6 иностранных инвесторов единогласно заявляют о бычьем настроении по китайским активам: A-shares вступают в новую фазу «медленного быка», логика драйвинга смещается в сторону роста прибыли

2026 год — первый год «15-го пятилетнего плана», и экономика Китая вступила в новый этап развития.

Смотря в будущее на 2026 год, каково общее направление рынка акций? Будет ли достаточно импульса после того, как акции A-акций преодолеют ключевую точку? Когда иностранный капитал вернётся к перераспределению? Какие ещё направления стоит рассмотреть инвесторам?

В начале 2026 года 6 зарубежных учреждений были гостями The Paper «Spring Water Flows Eastward — «Chief Connection» 2026 Market Outlook на 2026 год, чтобы понять пульс инвестиций в Год Лошади, и ряд зарубежных организаций в целом считают, что A-акции вошли в стадию «медленного бычьего», а инвестиционная логика смещается с «восстановления оценки» на «ориентированную на прибыль», а искусственный интеллект стал основным направлением, единогласно оптимистичным.

Акции A-акций перешли от восстановления оценки к доминированию прибыли

В целом оценивая рынок акций A-акций в 2026 году, опрошенные иностранные учреждения в целом оптимистичны, считая, что A-акции вошли в новую стадию «медленного быка», а рыночная логика претерпевает глубокие изменения.

Лю Минди, главный стратег по акциям JPMorgan Chase & Co. China, ясно отметил, что акции A-акций действительно вошли в «медленный бык» после нескольких бычьих рынков. Она объяснила, что предыдущие бычьи рынки часто сопровождались циклическими пиками эффективности и обильными инкрементальными фондами, но время для формирования и достижения пика было коротким, и превышение оценки было очевидным; Хотя «медленный бык» пользуется благословением фондов, ядром всё равно является производительность: «Рынок акций A-акций не испытывает дефицита ликвидности, главным образом из-за отсутствия прибыли на акцию, которая могла бы нести рыночную стоимость; если чистая маржа прибыли будет разумно повышена, можно ожидать постоянных положительных доходов.» ”

Чжу Лян, заместитель генерального директора и инвестиционный директор AllianceBernstein Fund, отметил, что в 2026 году рынок акций A-акций перейдёт с «восстановления оценки» на стадию «ориентированного на прибыль», а устойчивость роста рынка зависит от существенного повышения корпоративной прибыльности, а не от простого расширения оценки. Чжу Лян отметил, что существует три ключевые логики в поддержку этого суждения: во-первых, экономическая структурная трансформация Китая открывает инвестиционные возможности. Во-вторых, ожидается, что корпоративная прибыль принесёт более сильный импульс, тем самым повышая долгосрочную инвестиционную ценность. В то же время, ожидается, что такие факторы, как антиинволюция, корпоративная зарубежная экспансия и ИИ, будут поддерживать долгосрочную тенденцию роста корпоративной прибыли. В-третьих, в условиях низких процентных ставок активы акций более привлекательны, чем фиксированные активы, которые, как ожидается, также будут поддерживать оценки рынка акций.

Ван Ин, главный стратег по акциям Morgan Stanley China, подчеркнул: «С долгосрочной перспективы конкурентоспособность отрасли и компании является фундаментальной, и движущая логика активов Китая в 2026 году сместится с восстановления оценки в 2025 году к росту прибыли.» Она раскрыла, что Morgan Stanley ожидает роста индекса CSI 300 с темпом роста прибыли на уровне 6%-7% в 2026 году, и ключевые факторы, поддерживающие это решение, включают: публичные компании продолжают увеличивать инвестиции в НИОКР, инновации и капитальные вложения, а также сохраняют глобальные конкурентные преимущества в искусственном интеллекте, высококлассном производстве и других сферах; Ожидается, что поворотный момент стабилизации рынка недвижимости и ускорения роста потребления, что способствует росту прибыли в смежных отраслях; Многократная поддержка фискальной и денежно-кредитной политики ещё больше поможет росту прибыли.

