Иностранные инвесторы также часто обсуждают ИИ. Как вы оцениваете ситуацию на рынке в 2026 году?

Китайский Новый год подходит к концу, и последний день праздника, а акции на Шанхайской бирже всё ещё закрыты. Обсуждения о том, «как инвестировать в этом году» и «какая будет внутренняя динамика рынка» уже вышли на передний план и вновь привлекли внимание инвесторов.

Журналисты проанализировали инвестиционные прогнозы на 2026 год, подготовленные такими крупными институтами, как Schroders Investment, Blackstone, Swiss Pictet Asset Management и UBS Wealth Management. В них рассматриваются различные направления: золото и сырьевые товары, американский рынок и темы ИИ, частные активы, глобальные мультиактивные стратегии и азиатский фиксированный доход.

Согласно заявлениям этих организаций, ключевые слова 2026 года можно охарактеризовать тремя аспектами: во-первых, рост производительности и технологическая революция, вызванные ИИ, всё ещё находятся на ранней стадии, и существует высокий консенсус по поводу долгосрочных трендов, связанных с данными, электроэнергией и цепочками поставок аппаратного обеспечения; во-вторых, макроэкономический рост остаётся устойчивым, хотя и неравномерным, прибыльность американских компаний по-прежнему ожидается на высоком уровне, однако высокая концентрация оценок и неопределенность политики требуют от инвесторов большей диверсификации и выбора; в-третьих, в условиях пика и последующего снижения процентных ставок, а также роста геополитических рисков, безопасность портфеля становится важнее — будь то золото как противоударная защита или азиатские облигации с низкой волатильностью и малой корреляцией, которые часто упоминаются.

Обзор этих прогнозов в рамках новогодних праздников показывает, что иностранные инвесторы склонны воспринимать 2026 год через призму «структурных возможностей + защитных активов»: они не делают ставку только на одну тему и не дают однозначно оптимистичных или пессимистичных оценок, а подчеркивают необходимость оставить в портфеле достаточный запас для защиты вне роста, связанного с ИИ и технологическими инновациями.

«Долгосрочная бычья линия» — ИИ в глазах иностранных инвесторов

В числе наиболее часто упоминаемых ключевых слов — ИИ. В прогнозах Blackstone на 2026 год инвестиции в искусственный интеллект и повышение производительности названы одними из главных трендов, формирующих текущий рынок. Особое внимание уделяется тому, что области дата-центров, электроснабжения, чипов и коммуникаций входят в многолетний цикл капитальных затрат, который в основном финансируется за счет корпоративных денежных потоков, а не за счет высокого кредитного плеча. Эти инвестиции считаются фундаментом для будущего повышения производительности и инвестиционных возможностей.

Blackstone считает, что ИИ не только меняет прибыльные модели технологического сектора, но и через частные инвестиции, инфраструктуру и другие каналы проникает в более широкий сектор реальной экономики. Возможности не ограничиваются лишь несколькими крупными публичными компаниями.

В UBS Wealth Management, более прямо ориентированном на рыночные оценки, отмечается, что сектор программного обеспечения под воздействием ИИ «продолжает сталкиваться с неопределенностью», конкуренция может измениться, что вызывает сомнения в росте и прибыльности некоторых компаний. Недавние значительные коррекции в секторе программных продуктов создают привлекательные точки входа для долгосрочных инвесторов.

Также UBS отмечает, что такие технологические компании, как производители смартфонов, уже полностью учли оптимистичные ожидания, и их текущие мультипликаторы, например, 12-месячный прогнозный P/E, заметно выше средних за 5 и 10 лет, что требует осторожности в отношении возможного замедления роста.

В целом, UBS придерживается нейтральной позиции по американскому сектору информационных технологий, но сохраняет «привлекательную» оценку по теме ИИ, подчеркивая, что возможности, связанные с ИИ, выходят за рамки традиционных технологических индексов и распространяются на финансы, здравоохранение, коммунальные услуги и другие отрасли.

