Перед отчетностью: является ли акция Home Depot покупкой, продажей или справедливо оцененной?

Home Depot HD планирует опубликовать отчет о финансовых результатах за четвертый квартал 2025 года 24 февраля. Вот мнение Morningstar о том, на что обратить внимание в отчетности Home Depot и перспективы его акций.

Ключевые показатели Morningstar для Home Depot

• Оценка справедливой стоимости: 325,00 $
• Рейтинг Morningstar: ★★
• Рейтинг экономической ренты Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Средний

Дата публикации отчетности Home Depot

• Вторник, 24 февраля, до начала торгов

На что обратить внимание в отчетности Home Depot за 4 квартал

• Мы будем следить за развитием профессионального сегмента бизнеса. За последние несколько лет компания совершила крупные приобретения в сфере дистрибуции, и ожидаются важные возможности для перекрестных продаж и роста единичных показателей.
• Также мы будем наблюдать, сможет ли компания выполнить предварительные ориентиры на 2026 год, озвученные на декабрьском дне инвестора, включая скорректированную операционную маржу в 13% (при условии 2% роста продаж в тех же магазинах). Объем жилищных сделок остается низким.
• Мы отслеживаем любые признаки восстановления и оцениваем, насколько это еще далеко.

Оценка справедливой стоимости Home Depot

С рейтингом в 2 звезды мы считаем, что акции Home Depot немного переоценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 325 долларов за акцию. Учитывая зрелость внутренней индустрии ремонта домов, мы ожидаем, что общий спрос в значительной степени будет зависеть от изменений на рынке недвижимости, вызванных ценами, процентными ставками, оборотом и кредитными стандартами.

Мы прогнозируем средний рост продаж в 4,2% за следующее десятилетие после стабилизации рынка жилья, что повысит расходы на DIY до исторических уровней благодаря таким предложениям, как покупка онлайн с самовывозом, улучшение мерчендайзинга и расширение вариантов доставки, что будет способствовать росту доли рынка.

В долгосрочной перспективе мы ожидаем, что валовая маржа останется стабильной в течение следующего десятилетия (около 33,3% к 2034 году), а соотношение расходов SG&A будет постепенно улучшаться (на 70 базисных пунктов за десятилетие, до 17,3%), поскольку компания использует масштаб и инициативы по улучшению цепочки поставок, одновременно инвестируя в сохранение лидерства на рынке. Это приведет к конечной операционной марже в 14,5%, что соответствует уровню до пандемии.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Home Depot.

Рейтинг экономической ренты

Мы присвоили Home Depot широкий уровень экономической ренты. Как крупнейший мировой ритейлер товаров для дома, компания обладает конкурентным преимуществом благодаря своему бренду и стоимости, по нашему мнению. За последние 10 лет рост продаж Home Depot превысил средний показатель отрасли строительных материалов и садового оборудования на 150 базисных пунктов ежегодно (по данным Бюро переписи США), что свидетельствует о постоянной актуальности бренда.

Мы ожидаем, что сильный бренд и масштаб компании позволят ей дополнительно захватывать долю рынка на очень фрагментированном рынке товаров для дома Северной Америки стоимостью 1,1 трлн долларов, где она уже занимает примерно 15% (при продажах около 159,5 млрд долларов в 2024 году).

Подробнее о экономической ренте Home Depot.

Финансовая устойчивость

Home Depot в последние годы успешно привлекал финансирование через кредитные рынки. В первой половине 2024 года компания привлекла 10 миллиардов долларов в виде долгов для финансирования части приобретения SRS Distribution за 18,25 миллиарда долларов. В конце 2024 года общий долг компании превысил 53 миллиарда долларов.

Руководство приостановило выкуп акций из-за увеличения ожидаемых расходов на обслуживание долга после приобретения SRS. Однако мы предполагаем, что выкуп акций возобновится к концу 2026 года, после того как Home Depot приведет свои показатели долговой нагрузки к уровню 2 раза после поглощения GMS в 2025 году. Включая влияние недавних приобретений, EBIT, по нашим прогнозам, сможет покрывать чистые процентные расходы в 9 раз к концу 2025 года.

Свободный денежный поток для компании в среднем составлял около 6% от продаж за последние три года, что поддерживает высокий уровень заемных средств, и мы ожидаем, что компания останется в рамках целевого показателя долга/EBITDAR в 2 раза на долгосрочную перспективу. Балансовый отчет с чистыми активами в 28 миллиардов долларов обеспечивает базу для обеспечения долгов при необходимости.

Учитывая способность Home Depot генерировать огромный свободный денежный поток (по нашим прогнозам, в 2025–2034 годах в среднем 18 миллиардов долларов), мы считаем, что руководство без проблем сможет обеспечивать выплаты дивидендов и поддерживать или превышать целевой долгосрочный коэффициент выплат дивидендов в 55%.

Подробнее о финансовой устойчивости Home Depot.

Риск и неопределенность

Мы присвоили компании рейтинг средней неопределенности из-за сильного узнаваемого бренда, который помогает стабилизировать продажи в цикле. Продажи Home Depot во многом зависят от увеличения потребительских расходов на необходимые и необязательные товары для дома.

В условиях экономической неопределенности потребители остаются дома, начинают ремонтные проекты, что повышает доходы от DIY. Также, при росте цен на жилье, эффект богатства создает психологический стимул для потребителей, оживляя профессиональные продажи. В настоящее время, благодаря бизнесам MRO и профессиональным сегментам (HD Supply, SRS и GMS), доходы могут стать менее цикличными, поскольку сегмент обслуживания и ремонта показывает большую стабильность.

По нашему мнению, у Home Depot минимальные риски, связанные с экологией, социальными аспектами и управлением. Вопросы закупок продукции, возможной кражи данных и изменения предпочтений потребителей в сторону устойчивых товаров являются актуальными, но компания должна справиться с ними, и мы не ожидаем существенного финансового воздействия.

Подробнее о рисках и неопределенности Home Depot.

Мнения быков о Home Depot

• Продолжение инвестиций в цепочку поставок и мерчендайзинг должно повысить производительность и укрепить лидерство на рынке товаров для дома.
• За последние пять лет компания выплатила акционерам 73 миллиарда долларов через дивиденды и выкуп акций, что превышает 20% ее рыночной стоимости. Мы прогнозируем, что за следующие пять лет Home Depot вернет более 70 миллиардов долларов владельцам.
• Большой профессиональный рынок оценивается в 300 миллиардов долларов. Поскольку доли Interline и HD Supply находятся в низкой двузначной области, SRS достигает этих специалистов, а GMS присоединяется к ним, доля рынка остается открытой.

Мнения медведей о Home Depot

• Слабые потребительские расходы, повышение процентных ставок или экономический спад могут снизить продажи проектов по ремонту домов и повлиять на рост Home Depot.
• Улучшения в ИТ и цепочке поставок могут оказаться более сложными для реализации, поскольку простые меры уже принесли плоды. Дополнительные усилия по повышению производительности могут столкнуться с рисками внедрения, что приведет к непостоянной прибыльности.
• По мере поглощения более одного крупного приобретения, риск интеграции остается, и руководство может отвлечься на внутренние проблемы крупных сделок, таких как SRS или GMS.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.