25 февраля 2026 года по восточному времени Nvidia опубликовала финансовые результаты за четвёртый квартал 2026 финансового года, завершившийся 25 января 2026 года. Основные данные показали, что выручка компании за квартал достигла $68,1 миллиарда, что на 73% больше по сравнению с прошлым годом, превысив консенсусную оценку в $66 миллиардов; Доход от дата-центров составил $62,3 миллиарда, что на 75% больше по сравнению с прошлым годом, также превзойдя ожидания аналитиков в $60,4 миллиарда. Под влиянием сильных результатов и оптимистичных прогнозов на следующий квартал цена акций Nvidia выросла более чем на 3% в торговле после рабочего времени.

От споров с перегревом инвестиций в ИИ до проверки финансовой отчетности: обзор сроков

Этот отчет о прибыли представлен на деликатном макро- и отраслевом узле. С начала 2025 года, по мере того как многие технологические гиганты продолжают увеличивать инвестиции в инфраструктуру ИИ, широко обсуждается вопрос о «перегреве инвестиций в ИИ» и «пузыре» на рынке. Инвесторы разделились во мнениях о том, смогут ли гипермасштабные облачные поставщики продолжать покрывать высокие затраты на покупку GPU. В этом контексте производительность Nvidia как основного поставщика вычислительной мощности на базе ИИ рассматривается как ключевой критерий для подтверждения подлинности спроса в отрасли.

Обзор хронологии:

• Январь 2026 года: Несколько гипермасштабных компаний сообщили о дальнейшем расширении капитальных расходов, при этом общие годовые расходы оцениваются примерно в 700 миллиардов долларов.
• Начало февраля 2026 года: Хуанг дал ранний сигнал в интервью, назвав инвестиции в ИИ «крупнейшим инфраструктурным строительством в истории человечества».
• 25 февраля 2026 года: Nvidia официально опубликовала отчет о прибылях за четвертый квартал, ответив на сомнения рынка рекордными данными.
• 26 февраля 2026 года: Во время звонка по отчёту о прибылях руководство подробно рассказало о развитии платформы Blackwell и основной логике «вычислительная мощность — это доход».

Перспектива данных: Бизнес дата-центров зафиксировал структурный рост на 62,3 миллиарда долларов

Финансовый отчет за этот квартал не только превзошёл общий объём, но и стал явным драйвером роста по структуре.

Основной стимул дохода: абсолютное доминирование в бизнесе дата-центров

В четвертом квартале бизнес дата-центров внес более 91% от общего дохода, составив $62,3 миллиарда, что на 75% рост по сравнению с предыдущим годом. Этот рост был в первую очередь обусловлен освобождением мощностей для продуктов архитектуры следующего поколения Blackwell. В результате отчета о прибылях показало, что Blackwell Systems составили около двух третей дохода дата-центров за квартал. Сетевой бизнес, являющийся ключевой частью инфраструктуры дата-центров, за квартал принес доход в размере 10,98 миллиарда долларов, что на 263% больше по сравнению с предыдущим годом, что демонстрирует высокий спрос на высокопроизводительные технологии межсоединения, такие как NVLink.

Другие показатели бизнеса: игровой бизнес снижался месяц в месяц

По сравнению с впечатляющим дата-центром, доход от игр составил $3,7 миллиарда, что на 47% больше по сравнению с прошлым годом, но на 13% меньше по сравнению с предыдущим месяцем, немного ниже ожиданий рынка в $4,01 миллиарда. Компания объяснила, что это в основном связано с корректировкой запасов в каналах продаж после праздничного сезона, а также предупредила, что игровые чипы по-прежнему столкнутся с ограниченным предложением в ближайшие кварталы.

Сравнение ключевых показателей (4-й квартал 2026 финансового года):

Источник: финансовый отчет компании

Расхождение рынка: скрытые тревоги и споры под карнавалом

Реакция рынка на этот отчет о прибылях — это не односторонний ажиотаж, а сложная ситуация, где сосуществуют основные утверждения и скрытые опасения.

Мейнстримное мнение: Сильные результаты разрушают краткосрочные сомнения

Большинство аналитиков и инвесторов считают, что этот отчет о прибылях эффективно снял опасения рынка по поводу устойчивости инвестиций в ИИ. Положительная реакция на цену акций после отчёта о прибылях показывает, что рынок готов верить, что строительство инфраструктуры на базе ИИ всё ещё находится на ранней стадии. Стратеги Zacks Investment Management отметили, что даже если структура спроса изменится, позиция Nvidia как предпочтительного выбора для аппаратного обеспечения искусственного интеллекта в краткосрочной перспективе будет сложной для преодоления.

