Обзор американского фондового рынка: где мы видим инвестиционные возможности в феврале

Ключевые выводы

• Американский фондовый рынок торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок
• Ростовые акции торгуются с дисконтом после увеличения их справедливой стоимости
• Мелкие компании остаются особенно привлекательными
• Наибольшие увеличения справедливой стоимости произошли в сырьевых, позднецикловых технологических акциях

По состоянию на 29 января 2026 года американский рынок акций торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок более 700 акций, торгующихся на американских биржах.

Хотя индекс Morningstar US Market вырос в январе на 1,50%, наш комплекс справедливых цен вырос быстрее. Это привело к увеличению рыночного дисконта с 4% в прошлом месяце до 5%.

Две акции, по рыночной капитализации, в которых мы увеличили внутреннюю оценку наиболее значительно в январе, — это Tesla TSLA (рост на 33%) и Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM (рост на 38%). Совокупное увеличение оценки этих двух акций составило 1 трлн долларов. Мегакапитализированные акции, по которым у нас есть отличное от рыночного мнение, продолжают влиять на нашу широкую оценку рынка. Например, исключение Nvidia NVDA из нашей оценки увеличило бы показатель цены/справедливой стоимости до 0,97. Кроме того, исключение Microsoft MSFT и Broadcom AVGO дало бы показатель 1.

В нашем прогнозе рынка на 2026 год мы отметили, что ожидаем повышенной волатильности в этом году и обозначили риски, за которыми следует следить. В середине января один из этих ключевых рисков реализовался — доходность долгосрочных японских государственных облигаций резко выросла. Учитывая, что Япония — третий по величине суверенный эмитент в мире, сочетание повышения доходности и убытков вызвало глобальную волну настроений «риско-офф», что привело к снижению американских акций на 2%.

Однако так же быстро, в результате, как кажется, вмешательства, цены на японские государственные облигации выросли, а доходность снизилась, успокоив страхи инвесторов, и акции быстро восстановили эти потери. Мы предполагаем, что рынок не только проверит решимость Банка Японии поддерживать свой рынок облигаций, но и что этот опыт волатильности — предвестник усиления волатильности в течение 2026 года.

		Цена/справедливая стоимость оценки американских акций Morningstar на конец месяца

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Американский рынок акций торгуется с дисконтом

За последние несколько кварталов мы подчеркивали, насколько рост искусственного интеллекта привел к увеличению наших справедливых цен на мегакапитализированные акции, тесно связанные с ИИ. Наибольшие повышения стоимости произошли у компаний, находящихся на передовой технологий ИИ и развивающих свои возможности в этой области. Исходя из их рыночной капитализации, эти изменения значительно исказили нашу общую оценку рынка.

Поскольку бум развития ИИ продолжается полным ходом, мы продолжаем значительно повышать оценки акций, связанных с этим трендом. Однако типы компаний, у которых наши оценки выросли больше всего, изменились. За последний месяц наибольшие изменения стоимости произошли у компаний позднего цикла технологий, многие из которых производят товары, считающиеся сырьевыми.

Среди производителей оборудования для полупроводников мы повысили справедливую стоимость Lam Research LRCX на 74%, KLA KLAC на 40% и ASML ASML на 19%. Среди товаров, считающихся сырьевыми, мы повысили справедливую стоимость SanDisk SNDK на 396%, Western Digital WDC на 68% и Corning GLW на 58%. В спешке построения новых дата-центров и расширения мощностей, сырьевые товары, поставки которых казались безусловными, сейчас испытывают острую нехватку.

Мелкие компании за последние три месяца превзошли широкий рынок, однако при дисконте в 13% остаются одними из самых привлекательных категорий. Средние компании остаются ближе к нашим оценкам справедливой стоимости, а крупные торгуются с дисконтом в 5%.

По стилю, после значительного повышения наших оценок роста, ростовые акции сейчас торгуются с дисконтом в 12%, тогда как акции стоимости и ядра торгуются ближе к справедливой стоимости.

		Цена/справедливая стоимость по стилевым категориям Morningstar

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Где мы видим ценность по секторам

С момента прошлого месяца произошло значительное число изменений в оценках по секторам. Наибольшие изменения за последний месяц произошли в энергетическом секторе, который перешел с дисконта в 10% на премию в 3%. Сектор коммуникаций стал менее недооцененным, поднявшись с дисконта в 9% до дисконта в 4%, в основном благодаря росту недооцененных компаний Meta Platforms META и Alphabet GOOGL.

Сектор потребительских товаров стал еще более переоцененным, поднявшись до премии в 17%, а сектор базовых материалов — до 10% премии.

Технологический сектор стал еще более недооцененным, поскольку увеличение справедливых цен и снижение акций привели к снижению дисконта с 11% в прошлом месяце до 16%. Аналогично, сочетание повышения справедливых цен и снижения акций привело к снижению сектора финансовых услуг с премии в 8% до 2%.

		Morningstar Цена/справедливая стоимость по секторам

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Позиционирование портфеля на 2026 год

В течение 2026 года мы ожидаем нескольких волн волатильности, поскольку существует ряд ключевых рисков, с которыми, как предполагается, рынок столкнется.

Так возникает вопрос: как инвесторы могут позиционировать себя, чтобы воспользоваться повышенной волатильностью?

Исходя из наших общих оценок, мы считаем, что инвесторы должны держать акции в портфеле в соответствии с их целевым распределением. В рамках этого распределения инвесторы могут создать портфель в виде бумеранга, чтобы сохранить дополнительный потенциал роста в технологических и ИИ-акциях, одновременно балансируя эти позиции высококачественными акциями стоимости для защиты от возможной повышенной волатильности в 2026 году.

В этом портфеле, если рынок слишком разогнется и превысит наши справедливые стоимости, инвесторы могут зафиксировать прибыль в ИИ-акциях, зафиксировать доходы и перераспределить средства в недооцененные акции стоимости.

Если рынок упадет, мы ожидаем, что акции стоимости сохранят свою ценность лучше, и их можно будет продать, а полученные средства — увеличить позиции в тех технологических и ИИ-акциях, которые слишком сильно упали и оказались в недооцененной зоне.