчей; Некоторые контракты даже предусматривают, что призовые деньги будут увеличены, если команда продвинется дальше в плей-офф. Эти пункты прописаны в контракте в виде автоматических триггеров, и после выполнения условий необходимо выплатить соответствующее вознаграждение.

Команды будут управлять такими рисками через страхование, а не пассивно рисковать и молиться о стимулах не сосредотачиваться на вспышках. Они сотрудничают с профессиональными брокерами, которые затем обращаются к страховым компаниям, готовым оформить страховые претензии по исполнению результатов; Эти страховщики обычно передают часть своих рисков перестраховщикам, распределяя риск по более широкому пулу. Простая оговорка о бонусах в контракте превращается в целую финансовую цепочку за кулисами.

Страховые компании используют понятие «страховая стоимость» для измерения размера риска, что означает, что будущий доход, зависящий от стабильной результативности, включая зарплаты, стимулы, доходы от рекламы и т.д., будет затронут, когда игрок не сможет играть.

Взрывной рост такого воздействия можно интуитивно увидеть по данным. Например, во время чемпионата мира по футболу 2014 года общая страховая стоимость всех участвующих команд оценивалась примерно в 7,3 миллиарда долларов. Но к чемпионату мира 2022 года эта сумма выросла примерно до 25 миллиардов долларов. Менее чем за десятилетие финансовая ценность, напрямую связанная с результатами соревнований, более чем утроилась.

Когда столько доходов связано с результатами, неопределённость нельзя оставить на волю судьбы, её нужно контролировать. Так родилась целая отрасль, и мировой рынок спортивного страхования и перестрахования сейчас оценивается примерно в 9 миллиардов долларов и, как ожидается, удвоится к 2030 году. Её освещение охватывает всё — от отмены мероприятий и инвалидности спортсменов до гарантий спонсоров и бонусов за результаты.

На рынке работают профессиональные брокеры, такие как Game Point Capital, которые ежегодно обслуживают сотни миллионов долларов спортивного страхования; С другой стороны, есть андеррайтеры, такие как Lloyd’s, который ежегодно заключает контракты на более 200 миллионов долларов на спортивные аварии и страховые взносы, а также крупные перестраховщики, которые покрывают катастрофы, такие как ураганы и авиационные аварии. Потому что призовые деньги в плей-офф относятся к тому же типу риска, что и штормы и землетрясения, согласно логике ценообразования.

Поэтому процесс ценообразования является дискретным и частным. Брокеры общаются со страховыми компаниями, страховые компании — с перестраховочными компаниями, и каждая сторона использует свою модель для оценки вероятности достижения этапа и учтения её в премию. Команды видят только стоимость, но не вероятность её основания.

Почему частное перестрахование дороже

Стоимость спортивного страхования зависит не только от вероятности достижения командой своих целей, но и от большого количества внешних рисков.

В идеале, если у команды есть 10% шанс достичь рубежа, премия примерно соответствует 10% риску + небольшой прибыли. Но рынок перестрахования — это не идеальный мир.

Капитал перестраховщика ограничен. За каждый $1, вложенный в страховку бонусов плей-офф, на $1 меньше можно потратить на ураганы, авиацию, облигации от катастроф и многое другое. Они должны быть последовательно сбалансированы в разных регионах и различных типах рисков. Поэтому при оценке спортивных рисков учитываются вероятность, собственный капитал, волатильность результатов и корреляция с существующими рисками.

Ещё одним ограничением является высокая концентрация спортивного перестрахования. Некоторые международные учреждения обеспечивают основную часть андеррайтинга. Получится ли вы получить квоту и насколько она — зависит от собственного портфеля перестраховщика.

Все эти факторы составляют итоговую премию для команды, которая включает не только чистые вероятности веха, но и множество невидимых затрат для команды.

Когда вероятность больше не скрыта в чёрном ящике

До сих пор вероятность исхода была на каждом этапе: моделирование перестрахования, переговоры с брокерами, финализация страховых премий. Но эта цифра так и не была обнародована.

Теперь представьте: что произойдёт, когда эта вероятность оценивается на открытом рынке? Рынки прогнозов делают это очень интересным способом.

Платформы, такие как Kalshi, запустили контракты на мероприятия в дискретной реальности, одним из которых являются спортивные результаты. В контракте будет простой вопрос: сможет ли команда X попасть в плей-офф?

Каждый контракт заканчивается с $1 или $0. Например, если цена торгуется на уровне $0.06, это означает, что рынок подразумевает вероятность 6%.

