Лоренс Финк рассказывает о 50 годах финансовых инноваций: ИИ и токенизация перестраивают будущее инвестиций

Теперь, когда активы BlackRock под управлением достигли 12,5 триллионов долларов, что стоит за этим? На протяжении своей полувековой финансовой карьеры Лоуренс Финк, соучредитель, председатель и генеральный директор BlackRock, продолжает демонстрировать инновационное мышление и способность к реализации, которые формируют индустрию. В недавнем «Легендарном разговоре», организованном Citi, он откровенно рассказал о своих взглядах на будущее финансов.

От компьютерной революции к инструментам управления рисками: технологические преобразования в финансах

Карьера Лоуренса Финка началась в 1976 году с собеседования в First Boston. Тогда он был типичным молодым человеком с западного побережья, с бирюзовыми украшениями и длинными волосами, впервые увидев снег в Нью-Йорке. В то время Уолл-стрит сильно отличалась от нынешней: общий капитал инвестиционных банков составлял всего около 200 миллионов долларов, и большинство из них работали по семейным или небольшим корпоративным моделям, практически избегая рисков.

В 1983 году ситуация кардинально изменилась. В ипотечном отделе начали внедрять персональные компьютеры. Лоуренс Финк вспоминает этот переломный момент: «Именно персональный компьютер действительно изменил Уолл-стрит». Вычислительные мощности позволили реструктурировать ипотечные пулы и рассчитывать характеристики денежного потока, что дало старт процессу секьюритизации. Также впервые появились деривативы, такие как процентные свопы, — всё благодаря применению этой технологии. Эпоха ручных расчетов на Monroe или HP-12C закончилась, и вся финансовая индустрия перешла на технологическую платформу.

Истина предпринимательства, извлечённая из ошибок: путь Лоуренса Финка к созданию BlackRock

В 1984–85 годах Лоуренс Финк был повышен до самого молодого управляющего директора в возрасте 27 лет. В 31 он вошёл в управленческий комитет, а к 34 годам был уверен, что всё идет отлично. Его подразделение было самым прибыльным в компании и установило квартальные рекорды. Однако во втором квартале 1986 года внезапно понес убытки на сумму 100 миллионов долларов. Когда всё шло хорошо, его считали героем, а как только возникли убытки, 80% сторонников исчезли. Полностью рухнул командный дух.

Этот опыт преподал ему важный урок. Лоуренс Финк понял, что ошибочно полагал, будто обладает лучшей командой и рыночной интуицией, и что его ослепили амбиции конкурировать за долю рынка с братьями Саломон. Его мышление не успевало за развитием рынка. Без инструментов управления рисками он брал на себя неизвестные риски, что потребовало полтора года для перестройки карьеры.

Позже он получил предложения о партнёрстве от нескольких фирм Уолл-стрит, но решил, что не должен повторять свои ошибки. Он изучил переход на рынок «бэяйдс» и связался со Стивом Шварцманом. В результате в 1988 году в BlackRock из восьми основателей двое были техническими специалистами, и компания инвестировала 25 тысяч долларов в рабочую станцию SunSpark. С тех пор культура BlackRock глубоко укоренилась в технологических рисках.

Система Aladdin изменила ответ на финансовый кризис: доверие государства к технологической базе

Истинное признание ценности BlackRock наступило в 1994 году, когда рухнул Kidder Peabody. Используя долгосрочные отношения с GE, Лоуренс Финк предложил поддержку генеральному директору Джеку Уэлчу и финансовому директору Деннису Даммерману. Вопреки внешним ожиданиям, он получил контракт на внедрение системы Aladdin для ликвидации проблемных активов. Он отказался от консультационных гонораров и предложил оплату по результатам. За девять месяцев работы портфель активов стал прибыльным, и GE заплатила рекордный в истории гонорар за консультации.

