Стоимость майнера Bitcoin снижается до $45K Amid рыночной консолидации

Согласно последнему анализу JPMorgan, текущие издержки майнеров биткоина снизились примерно до $45 000, что значительно отличается от уровня более $50 000, наблюдавшегося ранее. Это снижение отражает существенные изменения в майнинговой индустрии после события халвинга биткоина в 2024 году и последующих развитиях сети.

Экономика майнинга после халвинга претерпела изменения

Механизм халвинга биткоина, происходящий раз в четыре года, снизил вознаграждение за блок майнерам на 50% с середины 2024 года, что кардинально изменило экономику майнинговых операций. Структура затрат майнеров обычно отражает точку, в которой деятельность становится убыточной для менее эффективных устройств. Исследователи JPMorgan под руководством Николаоса Панигирцоглу изначально ожидали резкого снижения хэшрейта после халвинга, поскольку убыточные майнеры покинут сеть. Однако этот переход произошел с заметной задержкой.

Прогнозируемое снижение затрат начало реализовываться по мере стабилизации рыночных условий. Текущие показатели потребления энергии сети и хэшрейта свидетельствуют о том, что истинное равновесие затрат майнеров биткоина установилось примерно на уровне $45 000, что примерно на 10% ниже предыдущих уровней.

Протокол Runes обеспечил временный рост доходов

Значительным фактором, задержавшим немедленное снижение хэшрейта, стало запуск протокола Runes на биткоине в начале 2024 года. Этот новый слой токенизации создал временный всплеск транзакционной активности и связанных с ней сетевых сборов. «Майнеры биткоина смогли компенсировать потерю вознаграждения за блок из-за халвинга за счет роста транзакционных сборов, что почти не изменило вознаграждение майнеров», — отметила команда JPMorgan.

Этот временный приток доходов от сборов скрывал истинное влияние халвинга и дольше сохранял прибыльность маргинальных майнинговых операций. Однако этот «прирост» оказался недолговечным. Уже через несколько недель активность пользователей в приложениях Runes резко снизилась, и доходы от сборов исчезли, убрав поддержку для операций на грани рентабельности.

Неэффективные майнеры покидают сеть

Когда всплеск доходов от сборов исчез, рынок вступил в ожидаемую фазу коррекции. Потребление энергии в сети биткоина снизилось более резко, чем общий хэшрейт, что свидетельствует о закрытии особенно неэффективных майнинговых устройств. Эти операции, которые могли оставаться рентабельными только благодаря росту сборов в рамках Runes, теперь сталкиваются с экономическими условиями, делая их деятельность нерентабельной.

Этот естественный рыночный отбор показывает, как убыточные майнеры постепенно выходят из игры, когда операционные расходы превышают вознаграждения за майнинг. Нижняя граница стоимости майнера служит своего рода «клапаном давления» — операции ниже этого уровня просто не могут приносить достаточную прибыль.

Ценовые колебания создают обратные связи

Анализ JPMorgan подчеркивает важный рыночный механизм: взаимосвязь между ценой биткоина и прибыльностью майнинга. Когда рынки криптовалют испытывают давление вниз, число убыточных майнеров резко увеличивается. Эти майнеры вынуждены выходить из сети, что сокращает хэшрейт и повышает себестоимость майнинга (меньше майнеров конкурируют за вознаграждения). В то же время восстановление цены возвращает к работе маргинальные операции.

«Чем ниже цена биткоина, тем больше убыточных майнеров вынуждены покинуть сеть, и тем сильнее снижается хэшрейт и себестоимость производства биткоина», — пишут исследователи. Этот обратный цикл вызывает волатильность как в показателях безопасности сети, так и в операционной прибыльности.

В настоящее время биткоин торгуется примерно по $68 400, что на 5,4% выше за последние 24 часа, однако JPMorgan считает, что в краткосрочной перспективе потенциал роста ограничен. В числе препятствий — снижение участия розничных инвесторов, отсутствие позитивных рыночных катализаторов и нестабильные макроэкономические условия, оказывающие давление на настроение инвесторов.

Перспективы: устойчивая экономика майнинга в будущем

Консолидация вокруг стоимости майнера в $45 000 говорит о том, что индустрия приближается к более устойчивому равновесию. После халвинга на рынке, вероятно, доминируют более крупные и эффективные майнинговые операции, что свидетельствует о зрелости сектора. Однако этот переходный период остается уязвимым к ценовым шокам и регуляторным изменениям, которые могут вызвать дополнительные массовые распродажи.

Техническое различие между хэшрейтом сети и потреблением энергии — при этом потребление падает быстрее — подтверждает, что механизмы рыночного отбора работают как задумано: неэффективные производители уходят, оставляя более «жесткую» сеть из промышленных майнинговых предприятий с высокой капитальной эффективностью и низкими затратами на единицу продукции.