Спорный взгляд: концентрация клиентов и пик спроса

Основная проблема в звонке о прибыли — это структура клиента. Несмотря на акцент финансового директора NVIDIA на диверсификации клиентских баз, гиперскейлеры всё равно обеспечивают чуть более 50% доходов бизнеса дата-центров. Аналитики обеспокоены тем, что когда капитальные вложения этих основных клиентов достигнут пика и начнут снижаться, это напрямую повлияет на рост производительности Nvidia. Кроме того, ежемесячное снижение игрового бизнеса и ограничения по поставкам чипов памяти также рассматриваются как потенциальные краткосрочные риски.

Анализ «нарратива Хуан Жэньсюня»: вычислительная мощность — это подлинность и граница дохода

При рассмотрении нарратива «устойчивого роста вычислительной мощности ИИ», построенного NVIDIA и её генеральным директором Дженсеном Хуангом, необходимо различать факты, мнения и предположения.

• Факт: доходы от дата-центров выросли более чем на 70% в годовом выражении в течение нескольких кварталов подряд, а новые продукты Blackwell испытывают дефицит, что является реальной поддержкой производительности.
• Мнение: утверждения Хуана о том, что «вычислительная мощность — это доход» и «переломный момент ИИ наступил», по сути основаны на текущих тенденциях и выводах будущих бизнес-моделей. Логическая цепочка такова: более сильная вычислительная мощность — > лучшая модель — > больше приложений агентов — > более высокий доход от токенов — > клиенты могут продолжать инвестировать.
• Спекуляция: Утверждение, что ИИ запустит «следующую промышленную революцию» или что все бизнесы станут «фабриками ИИ», является спекуляцией о видении отрасли. Можно проверить, что ведущие облачные поставщики действительно добились значительной финансовой отдачи благодаря функциям ИИ, таким как рекламные рекомендации Meta, но потребуется время, чтобы проверить, можно ли воспроизвести эту модель во всех отраслях.

Эффект вычислительной инфраструктуры вычислительной энергии: двойное отображение крипто- и технологической индустрии

Финансовый отчет Nvidia оказывает косвенное, но глубокое картографическое влияние на криптоиндустрию и более широкий технологический сектор.

Консенсус о вычислительной мощности как базовом активе был укреплён

Финансовый отчет подтверждает, что ресурсы высокопроизводительных вычислений (GPU) являются основной производительностью в эпоху цифровой экономики. Для криптоиндустрии это усиливает логику повествования «вычислительная мощность — это активы». Хотя криптомайнинг и вычисления с помощью ИИ требуют разных чипов, они разделяют логику «вычислительной доказательственной ценности». По мере того как ИИ продолжает поглощать ресурсы GPU, дефицит высокопроизводительного вычислительного оборудования, как ожидается, будет ещё больше расти.

Якорный эффект прогнозов по капитальным затратам технологических гигантов

Прогноз выручки Nvidia в 78 миллиардов долларов на следующий квартал значительно превышают ожидания Уолл-стрит в 72,6 миллиарда долларов. Это служит положительной сноской к планам капитальных вложений основных клиентов, таких как Microsoft, Google, Meta и других. Пока эти клиенты продолжают покупать, нарратив инвестиций в инфраструктуру вокруг искусственного интеллекта и облачных вычислений не рухнет, что косвенно стабилизирует якорь настроений по всему активу риска, включая крипторынок.

Будущий вычет: направление вычислительной мощности в трёх возможных сценариях

Исходя из текущих данных финансового отчёта, будущее развитие отрасли может представить следующие сценарии:

Заключение: Следующее препятствие в повествовании вычислительной мощности

Последний финансовый отчет NVIDIA временно успокоил шум «теории пузыря ИИ» с помощью жёстких данных, вновь подтвердив сильный импульс глобального спроса на вычислительные мощности. Однако за блестящими цифрами — концентрация клиентов, устойчивость цепочки поставок и скорость долгосрочной реализации приложений — это всё ещё меч Дамоклов, нависший над головой. Сможет ли нарратив Хуана «вычислительная мощность — это доход» оставаться самореализующимся, будет зависеть от эффективности трансформации ИИ — от инвестиций в инфраструктуру к созданию практической ценности для приложений. Для криптоиндустрии каждый поворотный момент в этой гонке вычислительной мощности будет глубоко повлиять на логику ценообразования её базовых ресурсов.