После этого успеха Финк решил открыть систему Aladdin для всех клиентов и конкурентов. Он был уверен, что команда сможет добиться успеха и победить любого соперника. В 2008 году, во время кризиса, эта стратегия доказала свою эффективность. В выходные после краха Bear Stearns JPMorgan поручила BlackRock срочно провести анализ портфеля активов и завершила оценку рисков в субботу. В воскресенье в 6 утра Финк получил звонок от председателя ФРС Тимоти Гайтнера с просьбой о помощи, и он ответил, что перейдёт на государственные услуги с разрешения Джейми Даймона. Для ускорения процесса BlackRock была нанята напрямую правительством США.

Когда министр финансов спросил, «теряют ли налогоплательщики США деньги при передаче активов?», Финк предложил учесть основной долг и проценты. Учитывая высокие ставки и обесценивание активов, он считал, что налогоплательщики смогут вернуть свои деньги. Впоследствии ему доверили реструктуризацию AIG и кризисное реагирование правительств Великобритании, Нидерландов, Германии и Канады.

Внедрение долгосрочного подхода: ответственность в управлении активами, отражённая в письмах акционеров

Приобретение в 2009 году компании BGI сделало BlackRock крупнейшим в мире управляющим индексами. Этот шаг стал поводом для написания письма акционерам. Тогда BlackRock управляла огромными объёмами акций, имела только право голоса, но не могла продавать.

Ключевая идея письма Финка — распространение «долгосрочного подхода». Он подчеркивал важность долгосрочного анализа трендов для инвесторов, ориентированных на будущее. В то время как многие конкуренты, зарегистрированные в 2004 году, имели рыночную капитализацию от 50 до 200 миллиардов долларов, BlackRock достигла 170 миллиардов. Финк отмечает, что эта разница обусловлена разным отношением к инвестициям в технологические обновления.

ИИ и токенизация — будущее инвестирования: стратегический сдвиг BlackRock

Финк выделяет ИИ и токенизацию финансовых активов как ключевые тренды, которые изменят стратегию инвестиций и управление активами. Объединение прорывных инноваций цифровых платформ, таких как New Bank в Бразилии и Trade Republic в Германии, с трансформацией аналитики больших данных с помощью ИИ делает возможности ещё более очевидными. В 2017 году BlackRock создала лабораторию ИИ в Стэнфорде для разработки алгоритмов оптимизации. С активами в 12,5 триллионов долларов и масштабной обработкой транзакций технологические инновации возвращают компанию к ответственности.

Финк говорит: «Ранние крупные операторы получат преимущество», но предсказывает, что «когда распространится второе поколение ИИ, конкурентное преимущество столкнется с вызовами». Однако нынешнее превосходство BlackRock значительно превышает показатели пятилетней давности, а масштабы инвестиций в технологии считаются недосягаемыми для внешних наблюдателей. Все операции основаны на технологической платформе: обработка сделок, оптимизация процессов, слияния и поглощения, единая технологическая инфраструктура.

В 2023 году рост частного бизнеса был впечатляющим: инвестиции в инфраструктуру достигли 50 миллиардов долларов, а частное кредитование быстро расширилось. Стоимость приобретения платформы анализа данных E-Front составляет лишь треть от стоимости конкурентов, а интеграция с системой Aladdin создаст полноценную цепочку управления рисками для государственных и частных активов.

Биткоин и неопределённое будущее: изменение отношения к блокчейн-технологиям

Ранее Финк резко критиковал биткоин как «валюту отмывания и кражи», когда встречался с Джейми Даймоном. Однако исследования и размышления во время пандемии 2020 года значительно изменили его мнение.

История афганской женщины, использовавшей биткоин для выплаты женщинам-работникам, которым талибы запретили работать, изменила восприятие Финка. В условиях контроля банковской системы криптоактивы стали гуманитарным каналом. Постепенно он признал неоценимую ценность блокчейн-технологии, лежащей в основе биткоина.

