Каждый день в 10 утра происходит обвал рынка, а за этим стоит таинственный организатор — Jane Street?

Биткоин сейчас должен стоить как минимум $150,000, и все это знают.

Но почему нельзя достичь реальной цены? Федеральный иск, поданный вчера в Манхэттене, даёт именно ответ.

Давайте впервые рассмотрим три вещи вместе: федеральное дело о инсайдерской торговле привело к созданию приватного группового чата под названием «Секрет Брайса»; набор процедур, которые будут продолжать нарушать рынок в 10 утра в конце 2025 года и подавлять цену биткоина; Также существует ранее не раскрывавшаяся книга деривативов — она может превратить крупнейшую в мире позицию в биткоин-ETF в инструмент для подавления Биткоина.

Все три сюжета указывают на одно и то же название: Jane Street Capital.

Стажёр

Всё началось с стажёра по имени Брайс Пратт.

Брайс проходил стажировку в Terraform Labs, сингапурской компании, стоящей за алгоритмическим стейблкоином UST и его токеном Luna. В сентябре 2021 года он покинул Terraform, чтобы присоединиться к Jane Street в качестве штатного сотрудника.

Джейн-стрит также была местом, где SBF изучал торговлю, а позже основал FTX и Alameda Research. Многие его коллеги либо связаны с Джейн-стрит, либо неразрывно связаны с ней.

Согласно иску, поданному управляющим по банкротству Terraform Тоддом Снайдером, Брайс стал мостом между своими бывшими и новыми владельцами через чат-группу, известную в судебных документах как «Секрет Брайса».

В иске утверждается, что Джейн Стрит использовала группу для получения материальной непубличной информации о внутренних движениях Terraform по финансированию.

Момент истины наступает 7 мая 2022 года. Terraform сняла $150 миллионов в UST с децентрализованной биржи Curve 3pool — основного ликвидного пула стейблкоина. Всего через десять минут после продажи инвестиций Terraform ничего не объявила общественности, а кошелёк, связанный с Jane Street, снял из пула 85 миллионов долларов UST.

То, что произошло дальше, всем знакомо. Давление на продажи привело к тому, что UST начал разъединяться, и через несколько дней алгоритмический механизм Luna полностью вышел из-под контроля, токены выпустили как сумасшедшие, рыночная стоимость в $40 миллиардов испарилась, а розничные инвесторы потеряли всё.

В иске утверждается, что Джейн Стрит точно ликвидировала свои должности «за несколько часов до краха экосистемы Terraform», избежав потенциальных потерь более 200 миллионов долларов. В документе говорится прямо: эти сделки «просто не могут быть завершены без внутренней информации».

Джейн Стрит ответила, что иск был «абсурдным» и «необоснованным», заявив, что потери владельцев Terra и Luna были вызваны собственной афёрой Terraform.

Кстати, До Квон сейчас отбывает 15 лет. Снайдер также подал в суд на Jump Trading на 4 миллиарда долларов по той же причине — это, по-видимому, систематическое расследование поведения учреждения во время крушения Terra, а не только Jane Street.

Часы начинают вращаться

Начиная с конца 2024 года и усиливаясь в 2025 году, цена биткоина пережила явление, которое заставило трейдеров задуматься:

Каждый день в 10 утра по восточному времени, когда совпадает с открытием американского фондового рынка, Биткоин будет подвергаться резкому удару вовремя. Эта волна спада очень точна, на первый взгляд это программа, масштаб которого невероятно велик, и это никак не связано с общей тенденцией рынка. Он специально взорвал быки с высоким кредитным плечом, что вызвало серию ликвидаций, а затем цена выросла в течение нескольких часов.

Два основателя аналитики блокчейн-аналитики Glassnode задокументировали эту закономерность. Они отслеживали данные о транзакциях месяцами и обнаружили, что закономерность не слишком очевидна. График декабря прошлого года показал, что биткоин упал с $89,700 до $87,700 в течение нескольких минут после открытия в 10:00, а длинная позиция в $171 миллион мгновенно испарилась, после чего цена медленно выросла.