Макроэкономические предпосылки создают основу для этого сценария. UBS прогнозирует, что в 2026 году Федеральная резервная система снизит ставки дважды по 25 базисных пунктов, а совместная политика в области денежно-кредитных и фискальных мер поддержит экономику США. Благодаря росту производительности прибыльность американских компаний, по их оценкам, может увеличиться примерно на 12%, а целевая точка индекса S&P 500 к середине и концу 2026 года будет выше текущего уровня. Такой сценарий — «рост прибыли + снижение ставок» — является одним из наиболее привлекательных для иностранных инвесторов.

Blackstone согласен с этим и выделяет ещё три ключевых тренда: «устойчивый, но неравномерный рост», «замедление инфляции» и «снижение глобальных издержек капитала». Они считают, что снижение стоимости заимствований и высвобождение накопленных сделок способствуют оживлению торговых операций. Особенно в сфере частных инвестиций: в 2025 году количество сделок стоимостью свыше 1 миллиарда долларов почти удвоилось по сравнению с прошлым годом, что создает преимущества для частных активов за счет разницы в оценках.

Швейцарский старший инвестиционный менеджер Pictet Asset Management, Го Шаоюй, подводя итоги 2025 года, отмечает, что в этом году произошли значительные изменения в рыночных настроениях: от идеи исключительности США, до концепции невозможности инвестировать в американский рынок, и, наконец, к возвращению к фундаментальным показателям отраслей и компаний. В начале года американский рынок продолжал расти, и компании пользовались высоким ожиданиям, что создавало премию.

Затем быстро усилились опасения по поводу тарифов, геополитики и неопределенности политики, что привело к периоду «недоверия к инвестициям в США». В этот момент рынок переоценил риски, связанные с долларом, госдолгом и американским рынком акций. В этот период Pictet снизил долю американских облигаций и увеличил вложения в акции, считая, что качество американских компаний не ухудшилось, и разница в ценах между макро- и микропоказателями создает возможности.

После середины прошлого года, когда политика США сместилась с тарифных мер на поддержку бизнеса и технологий, а показатели доходов и прибыли технологических компаний подтвердили их деловую активность, Pictet начал переоценивать макроэкономические оценки и сосредоточился на долгосрочных темах роста, таких как ИИ, технологическое оборудование и связанные с ними тренды.

В рамках этой стратегии, Pictet делит свои мультиактивные инвестиции на три столпа: долгосрочные темы роста, циклические возможности и устойчивую доходность. В долгосрочной части особое внимание уделяется цепочкам поставок, связанным с ИИ, включая Тайвань, Южную Корею и Японию, где производство чипов, память и оборудование занимают ключевые позиции в глобальных цепочках. Также рассматривается потенциал Китая в горнодобывающей промышленности, редких ресурсах и downstream-решениях для ИИ.

Циклические возможности сосредоточены в финансах, оборонной промышленности и некоторых сырьевых товарах. В этих секторах, по мнению Pictet, продолжается необходимость в крупном и постоянном капитальном вложении, а снижение издержек и смягчение регулирования создают новые возможности для банков и рынков капитала. В оборонной сфере и в области редких ресурсов, связанных с национальной безопасностью, ожидается рост капитальных затрат и заказов на фоне обострения геополитической ситуации.

На региональном уровне особое внимание уделяется Японии, которая уже занимает важное место в производственных цепочках, и при дальнейшем расширении фискальной и монетарной политики может стать одним из ключевых рынков 2026 года благодаря синергии тяжелой промышленности, торговых компаний и внутреннего потребления.

Общий вывод таков: внешние инвесторы видят «долгосрочную бычью линию» схожей структуры: ИИ и прибыльные циклы остаются центральными, но внутри секторов и компаний происходит ускоренная дифференциация. Сделать ставку только на один индекс или несколько лидеров уже недостаточно для охвата всей темы; при этом преимущества в аппаратном обеспечении, экспорте и демографической структуре усиливают роль Азии в цепочках ИИ и глобальном росте.

