Японская иена сталкивается с возможностью восстановления? Регулировка политики центрального банка и изменение процентных разниц создают новые возможности

После того как курс японской валюты упал до отметки 158 в начале 2025 года, рынок значительно разделился по поводу дальнейшей траектории. По мере того как сила доллара США постепенно стабилизируется, а корректировка политики Банка Японии ускоряется, вероятность более высокого роста цены иены растёт. Отраслевые институты имеют значительные различия в своих ожиданиях относительно годового курса: сторонники прогнозов варьируются от роста до 140 до обесценивания до 165, что отражает сложную ситуацию и возможные переломные моменты, с которыми столкнулась японская валюта.

Когда достигнет пика силы доллара США и появится возможность для укрепления японской валюты

В начале прошлого года пара USD/JPY когда-то находилась на максимуме 158, что было вызвано двойным давлением ожиданий Федеральной резервной системы по снижению процентной ставки и политической неопределённостью в Японии. Однако со временем доллар растёт уже более года, и техническая сторона начинает усталать. Хотя ожидания ФРС по снижению процентной ставки в начале 2025 года были отложены, они не полностью утихли, что оставляет пространство для воображения для укрепления японской валюты.

Оптимистичный прогноз Nomura Securities особенно привлекает внимание. Агентство ожидает, что курс японской валюты вырастет до 140 к концу 2026 года (то есть USD/JPY упадёт до 140), что означает, что японская валюта вырастет более чем на 10% по сравнению с уровнем 158. Логика Nomura такова: Трамп выдвинет следующего председателя Федеральной резервной системы уже в январе 2026 года, и смена председателя может привести к корректировке политики ФРС, а ФРС будет периодически снижать процентные ставки до сентября 2026 года, и рост доллара США может быть отменен.

Дифференциация политики центральных банков усилилась, а разница в процентных ставках между Японией и США стала ключевой переменной

Существует явное различие в ориентации политики между Банком Японии и японским правительством, и это «расхождение в политике» становится важной силой, движущей ростом японской валюты. Премьер-министр Японии Санаэ Такаити выступает за «ответственную и активную фискальную заботу» для стимулирования экономического роста, но Банк Японии сталкивается с дилеммой задержки повышения процентных ставок. С начала 2025 года реальные зарплаты Японии фиксируют отрицательный рост 11 месяцев подряд, что оказывает инфляционное давление на центральный банк, согласно данным.

Дайсаку Уэно, главный валютный стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, отметил, что «центральный банк нажал на тормоза, но правительство — на фискальный акселератор, и инфляция, вероятно, останется высокой». Эта тенденция вынуждает центральные банки ускорять темпы повышения процентных ставок, чтобы сдержать цены. Масаюки Ёсикава, главный макростратег Sumitomo Mitsui DS Asset Management, считает, что если опасения по поводу задержки повышения процентных ставок центрального банка ослабнут и цены стабилизируются, сокращение разницы процентных ставок между Японией и США приведёт к росту иены. В частности, сокращение дифференциала процентных ставок означает, что относительная привлекательность активов иены возросла, и ожидается возвращение трансграничных фондов.

Рыночные ожидания разделены: рост до 140 против обесценивания до 165

Хотя Nomura оптимистично настроена по поводу роста японской иены до 140, рынок ещё не полностью её принял. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ожидает очередного снижения стоимости иены до 160 к концу 2026 года, а японская финансовая группа Fukuoka прогнозирует, что иена может снизиться примерно до 1 доллара США до 165 иены. Пессимистичные ожидания этих институтов в основном основаны на таких факторах, как продолжающаяся устойчивость доллара США и задержка Банка Японии в повышении процентных ставок.

Основное различие между этими двумя взглядами заключается в прогнозе изменения политики ФРС и темпах повышения процентных ставок центральными банками. Институты, наблюдающие рост иены, считают, что начало цикла снижения процентных ставок ФРС и ускорение повышения ставок центральным банком приведут к сужению процентных спредов. Институты, наблюдающие за обесцениванием японской валюты, обеспокоены тем, что доллар США всё ещё может расти благодаря глобальной ликвидности и геополитическим факторам, а отставание политики Банка Японии трудно быстро отменить.

Дилемма с реальной заработной платой и экономические фундаментальные вызовы

Структурные проблемы, с которыми сталкивается японская экономика, также нельзя игнорировать. Рост реальной заработной платы на протяжении 11 месяцев подряд означает, что покупательная способность японских домохозяйств снижается, что тормозит перспективы экономического роста. Правительство Санаэ в городе Такаити активно выделяет фискальные ресурсы, пытаясь защититься от этого воздействия, однако вопрос о том, сможет ли фискальный стимул эффективно повысить долгосрочную конкурентоспособность. Если экономические фундаментальные показатели трудно улучшить, даже если центральный банк повысит процентные ставки, импульс роста иены будет ограничен.

Критические моменты и риски роста японской валюты

Реализация перспектив укрепления иены зависит от одновременной эволюции нескольких ключевых факторов: ускорения повышения ставок центральных банков, начала снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, сужения процентных спредов и смягчения геополитических условий. Любое однофакторное отклонение может изменить ожидания. Рынок сейчас находится в состоянии ожидания, ожидая новых политических сигналов и экономических данных, чтобы подтвердить уверенность роста иены. Для инвесторов важно обратить внимание на возможность укрепления японской валюты до 140 и риск её обесценения до 165.