Финк определяет биткоин как не валюту, а «актив страха» — защиту от неопределённого будущего, принадлежащий тем, кто обеспокоен национальной безопасностью или обесцениванием валюты. Его убеждение в необходимости постоянного обучения в условиях высокой волатильности и быстрого технологического прогресса позволило ему изменить точку зрения.

Ищите информацию, которую рынок упускает: ограничения активного управления и суть инвестирования

Финк подчёркивает, что инвесторам важно искать информацию, о которой рынок не знает или недооценивает. Традиционных данных недостаточно для получения сверхдохода. За последние 12 лет команда BlackRock по систематическим акциям превосходила рынок, а её тематические стратегии, основанные на алгоритмах ИИ и больших данных, за последние 10 лет обошли 95% фундаментальных инвесторов.

Но «это как бейсбол», — говорит Финк. Поддерживать средний показатель отбивания в 30% очень сложно, а достигать этого пять лет подряд — практически невозможно. Большинство фундаментальных инвесторов после вычета комиссий показывают низкую доходность, что лежит в основе сокращения индустрии активного управления. «Если активное инвестирование было бы действительно эффективным, ETF никогда бы не появились», — честно отмечает он.

Главная суть индустрии — результат. BlackRock занимает третье место по управлению пенсионными фондами в Мексике, является крупнейшей иностранной пенсионной компанией в Японии и крупнейшим управляющим пенсионных фондов в Великобритании. Всё это — результат долгосрочного доверия, которое невозможно воспроизвести за короткий срок.

Рост США на 3% и государственный долг: системные риски, которые игнорируют

Самая большая угроза, которую выделяет Финк, — если экономика США не сможет удерживать рост в 3%, то дефицит станет серьёзной проблемой. В 2000 году дефицит составлял 8 триллионов долларов, а сейчас, спустя 25 лет, он вырос до 36 триллионов. Только при поддержании 3% роста можно контролировать соотношение долга к ВВП, однако рынок относится к этому скептически.

В качестве более глубокого риска Финк выделяет три фактора. Во-первых, 20% казначейских облигаций США принадлежат иностранным держателям, и изоляционистская тарифная политика может снизить долларовые резервы. Во-вторых, многие страны развивают собственные рынки капитала, а внутренние сбережения остаются внутри страны, как в случае с привлечением BlackRock 2 миллиардов долларов в Индию или запуском MBS-бизнеса в Саудовской Аравии, что снижает привлекательность американских облигаций. В-третьих, оцифровка стейблкоинов и валют может снизить глобальную роль доллара.

Решение, по мнению Финка, — в освобождении частного капитала и упрощении процедур одобрения. Несмотря на возможные «чёрные лебеди» в сфере частных кредитов, он считает, что если активы и обязательства будут сбалансированы, а процесс снижения кредитного плеча — идти вперёд, то убытки не перерастут в системный риск.

Каждый день — это битва: философия лидерства Финка

Философия лидерства Финка сводится к принципу: «Каждый день — это битва». Застой означает регресс, и в управлении крупной компанией нет «кнопки паузы» — нужно выкладываться по полной. За полвека работы в индустрии он продолжает стремиться к тому, чтобы каждый день был лучшим.

Он создал уникальный канал коммуникации, встречаясь с новыми лидерами в каждой стране перед их вступлением в должность, обеспечивая постоянный поток информации. Он придаёт большое значение совету директоров и постоянно учится, впитывая технические знания от председателя Cisco Чака Роббинса и маркетинговые идеи от бывшего CEO Estée Lauder Фабрицио Фреды.

«Только вложив всё сердце и душу, вы сможете сохранить право на диалог и влияние в индустрии. Эти права зарабатываются каждый день благодаря вашим усилиям и никогда не даются автоматически». — Эти слова Финка отражают источник его влияния, которое он создал за полвека. Восхождение BlackRock до гиганта с активами в 12,5 триллионов долларов — результат бесконечной приверженности инвестициям в технологические инновации и постоянному самосовершенствованию.