Более высокая ставка Paramount Skydance для Warner Bros. вызывает радость у акционеров Netflix. Вот почему.

Netflix (NFLX +5.53%) продолжает попытки приобрести студийные и стриминговые активы у Warner Bros. Discovery (WBD 0.45%), что привело к новым осложнениям в среду. Конкурент Paramount Skydance (PSKY 1.35%) увеличил свою враждебную оферту до 31 доллара за акцию вчера. После первоначального рассмотрения сделки совет директоров Warner Bros. заявил, что «может разумно ожидать», что сделка будет признана «лучшей» по сравнению с предложением Netflix.

Уолл-стрит и Голливуд оба ждут окончательного заявления Warner Bros. о позиции компании. Netflix согласился на семидневный период — по просьбе Warner Bros. — для Paramount, чтобы представить свою «лучшую и окончательную оферту». Если в итоге Warner Bros. решит, что Paramount предлагает более выгодную сделку, она предоставит Netflix четырехдневный срок для сопоставления предложения в рамках предыдущего соглашения.

Это ставит Netflix перед дилеммой. Следует ли компании повысить свою оферту и рискнуть затяжной ценовой войной, или просто отказаться от сделки? Акционеры Netflix делают ставку на второй вариант, что привело к росту акций сегодня.

Источник изображения: Netflix.

Вероятность успеха

Как только Paramount вошел в игру, шансы Netflix на победу уменьшались с каждым днем. Если компания повысит ставки, она может заплатить больше, чем считает, что стоит Warner Bros. В Netflix есть долгая и задокументированная история отказа от контентных сделок, которые кажутся слишком дорогими, поэтому есть высокая вероятность, что сейчас они поступят так же.

Слияния и поглощения — это всегда сложный процесс, и история полна примеров корпоративных браков, которые провалились или закончились грязным разводом. Известный профессор финансов Асуат Дамодаран говорил, что приобретения — «самое разрушительное для стоимости действие, которое может предпринять компания». Особенно это актуально после ценовой войны.

Финансовые профессора Фэн Гу и Барух Лев проанализировали 40 000 сделок с 1980 по 2022 год в своей книге The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed. Они пришли к выводу, что от 70% до 75% таких объединений терпят неудачу. Более того, чем больше сделка и чем больше долга используется для финансирования, тем ниже вероятность успеха. По этим показателям сделка Warner Bros. уже имеет два минуса, независимо от победителя.

В интервью Гу высказал свою оценку. Учитывая «огромный размер предлагаемой сделки», это будет «большим вызовом для покупателя извлечь из нее ценность». Он отметил, что хотя «успех приобретения неопределен, обслуживание долга — точно».

Расширить

NASDAQ: NFLX

Netflix

Изменение за сегодня

(5.53%) $4.32

Текущая цена

$82.36

Основные показатели

Рыночная капитализация

$329 млрд

Диапазон за день

$79.35 - $82.53

52-недельный диапазон

$75.01 - $134.12

Объем торгов

2.2 млн

Средний объем

46 млн

Валовая маржа

48.59%

В заключение, Министерство юстиции США (DOJ) якобы начало расследование в отношении Netflix, ссылаясь на антимонопольные опасения: «Предлагаемое приобретение Warner Bros. Discovery, Inc. компанией Netflix, которое может существенно снизить конкуренцию или привести к созданию монополии». DOJ отправило запросы продюсерам и режиссерам Голливуда, требуя ответов до 23 марта. Регуляторное одобрение сделки никогда не было гарантией, и ситуация для стримингового гиганта стала еще более рискованной.

Инвесторы явно выражают опасения по поводу приобретения, поскольку акции Netflix с момента объявления сделки 5 декабря снижаются стабильно, потеряв 24%. Однако сообщения о более высокой оферте от Paramount Skydance вызвали рост акций Netflix более чем на 8% с момента появления новости о пересмотренной оферте вчера.

Учитывая сложности, связанные с такой сделкой, враждебная покупка Paramount и пересмотренная оферта, вероятно, лучше просто отказаться от сделки. Рыночные прогнозы предполагают, что компания сделает именно так: Polymarket дает 49% вероятность того, что Paramount завершит сделку, по сравнению с 37% для Netflix (на момент этого сообщения).

Как уже упоминалось, неопределенность вокруг приобретения оказала давление на акции Netflix, создав возможность для инвесторов. На самом деле, при 32-кратной прибыли стоимость акций снизилась до почти трехлетнего минимума, несмотря на устойчивые бизнес-п prospects.

Именно поэтому акционеры Netflix радуются более высокой оферте от Paramount.