Чжоу Вэньцюнь, глава отдела акций Fidelity Fund, прогнозирует, что во второй половине 2026 года может произойти смена стиля: «После того как макрофундаментальные показатели будут переварены за последние два-три года, мы можем увидеть, как некоторые традиционные сектора начнут накапливать силу на низких уровнях.» В то же время, ожидается, что темпы роста прибыли экономики в этом году достигнут минимума. ”

Тенденция увеличения иностранного капитала очевидна

Иностранные учреждения, как правило, считают, что всё ещё есть большой потенциал для улучшения распределения мирового капитала в китайские активы, и тенденция увеличения иностранного капитала очевидна.

«Распределение позиций Китая крупными институциональными инвесторами и крупными распределителями активов по всему миру всё ещё низко, поэтому есть большой потенциал для дальнейшего распределения.» заметил Ван Ин.

Лю Минди дополнительно проанализировал, что с точки зрения распределения четырёх типов активных фондов акций (глобальный, глобальный, вне США, развивающийся рынок и регион Азиатско-Тихоокеанского региона (за исключением Японии) региональный) распределение глобальных и азиатских региональных фондов по материковым акциям относительно эталонного индекса является самым низким; Фонды Азиатско-Тихоокеанского региона (за исключением Японии) имеют больше возможностей в Азии для изучения региональных и китайских компаний, работающих на материке, и глубже понимают конкурентоспособность компаний материкового Китая, а их недовес также ниже.

Ван Цзунхао, стратег по акциям UBS China, подчеркнул, что тенденция к увеличению позиций иностранных инвесторов в китайских активах продолжится. Он привёл конкретные данные в подтверждение этого: в третьем квартале 2025 года коэффициент недораспределения иностранных институциональных инвесторов к китайским акциям в активных фондах сузился до -1,3%, а коэффициент распределения 40 крупнейших фондов мира в Китай составил около 1,1%-1,2%, что значительно ниже, чем 2% в конце 2020 года, и впереди ещё много возможностей для улучшения.

Ван Цзунхао также отметил, что есть очевидные сигналы о росте позиций иностранного капитала в акциях Гонконга. «Во время каникул на внутреннем рынке 2 января в начале года и закрытия южного капитального канала акции Гонконга резко выросли, что, вероятно, станет сигналом для иностранных инвесторов увеличить свои позиции в Китае, и мы считаем, что эта тенденция сохранится.»

Чжу Лян также отметил, что распределение иностранного капитала на китайский рынок показало новый фокус: «Логика распределения смещается от ранней ‘игры в недооценку’ к долгосрочному удержанию ‘высококачественных активов, ориентированных на прибыль’, включая глобально конкурентоспособные частные предприятия, предприятия в области применения искусственного интеллекта, инновационные лекарства, новое потребление и другие новые области качественной производительности.» «Эта тенденция отражает то, что логика иностранных инвестиций в акции A-акций больше ориентирована на долгосрочные структурные возможности роста.

Чжу Лян отметил, что помимо коррекции корпоративных прибылей, улучшение и усиление корпоративного управления и доходность инвесторов (например, дивиденды и выкупы) способствуют привлечению притока «длинных денег», таких как иностранный капитал.

Сектор искусственного интеллекта единодушно настроен

Что касается распределения отраслей, в условиях появления рыночных возможностей в 2026 году цепочка индустрии искусственного интеллекта стала основным направлением, по которому иностранные учреждения единодушно настроены с оптимизмом.

«Волна науки и технологий набирает обороты, и искусственный интеллект по-прежнему остаётся основным направлением будущих инвестиций.» Лэй Чжийонг, директор отдела инвестиций в акции Morgan Stanley Fund, отметил, что, благодаря политическим дивидендам и инженерным дивидендам, пантехнологическая индустрия по-прежнему будет открывать богатые возможности в 2026 году и оптимистично настроена в отношении инвестиционных возможностей в вычислительной мощности ИИ, приложениях ИИ, высококлассном производстве и других сферах. Он ожидает, что ежегодный темп роста инфраструктуры вычислений на базе ИИ в 2026 году по-прежнему будет значительно опережать большинство производственных и TMT сегментов, а 2026 год может ознаменовать первый год взрывного роста применений ИИ.