Эта цифра не продаётся на аукционе андеррайтинговым комитетом, а торгуется реальными покупателями и продавцами на реальные деньги и корректируется в реальном времени согласно их оценкам вероятности и цене.

Этот механизм был реализован на практике. Game Point Capital использовала рынок Калши для хеджирования бонусов по баскетболу. В одном случае контракт, связанный с плей-офф, торгуется примерно за 6% на бирже, а OTC-котировка подразумевает примерно 12-13% от стоимости. В другом случае контракт на продвижение второго раунда торговался почти 2% на биржах, по сравнению с 7-8% на частном рынке перестрахования.

Это вовсе не тривиальная разница. При экспозиции в 20 миллионов долларов разница между подразумеваемой вероятностью 6% и 12% означает миллионы долларов стоимости премии.

Вы можете спросить: это просто цифры, которые указывают трейдеры, зачем воспринимать их всерьёз? Зачем быть более надёжным, чем модель страховой компании?

Многочисленные исследования показали, что рыночные коэффициенты являются сильными предикторами реалистичных результатов. Десятилетия академических исследований рынка спортивных ставок показали, что коэффициенты букмекеров чрезвычайно эффективны в прогнозировании исхода матча. Более точно, рынки прогнозов напрямую противостоят традиционным ставкам на спорт: в исследовании примерно 1 000 матчей НБА в сезоне 2024–25 уровень успеха прогнозов Polymarket почти идентичен традиционным платформам ставок.

В матчах, где подразумеваемая вероятность рынка превышает 95%, оба варианта верны более чем на 90%.

Вывод избирательного рынка ещё более очевиден: исследование, сравнивающее Polymarket с традиционными опросами во время президентских выборов в США 2024 года, показало, что Polymarket более точно предсказывает итоговый исход, особенно в колеблющихся штатах.

Когда тысячи людей постоянно обновляют свои ожидания на рынке реального времени, коллективная вероятность часто удивительно близка к реальности.

Рынки прогнозирования позволяют непрерывно определять цену. Любая новая информация, поступающая в систему, постоянно обновляется и оценивается без необходимости ожидания следующего рассмотрения андеррайтинговым комитетом.

Но чтобы иметь реальную практическую ценность, рынок должен уметь масштабироваться. В недавних крупных событиях, таких как Супербоул, Калши провёл сделки примерно на сумму 22 миллиона долларов без значительных колебаний цен. Это показывает, что и длинная, и короткая стороны рынка обладают достаточной глубиной для поддержки крупномасштабного хеджирования без влияния на цены.

По мере роста этих рынков вокруг рынков прогнозирования появился совершенно новый набор финансовых инструментов без разрешения.

Kalshinomics, например, анализирует события-контракты так же, как аналитики анализируют акции и облигации, отслеживая, как меняются вероятности со временем, показатели ликвидности до и после крупных событий, а также отклоняются ли цены от фундаментальных показателей.

Существуют также платформы, такие как PredictionIndex, которые централизованно отслеживают и ранжируют различные рынки прогнозов, позволяя видеть общий объём торгов, тип контракта, публичную цепочку и торговый механизм, интегрируя всё поле в одном месте и визуально показывая размер рынка.

Когда вероятность результата можно оценить в реальном времени и эффективно привлекать средства, это становится реальным инструментом, который могут использовать учреждения. Теперь команды могут хеджировать бонусы за результативность напрямую с публичными вероятностями, спонсоры — хеджировать риски, связанные с целями по рейтингам, а студии — хеджировать кассовые сборы. В принципе, любая прибыль, основанная на ясном и проверяемом результате, может быть преобразована в торговые контракты.

Учреждениям больше не нужно вести переговоры о индивидуальных страховых контрактах, и сами результаты могут быть публично проданы.

То, что делает эту структуру по-настоящему пригодной для учреждений, — это последний элемент пазла: идентичность. Традиционное страхование эффективно потому, что контрагент проверен, контракт подлежит исполнению, а риск поддается аудиту, тогда как на открытом рынке всегда не хватало этого уровня.

Компании вроде Dflow связывают реальные идентичности с транзакционным поведением. Это означает, что участников рынка можно идентифицировать, проверять и ассоциировать с реальными организациями, а не оставаться полностью анонимными. Это также позволяет заключать контракты, управлять риском и включать позиции в существующие рамки комплаенса.

На практике она всё меньше и больше напоминала обычную торговую площадку, а больше — функциональный страховой слой, который работает прямо поверх общественной вероятности.