Голливудский список пяти потенциальных «убийц» американской экономики: резкое падение рынка акций США — в первую очередь, AI в списке!

В недавно опубликованном на этой неделе отчёте команда Goldman Sachs дала относительно оптимистичный прогноз по росту экономики США в этом году, ожидая, что ВВП США в 2026 году (по кварталам к кварталам) достигнет 2,5%, что на 0,4 процентных пункта выше консенсусных ожиданий. Это в основном будет поддерживаться налоговыми сокращениями правительства США, снижением тарифных барьеров и смягчением финансовых условий.

Однако в отчёте команда Goldman Sachs также подробно проанализировала пять основных рисков снижения прогноза роста экономики США в 2026 году. Эти риски практически все связаны с популярными темами и фокусами современного рынка.

Риск ①: коррекция на фондовом рынке

В числе рисков снижения экономики Goldman Sachs в первую очередь рассмотрели возможное влияние коррекции на фондовом рынке на потребительские расходы и бизнес-инвестиции. Используя модель эффекта богатства, они смоделировали различные сценарии развития фондового рынка, чтобы количественно оценить влияние изменений чистых активов на рост потребительских расходов.

Расчёты Goldman Sachs показывают, что если в 2026 году во втором квартале рынок продолжит падение на 10% относительно базового сценария, это снизит рост ВВП за 2026 год примерно на 0,5 процентных пункта.

Риск ②: потеря рабочих мест под воздействием ИИ

Goldman Sachs отмечает, что внедрение ИИ с более разрушительным эффектом — это главный риск для стабильности прогноза по рынку труда. В некоторых сегментах, где внедрение ИИ наиболее легко, рост занятости уже замедляется и переходит в отрицательную зону — в 2025 году ежемесячный прирост занятости снизился на 5000–10000 человек. В текущем прогнозе Goldman Sachs ожидает, что уровень безработицы в США к концу 2026 года немного повысится до 4,5%, что частично отражает эффект потери ранних рабочих мест из-за ИИ.

Однако анализ глобальной экономической команды Goldman Sachs показывает, что риск, связанный с ИИ, может оказывать более сильное влияние на уровень безработицы. Например, более быстрое внедрение ИИ может привести к дополнительному росту безработицы на 0,3 процентных пункта в 2026 году. Goldman Sachs оценивает, что увеличение уровня безработицы на 0,5 процентных пункта снизит рост потребительских расходов примерно на 0,4 процентных пункта. Кроме того, ИИ может подавлять спрос, уменьшая долю доходов, получаемых за счёт труда.

Тем не менее, Goldman Sachs также указывает, что чистое влияние ИИ на ВВП зависит от того, способствует ли он только сокращению найма или одновременно повышает производительность. Если, как ожидается, ИИ повысит производительность, то, несмотря на рост безработицы, эффект на ВВП может остаться положительным, поскольку рост производительности компенсирует снижение расходов из-за безработицы — доходы и расходы увеличиваются, а снижение расходов из-за безработицы нивелируется.

Риск ③: инфляция из-за повышения тарифов

Goldman Sachs отмечает, что тарифные ставки в США могут ещё повыситься, или же доля затрат, которую несут потребители, может оказаться выше первоначальных ожиданий.

Анализируются два сценария повышения инфляции, связанных с тарифами, и их влияние на рост экономики. Во-первых, доля переноса тарифных затрат на потребителей может превысить первоначальный прогноз в 70%. Оценка показывает, что если 100% тарифных затрат будут переложены на потребителей, то базовая инфляция по индексу PCE в 2026 году может повыситься примерно на 0,3 процентных пункта по сравнению с базовым сценарием.

Во-вторых, несмотря на то, что, по прогнозам Goldman Sachs, из-за недавних решений Верховного суда и новых тарифных правил, эффективная ставка тарифов с начала 2025 года снизилась с 10% до 9%, реальное повышение может оказаться выше. Оценки показывают, что увеличение эффективной ставки тарифов на 5 процентных пунктов приведёт к росту базовой инфляции PCE на 0,5 пункта и снизит рост ВВП в 2026 году примерно на 0,4 пункта.

Риск ④: рост цен на нефть из-за геополитической напряжённости

Goldman Sachs указывает, что геополитическая напряжённость может привести к росту цен на нефть, что замедлит рост экономики США. В базовом сценарии их стратегия по сырьевым товарам предполагает, что цены на нефть достигнут пика в феврале и затем постепенно снизятся в течение 2026 года.

Оценивая влияние повышения цен на нефть на 10 долларов за баррель, Goldman Sachs показывает, что это снизит реальный располагаемый доход домашних хозяйств и, следовательно, замедлит рост ВВП примерно на 0,07 пункта. В то же время рост цен на нефть стимулирует капиталовложения в энергетическом секторе, что оказывает положительное влияние на ВВП — однако, учитывая снижение чувствительности энергетических инвестиций к ценам на нефть и возможную временность повышения, этот эффект будет умеренным.

В целом Goldman Sachs ожидает, что повышение цен на нефть на 10 долларов за баррель снизит рост экономики в 2026 году примерно на 0,05 пункта.

Риск ⑤: увеличение потерь по кредитам у частных кредитных компаний

Goldman Sachs отмечает, что убытки в сегменте частных кредитов в конце 2025 года, а также недавние распродажи акций частных инвестиционных фондов вызвали опасения по поводу рисков в сфере некредитных займов.

Хотя прозрачность частных кредитов невысока, текущие оценки стоимости фондов указывают на ожидания дальнейших потерь по займам. Оценки Goldman Sachs показывают, что если потери по займам у частных кредитных компаний увеличатся до 5% (выше примерно 2% исторического среднего уровня), это снизит рост ВВП в 2026 году примерно на 0,2 пункта.

Заключение

В конце Goldman Sachs подчеркивает, что анализ показывает, что наиболее заметным краткосрочным риском является резкая коррекция на фондовом рынке.

Хотя ни один из указанных рисков сам по себе не способен привести к рецессии, за исключением очень сильных потрясений, совокупность нескольких рисков — особенно сочетание распродаж на рынке и потери рабочих мест из-за ИИ (при ограниченном росте производительности) — может создать более существенные препятствия для роста.

В такой ситуации Федеральная резервная система, возможно, потребуется более активное снижение ставок для смягчения негативных эффектов.

(Источник: Caixin)