После отчётности: акции Coca-Cola — покупать, продавать или оценены справедливо?

Coca-Cola KO опубликовала отчет о доходах за четвертый квартал 10 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Coca-Cola.

Ключевые показатели Morningstar для Coca-Cola

• Оценка справедливой стоимости: $74.00
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической рвыги Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Низкая

Наше мнение о доходах Coca-Cola за 4 квартал

Органический доход Coca-Cola вырос на 5% в 2025 году, благодаря росту цен/смеси на 4% и увеличению объема на 1%. Скорректированная операционная прибыль выросла на 6,6%, маржа расширилась на 120 базисных пунктов до 31,2%, а скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 4,2% до $3.

Почему это важно: Несмотря на макроэкономические и геополитические вызовы, Coca-Cola удалось увеличить продажи в соответствии со своей долгосрочной целью роста в среднем на одиннадцать процентов, благодаря устойчивым инвестициям в бренд и стратегии полного ассортимента напитков. В ближайшие годы приоритетом, по нашему мнению, станут напитки без сахара и функциональные напитки.

• Инновации, потребительские инсайты и коммерческое исполнение продолжают поддерживать благоприятный прогноз. Мы ожидаем, что основная часть роста будет поступать от 32 миллиардных брендов компании (75% — несодовые напитки), включая последние новинки Innocent в Великобритании и Santa Clara в Мексике.
• Вступающий в должность CEO Хенрике Браун разумно подчеркнул ценность через архитектуру ценовых пакетов и более низкие стартовые цены. Эти усилия должны помочь укрепить отношения с потребителями на долгосрочную перспективу, однако мы ожидаем, что объемы в 2026 году будут слабыми из-за слабого спроса в Индии, Китае и Мексике.

Итог: Мы не планируем существенных изменений в нашей оценке справедливой стоимости в $74 для Coca-Cola с широким экономическим рвом, за исключением корректировки временной стоимости. Мы считаем акции полностью оцененными после 11%-ного роста за год на фоне 2%-го повышения индекса Morningstar US Market.

• Мы сохраняем прогноз роста продаж на 2026 год в 6% (что соответствует прогнозу руководства), но снизим нашу оценку скорректированной EPS до $3.32 на низкую однозначную цифру из-за увеличения маркетинговых расходов. Наши 10-летние оценки среднегодового роста продаж в 5% и средней операционной маржи в 31% остаются без изменений.
• Учитывая низкий уровень чистого рычага — 1,6 раза, и предполагаемый свободный денежный поток в $13 миллиардов в 2026 году, крупные приобретения в ближайшее время маловероятны. Мы ожидаем, что основной фокус будет на восстановлении цепочки Costa после того, как Coca-Cola не смогла продать активы по предполагаемой стоимости в половину стоимости приобретения.

Оценка справедливой стоимости Coca-Cola

С рейтингом в 3 звезды мы считаем, что акции Coca-Cola оцениваются справедливо по сравнению с нашей долгосрочной оценкой в $74 за акцию, что подразумевает мультипликатор 22 к нашим скорректированным оценкам прибыли за 2026 год и мультипликатор стоимости предприятия/скорректированной EBITDA в 19 раз.

Несмотря на макроэкономические трудности на ключевых рынках, включая США, Мексику и Китай, Coca-Cola показала рост объема на 1% благодаря инновациям, вовлеченности потребителей и гибкому исполнению на рынке. Мы считаем достижимым долгосрочную цель роста объема в 2-3%. В приоритете останутся инновации, ориентированные на здоровье, с удвоением усилий по разработке напитков без сахара и функциональных преимуществ, таких как белки и клетчатка.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Coca-Cola.

Рейтинг экономической рвыги

Мы считаем, что Coca-Cola создала широкую экономическую рвугу вокруг своих глобальных операций по производству напитков благодаря сильным нематериальным активам и значительному преимуществу в издержках, что позволит компании получать избыточные инвестиционные доходы выше стоимости капитала в течение следующих 20 лет.

Мы моделируем, что компания будет генерировать доходность на инвестированный капитал, включая гудвилл, в среднем 38% на протяжении 10-летнего прогнозного периода, что значительно превышает нашу оценку взвешенной средней стоимости капитала в 7%. Как одна из самых известных компаний в сфере напитков, Coca-Cola владеет сильным портфелем легендарных и культовых брендов, которые находят отклик у потребителей по всему миру, делая ее продукцию напитком выбора как дома, так и вне дома.

Подробнее о экономической рвоге Coca-Cola.

Финансовая устойчивость

Мы считаем, что у Coca-Cola сильный баланс и достаточная ликвидность для преодоления макроэкономической волатильности и инвестиций в долгосрочный рост. На сентябрь 2025 года у компании было $14 миллиардов наличных и краткосрочных инвестиций, $4,6 миллиарда неиспользуемых кредитных линий для общих целей и хорошо развитая программа коммерческих бумаг в США, что позволяет компании стабильно получать краткосрочное финансирование по низким ставкам.

Уровень рычага управляем, чистый долг/скорректированная EBITDA — 2 раза в 2024 году, что соответствует долгосрочной цели в 2–2,5 раза. Ожидается, что этот показатель останется на низком уровне в ближайшие годы.

Подробнее о финансовой устойчивости Coca-Cola.

Риск и неопределенность

Мы присвоили Coca-Cola рейтинг с низким уровнем неопределенности. Мы считаем, что долгосрочные отношения с бутыльерами являются ключевыми для бизнес-модели и доходности компании, однако в периоды высокой инфляции эти отношения могут оказаться под давлением, поскольку бутыльеры обычно несут основную часть роста затрат. В США это менее актуально, так как местные бутыльеры малы и имеют ограниченную переговорную силу, но в развивающихся странах — где обеспечивается основной рост объема — Coca-Cola сталкивается с крупными бутыльерами, такими как Arca Continental и Coke Femsa, которые, вероятно, лучше подготовлены к переговорам.

Спрос на безалкогольные напитки обычно устойчив к экономическим циклам. Однако Coca-Cola сильно зависит от международных рынков (более двух третей доходов и прибыли), что увеличивает волатильность из-за изменений макроэкономической ситуации, регулирования, валютных колебаний и геополитических рисков — по сравнению с отечественными конкурентами. Международный опыт руководства и сотрудничество с бутыльерами по всему миру помогают компании справляться с этими вызовами.

Подробнее о рисках и неопределенности Coca-Cola.

Мнения быков по KO

• Coca-Cola может использовать сильные отношения с бутыльерами на недоиспользованных развивающихся рынках для стимулирования роста объема с классическими рецептами и новыми продуктами, адаптированными к местным вкусам.
• Значительные инвестиции в цифровизацию цепочки поставок и аналитику данных лучше согласуют Coca-Cola и ее бутыльеров в планировании продукции, производстве и стратегии выхода на рынок.
• По мере восстановления Costa после пандемии, бренд укрепит свои позиции в категории кофе и предоставит больше потребительских инсайтов благодаря глобальному присутствию.

Мнения медведей по KO

• Структурные препятствия в спросе на газированные напитки в развитых странах представляют вызов для долгосрочных перспектив роста Coca-Cola.
• Портфель брендов и ассортимент продукции в несодовых категориях менее развит, и требуются значительные инвестиции для укрепления конкурентных позиций.
• Поскольку две трети доходов поступают с международных рынков, Coca-Cola сталкивается с постоянными валютными колебаниями, вызывающими волатильность в отчетной прибыли.

Эта статья подготовлена Рэйчел Шлютер.