Майкл Сэйлор на конференции Strategy World 2026 предложил трехуровневую архитектуру «цифрового кредита», которая является важной вехой в истории развития биткоина. Первый уровень «цифровой капитал» — сам биткоин, выступающий в роли конечного залога; второй уровень «цифровой кредит» — финансовые инструменты, основанные на биткоине, такие как perpetual preferred stock STRC от Strategy, обеспечивающие примерно 10% годовой доходности; третий уровень «цифровая валюта» — стабильные монеты, производные от вышеуказанного кредита, например USDat, выпущенный на базе STRC и американских государственных облигаций. Эта система направлена на преобразование биткоина из пассивного «цифрового золота» в активный доходный финансовый базовый актив.

Макроэкономическая среда 2026 года создает уникальные условия для реализации этой идеи. Традиционная «четырехлетняя цикличность» биткоина начинает терять силу, постепенно укрепляется институциональное ценообразование, Morgan Stanley вновь подтвердил долгосрочную цель в 266 000 долларов, в то время как Standard Chartered предупредил о возможном падении до 50 000 долларов. Эти разногласия на Уолл-стрит вызывают спрос на хеджирование, а структурированные продукты Сэйлора предназначены для привлечения консервативных инвесторов, которые верят в биткоин, но не готовы к высоким волатильностям. На регуляторном уровне принятие закона FIT21 в США и нормативов MiCA в ЕС создает правовую основу для выпуска продуктов на основе цифрового кредита.

Технический уровень — экосистема Layer 2 для биткоина — переживает бум. Запуск основной сети Citrea на базе ZK-Rollup, запуск протокола кредитования Rootstock, общий заблокированный объем более 3 миллиардов долларов — все это свидетельствует о сильном спросе на «производительность биткоина». Инновации на уровне капитала, реализуемые Сэйлором, находят отклик в этих технологических разработках, совместно решая проблему доходности биткоина. Слияние RWA и стабильных монет также ускоряется: протоколы вроде Ondo Finance выпустили токены, обеспеченные американскими облигациями на сумму свыше 50 миллиардов долларов, а USDat Сэйлора объединяет американские облигации и привилегированные акции биткоина, пытаясь найти баланс между нативным крипто и традиционной регуляцией.

Однако эта система сталкивается с серьезными вызовами. Во-первых, риск «бумажного биткоина»: номинальная стоимость деривативов на биткоин уже превышает реальную рыночную стоимость вдвое, чрезмерное синтетическое экспозиционное плечо может повлиять на ценовое открытие базового актива. Во-вторых, регуляторная неопределенность: USDat затрагивает три области — ценные бумаги, товары и валюты, что создает высокие требования к соблюдению нормативов. В-третьих, однобокий источник дохода: 10% годовой доходности зависит от долгосрочного роста биткоина, а при затяжном медвежьем рынке эта модель может стать нерентабельной. Также существуют риски, связанные с безопасностью хранения и техническими уязвимостями.

Тем не менее, концепция Сейлора отражает неизбежное направление развития криптофинансов. Strategy переходит от софтверной компании к «монетному двору цифровых активов», используя преимущества рынка капитала для упаковки биткоина в привычные для традиционных инвесторов ценные бумаги. На фоне продолжающегося роста глобальной денежной массы M2 и недолговечности суверенного долга эта система предоставляет мировой капиталу выход из инфляции фиатных валют. В будущем, при успешной реализации, частные инвесторы смогут использовать стабильные монеты на базе биткоин-кредитов для платежей, а институциональные — получать стабильный доход через привилегированные акции, реализуя идею Сейлора о том, что «мир строится на цифровом капитале и функционирует на цифровом кредите».