Япония — это конечная точка торговли Halo

Хотя это оказывается недолговечным, торговля Halo выполняет важную роль в эти запутанные и сложные времена. Краткие акронимы могут создавать впечатление связности, даже когда её явно не хватает.

По крайней мере, сейчас продолжается поиск компаний с тяжелыми активами и низкой устареванием (Halo), обладающих соответствующими качествами. Революция ИИ движется быстрее, чем предполагалось недавно, и задача защиты портфелей в таких условиях, при том, что шторм всё ещё над головой, является очень сложной.

Однако это может стать менее сложно, если Японии удастся доказать свою роль как лучшей Halo-игры. Этот рынок неожиданно был канонизирован текущими потрясениями: многое, что раньше казалось инвесторам нечестивым — от поддержки зомби-компаний до сопротивления аутсорсингу — внезапно выглядит оправданным.

Требуется вера. Поиск и поддержка надежных победителей — это стратегия. Атака на программное обеспечение и услуги наказала наиболее уязвимых игроков. Аргумент в пользу Halo, в отличие от этих направлений, делает героями инвестиций компании, которые, как предполагается, устойчивы к волнам разрушений, вызванных ИИ. Поверхностная версия этого — старомодные американские защитные компании — супермаркеты, производители продуктов питания, сети быстрого питания и подобное.

Но если торговля Halo станет умнее, она начнет охотиться за менее полностью оцененными сегментами мирового рынка. Компании с тяжелыми активами широко представлены на японском фондовом рынке. Это главная причина, почему он оставался недооцененным в последние десятилетия, когда доминировала идея о легких активах. Многие японские компании с тяжелыми активами также занимаются бизнесом с низким уровнем устаревания: нишевым, где у них есть уникальное оборудование, они глубоко укоренились или доминируют в сферах, слишком капризных или с низкой доходностью для конкуренции со стороны Китая и Южной Кореи.

Стратег Пелхэм Смитерс отмечает, что японский рынок переполнен компаниями, которые показывают плохие показатели по стандартным метрикам доходности для инвесторов, но внезапно выглядят привлекательными «из-за странного эффекта, который оказывает ИИ на экономику производства и разрушение барьеров в сфере услуг».

Пока рано говорить о торжестве, но ощущается, что некоторые уже готовятся к этому. Статус Halo Японии был достигнут в условиях жесткой и продолжительной критики — которая, конечно, может возродиться, когда появится очередной яркий акроним.

Долгие годы после краха японского пузыря 1980-х годов были отмечены низкими (в конечном итоге отрицательными) процентными ставками. Банки реструктурировали долги японских промышленных гигантов. Основная инвестиционная мудрость кричала, что они безумны, продлевая жизнь компаниям, которые богатая, дорогостоящая страна вроде Японии не должна логически поддерживать.

Японские компании также поддерживались в рамках широко охватывающей, по мнению многих, глупой и расточительной промышленной политики. По расчетам Шриканта Каля, квантового аналитика из Jefferies, средняя японская компания охвачена 2,3 секторами, тогда как у американских и европейских коллег — 1,5. Только треть японских компаний являются чистыми игроками, против двух третей в США и Европе.

Но эта, казалось бы, безумие сохранило набор промышленных навыков, который сейчас очень востребован. Продолжающееся стремление США к реиндустриализации возникает именно из того пробела, который Япония когда-то считала глупым — отказываться от формирования собственной промышленной базы.

Goldman Sachs и другие утверждают, что японские компании готовы стать привлекательными партнерами для американской промышленности. В то же время американская промышленность сейчас пытается стать более похожей на Японию. Важно, что крупнейший инвестиционный проект по американско-японской торговой сделке — это колоссальный газотурбинный завод в США, созданный для поддержки энергетических потребностей ИИ, но почти наверняка зависящий от японского оборудования и технологий.

Ценовая власть, которая сейчас у индустрии полупроводников, по словам Смитерса, принадлежит японским производителям специальных материалов, таким как Mitsui Kinzoku, Nittobo и Dowa. Они производят продукты, которые немногие другие компании могут воспроизвести по спецификациям современных производственных процессов, например, для чипов ИИ. «Рынки, ранее стоившие миллионы, начинают стоить миллиарды, а маржа, которая могла быть около 10 процентов, превысит 25 процентов», — говорит он. Он добавляет, что цепочки поставок, которые пока не очевидны, скоро станут таковыми, и часто контролируются японскими Halo-компаниями.

Здесь много рисков. Торговля Halo может исчезнуть, забрав с собой это признание того, что Япония защищала годами. Пока что она должна гордиться своим статусом Halo, но не становиться ханжеской.