Рекордное закрытие рынка крипто-опционов выявило скрытый кредит и ценовые риски

Глобальный рынок криптоопционов пережил одни из самых значимых событий по расчетам за последнее время. Особенно важным примером стал случай, когда примерно $14 миллиардов в биткоин-опционах истекли на крупнейших платформах, вызвав сложную цепочку принудительных ликвидаций, переносов позиций и каскадной волатильности — явление, подчеркивающее структурные уязвимости в способах финансирования трейдеров своих ставок на цифровые активы.

Такое рекордное событие по расчетам на рынке криптоопционов означает гораздо больше, чем обычный цикл истечения. Когда такие огромные номинальные значения взаимодействуют с высокоразвитой кредитной нагрузкой, результаты могут изменить рыночные нарративы и направления цен на недели вперед. Участники рынка все чаще рассматривают эти события как индикаторы общего состояния рынка и настроений трейдеров.

Млрд долларов в позициях опционов сталкиваются с расчетами

Во время масштабного события истечения примерно 146 000 биткоин-опционов должны были рассчитаться, с номинальной стоимостью около $14 миллиардов — что составляет 44% от всего открытого интереса по биткоин-опционам с разными датами истечения. Это стало крупнейшим единичным событием по истечению в истории платформы, обрабатывающей основную часть глобального объема криптоопционов. Параллельно с истечением биткоинов, также планировалось расчет около $3,84 миллиарда в ethereum-опционах.

Рынок криптоопционов сильно сконцентрирован: доминирующая биржа занимает более 80% всей мировой деятельности по деривативам. Такая концентрация означает, что события расчетов такого масштаба оказывают значительное влияние на ценовое открытие и ликвидность рынка по всему спектру цифровых активов.

Среди позиций, приближающихся к расчету, примерно $4 миллиарда в биткоин-опционах были «в деньгах» — то есть приносили бы прибыль держателям контрактов. Это примерно 28% от общего открытого интереса в $14 миллиардов, истекающего в этот раз. Трейдеры, владеющие такими прибыльными позициями, сталкиваются с выбором: зафиксировать прибыль и закрыть позиции, перенести их на более поздние даты истечения, чтобы сохранить рыночное воздействие, или держать их до расчетов. Каждый вариант создает разные рыночные механизмы.

«Многие трейдеры, с которыми мы работаем, предпочитают продлевать прибыльные позиции, а не фиксировать прибыль, что переносит значительный открытый интерес на будущие ликвидные точки», — отметил трейдер, знакомый с механикой расчетов. В недели после крупных истечений часто наблюдается перенос части открытого интереса на будущие контракты, особенно на ближайшие квартальные даты.

Перекредитованная структура рынка создает риск каскадных ликвидаций

Коэффициент пут-колл на момент истечения составлял 0,69, что указывало на значительное превосходство колл-опционов (приносящих прибыль при росте цены) над пут-опционами (приносящими прибыль при падении). В частности, в книге ордеров было примерно семь пут-опционов на каждые десять колл-опционов. Такой дисбаланс свидетельствовал о том, что трейдеры занимали позиции, ориентированные на дальнейший рост цен, делая ставку на продолжение бычьего тренда.

Однако уязвимость была очевидной. За несколько дней до истечения цена биткоина снизилась более чем на 10%, опустившись до уровня около $95 000 после предыдущих максимумов. Это снижение произошло после экономических заявлений, указывающих на меньшую вероятность снижения ставок и исключающих определенные меры политики, связанные с цифровыми активами. Совпадение чрезмерной кредитной нагрузки и ухудшающейся ценовой ситуации создало идеальные условия для принудительных ликвидаций и агрессивных распродаж.

«Когда у вас так много кредитного плеча, ориентированного на рост, и цена начинает падать, вы не получаете мягкого распродажа», — предупредил руководитель крупнейшей криптоопционной биржи. «Происходит каскадный эффект: ликвидируются заемные позиции, что вызывает еще больше продаж и принудительных ликвидаций. Все следят за этим событием, потому что оно может либо подтвердить, либо полностью разрушить месяцы бычьих настроений.»

Перекредитованная структура в пространстве криптоопционов создает то, что трейдеры называют «хрупкостью». Когда кредитное плечо сосредоточено в одном направлении — в данном случае, преимущественно бычьем — рынок становится уязвимым к быстрым дислокациям. Движение всего на несколько процентов может привести к гораздо более крупным колебаниям, поскольку маржин-коллы вызывают автоматические ликвидации на нескольких платформах.

Настроения по Ethereum расходятся с Bitcoin в рынке опционов

В то время как трейдеры по биткоин-опционам демонстрировали сильную бычью уверенность через свои позиции, ситуация с ethereum была иной. Анализ цен опционов показал, что трейдеры по ethereum стали значительно более пессимистичными по сравнению с трейдерами по биткоину перед периодом расчетов.

Сравнивая динамику цен опционов по дням, implied volatility (предполагаемая волатильность) по биткоину оставалась практически стабильной. В то время как implied volatility по ethereum заметно снижалась в отношении колл-опционов — явный признак того, что все меньше трейдеров готовы платить премии за бычью экспозицию по ethereum.

«После периодов недопроизводительности на спотовом рынке мы наблюдаем значительный сдвиг в put-call skew в сторону более медвежьих настроений», — отметил один количественный аналитик, отслеживающий настроение по деривативам. Параметр put-call skew показывает относительную ценовую разницу между колл- и пут-опционами, указывая на то, где сосредоточены риски. Когда skew смещается в сторону путов, это говорит о том, что трейдеры все больше платят за защиту от снижения цены по сравнению с потенциальной прибылью при росте.

Различия стали более заметными при анализе числовых данных: соотношение пут-колл по ethereum ухудшилось до 2,06% в пользу путов, тогда как по биткоину оно осталось более нейтральным — 1,64% в пользу колл-опционов. Этот математический разрыв свидетельствует о более высокой уверенности трейдеров в том, что ethereum несет больший риск снижения по сравнению с биткоином.

В целом, позиции на рынке криптоопционов показывают картину рынка, который стал осторожнее в отношении бычьих настроений по сравнению с несколькими неделями ранее. Для биткоина это было умеренное изменение, а для ethereum — заметное, что говорит о попытках трейдеров снизить риски по ethereum, сохраняя при этом некоторую опциональную возможность на рост по биткоину.

Текущая динамика рынка и исторический контекст

Недавние ценовые движения дают важное понимание этих деривативных процессов. Биткоин восстановился до примерно $68 310 (по состоянию на февраль 2026 года) с суточным ростом 4,42%, а ethereum поднялся до $2 060 с дневным приростом 8,35%. Эти уровни отражают значительный пройденный путь от предыдущих ценовых точек, показывая, насколько волатильным был путь цифровых активов.

Ключевые события расчетов в рынке криптоопционов продолжают служить важными точками пересмотра позиций, балансировки хедж-коэффициентов и переоценки рыночных настроений. Взаимодействие между биржевыми деривативами и ценой спотового рынка остается одним из важнейших факторов, формирующих поведение криптоактивов — особенно когда кредитное плечо в позициях становится экстремальным и выявляются уязвимости в структуре рынка.

Значение рекордных по размеру событий истечения заключается не только в числах, но и в том, что они показывают о способах размещения капитала трейдерами, концентрации кредитного плеча и уровняе уверенности в цифровых активах — и о том, какие из них вызывают настоящее доверие, а какие рассматриваются как защитные позиции. Эти события служат стресс-тестами для структуры рынка, выявляя уязвимости, которые остаются до тех пор, пока не будут устранены через регулирование или органическую эволюцию рынка.