Так происходит каждый день, и он не падает ни на один день.

Jane Street, как назначенный маркет-мейкер и авторизованный участник нескольких биткоин-ETF, обладает как спот, так и инфраструктурой для масштабных распродаж. Открытие рынка при самой слабой ликвидности может снизить цену, вызвать серию ликвидаций трейдеров с кредитным плечом, а затем поднять её по более низкой цене. Эта волна операций проходит плавно: сначала делаешь спад, а потом покупаешь дно.

Потом произошло нечто интересное.

Основатель Glassnode заявил, что этот ежедневный вспышка прекратился сразу после того, как иски Terraform стали публичными в начале прошлого года. Цена биткоина значительно стабилизировалась. Это не совпадение — очевидно, что компания внезапно поняла, что юрист придёт проверить счета.

Но эта стабильность длилась недолго. В третьем квартале 2025 года смаш в 10 утра возвращается, и к концу года он полностью возвращает себе прежний «стиль».

Говоря прямо: Джейн Стрит не осмеливалась разбиваться, когда на неё смотрел юрист, а когда свет прожекторов проходил, она была великолепна.

Количественные машины

В своей декларации за четвертый квартал 2025 года 13F Джейн Стрит сообщила, что владеет более чем 20,31 миллиона акций IBIT, Bitcoin ETF BlackRock, стоимостью примерно 790 миллионов долларов. Только за этот квартал она добавила 7,1 миллиона акций на сумму 276 миллионов долларов. В какой-то момент в прошлом году общий объем IBIT составлял около 2,5 миллиарда долларов.

В то же время она приобрела акции MicroStrategy, увеличив свои активы на 473% и владея более чем 950 000 акций на сумму около 121 миллиона долларов. BlackRock и Vanguard Group одновременно продавали акции MicroStrategy, вкладывая миллиарды.

Многие криптомедиа увидели этот файл 13F и сказали: «Вау, учреждения на рынке! «Но люди, которые действительно понимают структуру рынка, сразу понимают, что что-то не так.

Похоже ли это на бычий настрой на биткоин и занятие крупной позиции? Потому что ты не понимаешь, чем занимается Jane Street.

Jane Street — одна из всего четырёх компаний, которые могут «в натуральной форме» создавать и выкупать IBIT, наряду с Virtu Americas, JPMorgan Chase и Marex. Компания также является авторизованным участником биткоинских ETF Fidelity и WisdomTree. Что означает эта идентичность? Это означает, что у неё есть прямой доступ к каналу, который связывает цены ETF с реальным биткоином. Он может использовать настоящий биткоин для входа и выхода из ETF, арбитража между ценами фондов и спотовых цен, а также для хранения товаров, которые обычные люди просто не могут накопить.

Другими словами, Джейн Стрит держит в руке «водяную трубу», которая соединяет биткоин-ETF с настоящим биткоином, в то время как другие — нет.

Невидимый реестр

Бывший управляющий хедж-фондом Майкл Грин сказал, что те, кто воспринял заявление Джейн Стрит по 13F как бычий сигнал, заставляли его выглядеть «некомфортно». Он отметил, что активы Jane Street в IBIT «почти наверняка компенсированы нераскрытыми опционами и фьючерсными позициями» и что «они определённо не занимают позиции в биткоине, что является обычной практикой маркет-мейкеров».

Бывший торговец реквизитом Райан Скотт выразился более прямо: «Тот, кто воспримет это как что-то хорошее, в финансовом мире — просто ‘заключённый в камере смертников’.» Это следует понимать так: «Угадайте, кто ещё держит хедж-деривативы, которые не требуют раскрытия?» '"

Николас Бхатия резюмировал в одном предложении: Jane Street держит IBIT для продажи опционов, арбитража и выполнения всевозможных количественных работ по быстрой и быстрой торговле.

Что это значит для всех, кто владеет биткоином или IBIT?