Ван Цзунхао особенно оптимистично относится к аппаратному обеспечению и интернет-приложениям: «Что касается аппаратного обеспечения, я особенно предпочитаю полупроводниковое оборудование, и ‘научно-технологическое самосовершенствование’ по-прежнему остаётся главной мелодией; Возможности развития интернет-бизнеса сосредоточены в крупных производителях гонконгских акций, и крупные отечественные интернет-компании станут главными бенефициарами ИИ.» ”

Чжоу Вэньцюнь считает, что спрос, обусловленный спросом, вызванным ИИ, должен обеспечить хороший рост эффективности этих технологических компаний. Она отметила, что внутренний сектор роста науки и технологий обладает широким охватом, сильной устойчивостью и более рассредоточенной структурой, демонстрируя состояние полного расцвета, таких как коммерческая аэрокосмическая промышленность, сеть роботоиндустрии и другие отрасли, а не только сосредоточенные в одной главной линии.

«Антиинволюция» и тема выезда за границу также получили большое внимание. Ван Цзунхао отметил, что сеть фотоэлектрической индустрии является типичным представителем под темой «антиинволюции», а в плане выхода за границу она оптимистично относится к предприятиям с высокой долей зарубежных доходов, особенно производителей автозапчастей. Лэй Чжиюн считает, что модернизация и выход китайских предприятий за рубеж будут продолжать признаваться, темпы роста индустрии высокотехнологичного и оборудования с высокой добавленной стоимостью могут продолжать расти, а сегменты высокого класса производства, такие как военная промышленность (коммерческая аэрокосмическая промышленность), ядерная энергетика, ветроэнергетика и накопление энергии, ожидается, приведут к появлению ряда ведущих мировых предприятий.

«Текущий этап развития Китая позволил многим компаниям всё больше демонстрировать прорывы в конкурентоспособности за рубежом после накопления опыта на огромном внутреннем рынке и высоком спросе. В сфере высококлассного производства, электромобилей, аккумуляторов, новой энергии, а также экспорта игр и культуры некоторые очень мощные китайские компании захватывают всё большую долю рынка за рубежом. ”

Восстановление нового и традиционного потребления также неоднократно упоминалось. Чжу Лян оптимистично относится к новому сфере потребления, которое соответствует тенденции «небольшой удачи» и доминирует частная экономика. Чжоу Вэньцюнь делит потребление на две категории: традиционное потребление и новое потребление. Для традиционного потребления она считает, что в этом году есть определённые возможности, и возможно наступить дно, поддерживаемое стабилизацией цен на восходах, антиинволюционной политикой для снижения конкуренции и снижением уровня переваривания запасов. Когда речь заходит о новом потреблении, Чжоу Вэньцюнь считает, что оно «больше отражается в эмоциональной ценности или удовлетворении потребительского спроса на обновлённом культурном уровне», с низким уровнем проникновения и большим потенциалом для роста.

Дивидендные активы и высококачественные акции составляют важную часть оборонительного распределения. Чжу Лян считает, что дивидендные активы с нормальным денежным потоком и ожидаемым продолжающим ростом ставок заслуживают внимания. Ван Ин предложил стратегию «распределения штанги», то есть уловить рост при реагировании на рыночную неопределённость и достичь баланса между атакой и защитой через сочетание «высокого роста + стабильной доходности» — с одной стороны находятся высокорастущие области, такие как искусственный интеллект, высококлассное производство, автоматизация, робототехника и биотехнологии; На другом конце — высококачественные дивидендные акции и страховой сектор.

Что касается жёстких активов и драгоценных металлов, Чжоу Вэньцюнь позитивно относится к активам на рынке, такие как металлы и цветные металлы, и поддерживающая логика включает сохраняющуюся слабую долларовую среду, сильный промышленный спрос и жёсткие ограничения со стороны предложения. Чжу Лян также отметил, что в контексте влияния на независимость Федеральной резервной системы и высокого фискального дефицита в США тенденция «дедолларизации» продолжит увеличивать спрос на активы без долларов, такие как золото.

