Инновационные лекарства: вверх или вниз? Взрыв BD-сделок, продолжающаяся бычья позиция Morgan Stanley, сектор все еще находится в периоде коррекции

В 2026 году выход китайских инновационных лекарств на международный рынок продолжит оставаться в высокой степени активности. За последние два дня были заключены три сделки BD (бизнес-расширение) с компаниями First Bio, Frontier Bio и HeBo Medical.

Данные базы данных NextPharma показывают, что по состоянию на 15 февраля (во время праздника Весны, без новых сделок) в Китае было совершено 39 сделок лицензирования (license-out), общая предоплата составила около 2,953 миллиарда долларов, а общий объем — более 49 миллиардов долларов.

Журнал «Daily Economic News» отмечает, что эта сумма уже превышает треть общего объема за 2025 год, что свидетельствует о быстром реализовании глобальной ценности китайских инновационных лекарств. В то же время, международный ведущий инвестиционный банк Morgan Stanley недавно опубликовал отчет, в котором ясно выражена долгосрочная позитивная оценка инновационного потенциала китайской фармацевтической отрасли, где ключевыми словами являются дифференциация и глобализация.

Morgan Stanley продолжает положительно оценивать китайские инновационные лекарства

В этом отчете ключевым словом является «катализатор». В нем говорится, что после отраслевой конференции в январе 2026 года активность по внешнему лицензированию китайских фармацевтических активов остается высокой. Кроме того, выполнение текущих соглашений и использование опционов партнерами — важные показатели оценки качества активов и их глобальной ценности. В 2026 году ожидается множество катализаторов.

Данные базы NextPharma показывают, что в 2025 году общий объем BD в китайских инновационных лекарствах достиг 135,7 миллиарда долларов, впервые превысив показатели США. Рост в 2026 году идет еще быстрее: за первые 49 дней объем сделок уже превысил любой квартал 2025 года, что подтверждает признание глобального рынка к исследованиям и разработкам в Китае.

Morgan Stanley особенно выделяет Hengrui Medicine. «Hengrui Medicine остается нашим приоритетным объектом — мы ожидаем, что в 2026 году темпы роста продаж компании продолжат ускоряться, новые сделки будут успешно реализовываться, а важные вехи достигнуты», — говорится в отчете. В компании считают, что глобализация останется основной инвестицией, а прорывы в разработке новых препаратов и использование опционов партнерами для получения выплат за достижения — ключевые моменты.

Отмечается, что 2026 год станет годом высокой концентрации катализаторов для Hengrui Medicine, что подтверждает способность компании превращать масштаб исследований в устойчивый рост и создание глобальной стоимости.

Также Morgan Stanley выделяет развитие компании Kangtai Biological. В конце января этого года компания получила одобрение на запуск инновационного препарата — крема с лукопитоном для лечения витилиго, что стало первым в стране препаратом для этого заболевания.

Мнение банка: этот препарат может стать важным продуктом. В будущем руководство планирует расширять собственную исследовательскую линию и дополнять портфель лицензированных продуктов, что свидетельствует о новом этапе трансформации компании и достижении среднесрочных целей роста.

Ранее Kangtai планировала выделить дочернюю компанию DeMei Pharma на Гонконг для листинга. «Несмотря на то, что некоторые инвесторы могут считать, что разделение DeMei Pharma означает отказ Kangtai от «жемчужины короны», мы считаем, что после разделения Kangtai продолжит работать как платформа для специализированных препаратов в других терапевтических областях», — отмечает Morgan Stanley. Это позволит сосредоточить стратегические усилия и сохранить глубину основных бизнес-направлений. Поскольку DeMei Pharma пока убыточна, ее отделение должно повысить краткосрочную прибыльность Kangtai.

Помимо позитивных ожиданий по инновационным препаратам, Morgan Stanley отмечает, что компании, сильно зависящие от генериков и под давлением политики закупок, в краткосрочной перспективе столкнутся с падением показателей. Отрасль уже демонстрирует яркую дифференциацию: модели, основанные на зависимостях от генериков или одного продукта, не смогут долго существовать. Компании, обладающие возможностями постоянных инноваций и глобализации, смогут обеспечить высококачественный рост.

Несмотря на продолжающийся бум BD в этом году, рынок пока остается в стагнации

Журналисты отмечают, что несмотря на рекордные показатели BD-сделок, сектор инновационных лекарств с прошлого года продолжает корректироваться. В первый день после праздника Весны индекс ETF на инновационные лекарства в Гонконге снизился на 0,78%, что свидетельствует о расхождении между рыночным настроением и фундаментальными показателями.

Когда сектор инновационных лекарств начнет восстанавливаться? Согласно мнению Guojin Securities, наступает момент выхода из убытков для компаний, в течение года ожидается интенсивное накопление клинических данных, а успешное развитие BD-линий за рубежом и прогресс в международных клинических исследованиях создают благоприятные условия для инвестиций в сектор. Стратегия включает: фокус на ключевых направлениях, постоянное отслеживание инвестиций в малые нуклеиновые кислоты, двойные антитела, ADC и другие перспективные проекты; использование периодов отчетности для поиска компаний с превосходными результатами; отслеживание конференций и публикаций клинических данных.

В отличие от предыдущих лет, когда акцент делался на «соотношение цена-качество» поздних стадий разработки, в этом году сделки BD сосредоточены на ранних этапах. Например, сотрудничество AstraZeneca и CSPC с максимальной суммой до 18,5 миллиардов долларов охватывает четыре проекта на стадии доклинических или подготовительных к первой фазе, а в будущем планируется добавление еще четырех проектов.

Рош, Гилеад и Новар также выбирают китайские компании для участия в доклинических исследованиях. Согласно базе NextPharma, из 39 сделок более половины — это проекты на доклинической стадии.

Представитель Kangfang Biotech отметил, что китайские инновационные лекарства глубоко влияют на глобальную экосистему, а нормализация BD-сотрудничества — это начало глобализации китайских инноваций. Компания уверена, что в Китае появится ряд мировых фармацевтических гигантов.

Что касается развития в 2026 году, представитель отметил, что планируется расширение глобального присутствия, ускорение превращения китайских инноваций в глобальные решения, а также дальнейшее укрепление ресурсов и возможностей для разработки новых препаратов. Цель — масштабировать преимущества, достигнутые в области разработки новых лекарств, на мировой уровень; повысить международное видение и сделать так, чтобы китайские инновации лидировали в глобальном развитии. В будущем компания продолжит углублять исследования в «незаселенных» областях, постоянно преодолевая границы и ограничения существующих методов.