Декларация по 13F раскрывает только длинные позиции акций и не требует раскрытия опционов, фьючерсов или свопов. Поэтому, когда Джейн Стрит говорит, что владеет акциями IBIT на сумму 790 миллионов долларов, вы не знаете, хеджированы ли акции пут-опционами, компенсированы ли они короткими фьючерсами или же заключены в какой-то портфель опционов — возможно, их реальная экспозиция к биткоину равна нулю или даже отрицательна (то есть короткая позиция).

Общественность видит это только как покупатель, покупает, покупает. Но её реальная позиция, скорее всего, будет очень короткой — потому что хеджированная половина совсем не видна нам согласно существующим правилам раскрытия информации.

13F — это как фотография только половины тела, и только Джейн Стрит знает, как выглядит другая половина.

Поэтому каждый держатель биткоина должен задать неизбежный вопрос: если Jane Street держит $790 миллионов в IBIT и хеджирует $790 миллионов в пут-опционах или коротких фьючерсах, чистая позиция равна нулю. Если её позиция по деривативам больше акций, то чистая позиция отрицательная — то есть биткоин падает, и он вместо этого зарабатывает.

В этом случае у него есть полная мотивация использовать своё привилегированное положение как уполномоченный участник, чтобы разбить спот-цену, подорвать чужие ликвидации и получить разницу в ценах посередине.

Возникает вопрос: является ли Jane Street бычьей или медвежьей по отношению к биткоину? С учётом действующих правил раскрытия информации, она не обязана отвечать.

Прецедент

Поведение Джейн Стрит на рынке биткоина пока не было расследовано регуляторами, но на других рынках — было.

В 2025 году Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии выпустила 105-страничный приказ о штрафах, обвиняя Jane Street в манипуляции опционами на индекс BANKNIFTY на индийском рынке.

Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии установила, что Jane Street заработала 365 миллиардов рупий (около 4,3 миллиарда долларов) за два года, занимаясь синергетической торговлей на спотовых и деривативных рынках, а также 73,5 миллиарда рупий (около 880 миллионов долларов) только за один день. Регулятор очень прямолинейн: такое поведение незаконно в любой стране с нормальным финансовым регулированием. Торговая деятельность Джейн-стрит была тогда ограничена.

Вы можете увидеть его операционную модель на индийских индексных деривативах: используйте преимущество скорости и масштаба, чтобы сначала создать проблемы на одном рынке, а затем получать прибыль на рынке деривативов выше.

Теперь вопрос в том, похож ли на рынок биткоина?

21 миллион

Жесткий лимит в 21 миллион поддерживается совместно сетью узлов Bitcoin, распределённых по всему миру.

Но этот потолок может работать на основе предпосылки: открытие цен реально, а рынок отражает реальный спрос и предложение. Учреждения владеют биткоином или продуктами, связанными с ним, потому что они очень оптимистично настроены по этому поводу, а не используют их как «сырьё» для невидимых деривативных стратегий.

Другими словами, лимит в 21 миллион имеет смысл только если он основан на честности рынка.

А теперь?

Jane Street, одной из четырёх компаний, владеющих ключами от инфраструктуры Bitcoin ETF. На федеральном уровне её судят за то, что она полагается на инсайдерскую информацию для предотвращения, а сообщники убивают рыночную капитализацию на сумму $40 миллиардов. Её обвиняют в программном подавлении цены биткоина на протяжении нескольких месяцев. Она занимает крупнейшую публичную позицию в ETF в своих руках, одновременно сохраняя портфель деривативов — который может выглядеть как бычьим, так и даже медвежье.

Таким образом, верхняя граница в 21 миллион — это число перед Джейн-стрит. Потому что он может бесконечно создавать «синтетический» биткоин поверх собственного ETF-инвентаря с помощью нераскрытых деривативов.

Биткоин действительно дефицитен на уровне протокола, но механизм определения цены поверх него был сломан компанией, которая использует привилегии в качестве банкомата. А действующие правила раскрытия информации позволяют игре продолжать играть так, и никто этого не видит.

Каждый держатель биткоина должен знать ответ: является ли реальная позиция Jane Street короткой?

До того, как я это осознал, цену биткоина определяет не рынок, а Джейн-стрит.