Гонконгские акции и акции A-акций могут идти рука об руку

Говоря о фондовом рынке Гонконга, Ван Ин отметил, что с точки зрения 6-12 месяцев акции A-акций и гонконгские акции должны идти в прямом сопротивлении в 2026 году, но отдельные выборы акций имеют определённую уникальность и редкость, и цель может быть более сосредоточена на уникальных инвестиционных возможностях с обеих сторон.

В частности, Ван Ин считает, что преимущество гонконгских акций заключается в качественных интернет-компаниях, а также в некоторых крупных акциях с высокой ликвидностью, которые трансформируются в искусственный интеллект. Для некоторых инвесторов, у которых есть требования к дивидендам, особенно по стабильному и устойчивому денежному потоку, некоторые компании, котирующиеся как на акциях A-класса, так и на гонконгских акциях, особенно компании с большим количеством дивидендов, имеют относительно более привлекательные оценки гонконгских акций.

Основное преимущество рынка A-share заключается в скудных мировых инвестиционных целях: «В настоящее время области робототехники, автоматизации, высококлассного производства, аккумуляторов, биотехнологий и фармацевтики, которые очень популярны среди международных инвесторов, уникальны для A-share и имеют очень богатые возможности.» Ван Ин подчеркнул, что эти инвестиционные цели не только редки при выборе акций A-акций и гонконгских акций, но и очень редки в мире, а также сильно концентрированы на рынке акций A, поэтому такое распределение более эффективно.

Чжоу Вэньцюнь считает, что гонконгские акции и акции A-акций имеют одинаковые фундаментальные показатели, поскольку основными котируемыми компаниями всё ещё являются китайские компании, и тенденция будет очень схожей, но разница в ритме очевидна: «Гонконгские акции относительно более свободны на рынке, больше зависят от притока и оттока иностранных фондов, и, как правило, волатильность будет выше, чем у акций A.» ”

В то же время Чжоу Вэньцюнь отметил, что снижение процентной ставки ФРС напрямую выгодно для гонконгских акций, которые лучше поглощают средства, вызванные переходом доллара США после снижения процентных ставок ФРС, а гонконгские акции всё ещё имеют скидку на оценку 20%-30% по сравнению с акциями A-класса. «С точки зрения оценки их привлекательность также относительно высока.» ”

Ван Цзунхао считает, что гонконгские акции больше выигрывают от энтузиазма инвестиционных институтов по ИИ, особенно крупных интернет-производителей в области приложений, и на эти показатели стоит ожидать, ожидая снижения процентных ставок Федеральной резервной системой; Акции A-акций могут иметь меньшую волатильность, чем гонконгские акции, при соблюдении политики и долгосрочных гарантий капитала, а под темой «антиинволюции» ожидается, что новая энергетика, производство и другие отрасли приведут к восстановлению. Он конкретно отметил, что доля институциональных инвесторов в гонконгские акции выше, «более необходима верификация результатов, а период в апреле, июле и августе станет важным катализатором». ”

Что касается целевых акций Гонконга, Чжоу Вэньцюнь сосредоточился на трёх категориях. Первая — это компании, занимающиеся интернет-платформами, в новую эпоху ИИ они постоянно прилагают всё больше усилий, и разрыв с некоторыми зарубежными сопоставимыми компаниями постепенно сокращается, но с точки зрения оценки большинство китайских технологических компаний по-прежнему торгуются со скидкой около 40%. Вторая категория — это компании, занимающиеся алгоритмами и приложениями ИИ, из-за очевидных изменений в промышленной структуре, вызванных общим спросом на ИИ, их рост также очень заметен. Третья категория — это некитайские активы, котируемые в Гонконге, такие как европейские коммунальные компании и глобальные банки, которые в определённой степени играют роль в балансировке китайских компаний.

(Источник статьи: The Paper)