В поисках «защитных подушек» в условиях волатильности: золото и азиатский долг

В сегменте крупных активов особое внимание уделяется золоту. В 2025 году цена золота достигла 45 рекордных максимумов, прибавив 65%, что превзошло показатели бычьего рынка 2000-х годов и сравнимо только с началом и концом 70-х годов прошлого века.

Анализ показывает, что текущая геополитическая и фискальная ситуация во многом напоминает распад Бреттон-Вудской системы: давление на валютную систему, требования Белого дома к ФРС о снижении ставок, высокая концентрация американского рынка акций. Однако есть и отличия: глобальная фискальная уязвимость сейчас гораздо выше, чем в 70-х, политическая поляризация и неравенство богатства более выражены, а промышленный потенциал Китая и его финансовые ресурсы значительно превосходят СССР того времени. ИИ стал новым технологическим драйвером, а структура энергетики и уровень нефтяной зависимости заметно изменились.

На этом фоне Schroders считает, что золото постепенно превращается из чувствительного к ставкам циклического хедж-актива в «противоударную» структурную защиту портфеля. Их прогноз — что только при двух условиях цена может достичь структурных максимумов: либо геополитические и фискальные риски будут реально устранены, сформировав новую стабильную систему, либо спрос будет полностью исчерпан, и возникнет очевидный насыщенный уровень. На данный момент оба сценария маловероятны в краткосрочной перспективе.

Важно отметить, что роль Китая в текущем «золотом» бычьем рынке недооценивается. Центральный банк Китая держит около 8% активов в золоте, остальные активы номинированы в долларах и валютных союзах. В условиях возможных санкций и проблем с доверием к американским госдолгам эта доля кажется слишком низкой. В секторе акций золотодобывающих компаний в 2025 году рентабельность инвестиций (ROIC) превысила показатели S&P 500, а при значительном улучшении прибыли их акции остаются относительно недооцененными по сравнению с физическим золотом, и в будущем ROIC может превысить 20%.

Помимо золота, в качестве защитных активов Schroders выделяет азиатский фиксированный доход и валютные активы. Совместный руководитель отдела корпоративных облигаций в Emerging Markets, Ян Сяоцян, отмечает, что более оптимистичные ожидания по глобальному росту сосредоточены в развивающихся странах, особенно в Азии. Страны региона, переходя от экспорта сырья к высокотехнологичной продукции, увеличили долю внутренней торговли с 46% в 1990-х до около 60% сегодня. В условиях продолжения циклов ИИ и сырья, экспортные преимущества Азии, вероятно, сохранятся.

На этом фоне страны региона накопили значительные долларовые позиции — как в валютных резервах, так и в банковских активах. В итоге, долларовые средства должны вернуться в долларовые активы, и азиатский долларовый долг является одним из важных каналов их размещения. Ян Сяоцян подчеркивает, что после пика дефолтов по высокодоходным облигациям Китая в прошлом году уровень дефолтов в азиатском сегменте снизился, рейтинги компаний улучшаются, а их финансовое состояние стабилизируется. Несмотря на сжатие глобальных кредитных спредов, при текущих доходностях азиатский корпоративный долг остается относительно недорогим, а внутренний рынок облигаций с меньшими затратами на финансирование и снижением чистого предложения дополнительно поддерживает его привлекательность.

В целом, с точки зрения диверсификации и хеджирования, Pictet выделяет, что облигации в местной валюте, особенно юаневые, имеют значительно меньшую волатильность по сравнению с американскими облигациями и низкую корреляцию с глобальными рисковыми активами. Это делает их потенциальным инструментом для хеджирования макроэкономических рисков и формирования «новых защитных активов». Если перевести юаневые облигации в долларовую валюту, их доходность будет сопоставима с доходностью американских облигаций, но с преимуществами в волатильности и диверсификации портфеля.