Рынок сахара под давлением: глобальный избыток поставок приводит к ценам на уровне минимумов за пять лет

Рынок сахара вошел в ярко выраженную медвежью фазу: мартовские контракты на мировую сахарную сырую #11 (SBH26) на NY снизились на 0,06 пункта (0,43%), а белый сахар ICE в Лондоне #5 (SWH26) — на 8,20 пункта (2,12%) в недавней торговле. Эти скромные ежедневные колебания скрывают гораздо более значительную тенденцию: цены опустились до самых низких за более чем пять лет уровней, продолжая резкое пятимесячное снижение. Основной движущей силой этого падения являются очевидные ожидания продолжения глобального избытка сахара, которые подавляют рыночные настроения и ограничивают возможный рост цен.

Снижение цен отражает растущие ожидания избытка

Несколько аналитических компаний по сырьевым товарам последовательно описывают ситуацию с переизбытком, доминирующую в краткосрочной перспективе на рынке сахара. Аналитики Czarnikow недавно спрогнозировали мировой избыток сахара в сезоне 2026/27 в размере 3,4 миллиона метрических тонн (ММТ), основываясь на ранее оценке избыточных запасов в 8,3 ММТ для 2025/26. Специалисты Green Pool Commodity Forecast предсказали аналогичные тенденции: избыток в 2,74 ММТ для 2025/26 и меньший — 156 000 тонн — для 2026/27. Анализ StoneX подтвердил этот консенсус, ожидая глобальный избыток в 2,9 ММТ в 2025/26. Еще более резко, Covrig Analytics повысил свою оценку глобального избытка на 2025/26 до 4,7 ММТ, значительно увеличив предыдущую оценку в 4,1 ММТ, сделанную в октябре. Международная организация сахара (ISO) подтвердила эту картину переизбытка, прогнозируя избыток в 1,625 миллиона тонн в 2025/26 после дефицита в 2,916 миллиона тонн в предыдущем году.

Единодушное медвежье мнение аналитиков создало устойчивое давление на продажу. Крупные фонды по сырьевым товарам зафиксировали рекордные короткие позиции, о чем свидетельствует последний отчет Commitment of Traders (COT): к началу февраля фонды увеличили чистые короткие позиции по фьючерсам и опционам на мировую сахарную сырую на NY до 239 232 контрактов — максимума с 2006 года. Хотя такие позиции отражают негативные настроения, они могут парадоксально подготовить почву для резкого ралли за счет закрытия коротких позиций, если рыночная динамика изменится.

Рост производства в ключевых регионах

Проблема переизбытка на рынке сахара обусловлена беспрецедентным ростом производства в ведущих странах-производителях. Центр-Юг Бразилии, крупнейший мировой производитель сахара, произвел 40,236 ММТ сахара к середине января сезона 2025/26, что на 0,9% больше по сравнению с прошлым годом. Значительно важнее, что доля переработанной сахарной тростники для производства сахара выросла до 50,78% в 2025/26 с 48,15% в предыдущем сезоне, что свидетельствует о приоритете производства сахара перед этанолом. В будущем USDA ожидает, что производство сахара в Бразилии в 2025/26 достигнет рекордных 44,7 ММТ, что на 2,3% больше по сравнению с прошлым годом, а Conab (бразильское агентство по урожаю) оценивает полное сезонное производство в 45 ММТ.

Индия стала не менее важным драйвером глобального избытка: Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что производство с октября по середину января достигло 15,9 ММТ — на 22% больше по сравнению с прошлым годом. ISMA повысила свою оценку полного сезона до 31 ММТ, что на 18,8% превышает показатели прошлого года. USDA FAS прогнозирует еще более высокие показатели: ожидается, что производство Индии вырастет на 25% до 35,25 ММТ благодаря благоприятным погодным условиям и расширению посевных площадей. Этот рост производства вызвал ожидания значительного увеличения экспорта сахара из Индии, при этом правительство страны может одобрить дополнительные экспортные квоты сверх уже разрешенных 1,5 ММТ на сезон 2025/26. Эти новости о экспорте оказали сильное давление на мировые цены, поскольку увеличение экспорта Индии сигнализирует о дополнительном поступлении сахара на уже перенасыщенный рынок.

Таиланд, занимающий третье место по объему производства и второе — по экспорту, также способствует росту глобальных поставок. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что урожай 2025/26 увеличится на 5% до 10,5 ММТ, а USDA FAS оценивает производство Таиланда в 10,25 ММТ, что на 2% больше.

Рыночная динамика и перспективы

Полугодовой отчет USDA дал всестороннюю картину фундаментальных факторов мирового рынка сахара. Ожидается, что производство в 2025/26 достигнет рекордных 189,318 ММТ, что на 4,6% больше по сравнению с прошлым годом, а потребление — только на 1,4% — до 177,921 ММТ. Такой дисбаланс между спросом и предложением приведет к снижению конечных запасов всего на 2,9% — до 41,188 ММТ, что остается на исторически высоких уровнях. Математика очевидна: рост производства значительно опережает рост спроса, что гарантирует дальнейшее давление на цену сахара.

Однако в последующие сезоны ситуация может улучшиться. Czarnikow снизила свою оценку избытка на 2026/27 до 3,4 ММТ с предыдущих прогнозов, а Covrig Analytics ожидает, что избыток сократится еще больше — до 1,4 ММТ в 2026/27, поскольку низкие цены сдерживают расширение производства. Компания Safras & Mercado прогнозирует, что производство в Бразилии в 2026/27 снизится на 3,91% до 41,8 ММТ по сравнению с ожидаемыми 43,5 ММТ в 2025/26, а экспорт сахара снизится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 30 ММТ. Эти прогнозы свидетельствуют о том, что текущий период переизбытка может быть саморегулирующимся, поскольку низкие цены стимулируют производителей сокращать посевные площади и переключаться на альтернативные культуры, такие как этанол.

Текущая ситуация на рынке сахара отражает классическую циклическую природу сырьевых товаров: избыточное предложение сжимает цены, что в конечном итоге ухудшает маржу и сдерживает дальнейшее производство. Несмотря на краткосрочные трудности, уже формируется структурная основа для восстановления баланса спроса и предложения в будущем, что подтверждается прогнозами производителей и политическими мерами ведущих стран-производителей сахара.