Крупные игроки в алгоритмической торговле вызывают отраслевое переосмысление: потоки капитала в биткоин ETF и спотовая цена начинают расходиться

В последнее время вокруг рыночных слухов о крупном игроке в алгоритмической торговле Jane Street неожиданно раскрылась одна из скрытых проблем в механизме работы биткоин ETF: приток капитала в ETF не всегда напрямую превращается в поддержку покупок спотового биткоина.

Ранее существовали мнения, связывающие колебания цены биткоина с судебными исками против Jane Street, полагая, что действия одного института меняют рыночную структуру.

Однако несколько аналитиков отметили, что такие объяснения поверхностны и игнорируют системный «запаздывание» между выпуском ETF и спотовой торговлей, основная проблема заключается в операционной модели авторизованных участников (первичных дилеров ETF).

Главный инвестиционный директор ProCap Jeff Park объяснил, что в качестве авторизованных участников крупные организации используют регуляторные исключения, при которых создание или выкуп ETF не требует немедленной покупки или продажи спотового биткоина на открытом рынке.

Эта механика приводит к рассинхрону между созданием ETF, хеджированием и спотовой торговлей, что означает, что даже при постоянном притоке капитала в ETF, это не обязательно сразу отражается в покупках на бирже.

Главный инвестиционный директор Merkle Tree Capital Ryan McMillin отметил, что поскольку фьючерсы на биткоин часто торгуются с премией, авторизованные участники предпочитают использовать фьючерсы для хеджирования и получения арбитражной прибыли, а не напрямую покупать спотовый биткоин.

Эта стратегия, хотя и легальна, создает «ограждение» между рынком спотовых активов и капиталом ETF, что мешает эффективной передаче роста активов в спотовый рынок; при этом, при корректировке фьючерсных позиций, рынок может резко колебаться.

Несмотря на законность таких операций и их соответствие изначальной концепции ETF, ясно, что контроль над ценой биткоина постепенно переходит с спотовых бирж к доминирующим в индустрии фьючерсным и другим институциональным инструментам.

McMillin также предупредил, что без должной ответственности «инновации» в сфере ETF могут легко превратиться в инструмент арбитража на Уолл-стрит, обслуживая интересы институтов и при этом не обеспечивая надежной поддержки спотового рынка.

В целом, этот анализ механизма ETF поднимает важный вопрос: после глубокого вовлечения институтов, кто на самом деле определяет цену биткоина и кому он служит?

#比特币ETF #механизм рынка