Фрагментированная ликвидность, единая мощь: как инфраструктура определяет контроль над криптовалютным рынком

Кратко

Текущее состояние распределения ликвидности в криптовалютной сфере таково, что существует десятки централизованных и децентрализованных бирж, распространяющих криптовалютную ликвидность, однако контроль над этим рынком сосредоточен еще более сильно, чем кажется.

Текущее состояние распределения ликвидности в криптовалютной сфере таково, что существует десятки централизованных и децентрализованных бирж, распространяющих криптовалютную ликвидность, однако контроль над этим рынком сосредоточен еще более сильно, чем кажется. По словам Даниэля Марина из Nexus, ликвидность чрезвычайно текуча и opportunistic, она быстро перетекает на платформы с лучшими стимуляторами, доходностью или условиями торговли. За счет программ преддепозитов, токенов и программ доходности можно привлечь миллиарды долларов капитала, однако большая часть этой ликвидности краткосрочна и уходит при исчезновении стимулов.

Эта тенденция демонстрирует важный структурный факт: ликвидность может казаться широко распределенной, но в итоге она сосредотачивается в наиболее эффективных системах, с лучшей инфраструктурой и наиболее надежных местах. Биржи и протоколы, торгующие устойчивыми продуктами, а не краткосрочными стимулами, имеют значительную ликвидность в долгосрочной перспективе.

Институциональный капитал меняет контроль над рынком

Харш Шарма из Bullbit AI отметил, что ранние крипторынки доминировали OG-инвесторы и ранние адепты, обладавшие огромными капиталами. Однако ситуация меняется, поскольку на рынок выходят институциональные инвесторы, такие как банки, управляющие активами и профессиональные торговые фирмы.

Поведение институциональной и розничной ликвидности различно. Розничные трейдеры склонны к направленной спекуляции, тогда как институционалы заинтересованы в хеджировании, арбитраже и маркетмейкинге. Их участие увеличивает глубину ликвидности, стабильность цен и общую эффективность рынка. С улучшением регуляторной ясности в мире участие институционалов, вероятно, возрастет, и контроль перейдет не к первым участникам, а к институционализированным финансовым актерам.

Биржи конкурируют за привлечение и удержание ликвидности

Грег Мэттью Куек пояснил, что биржи не просто принимают ликвидность, а конкурируют за ее удержание, предлагая стимулы, инфраструктуру и дизайн продуктов. Удержание ликвидности основано на предоставлении ощутимых преимуществ в виде торговых скидок, программ доходности и ликвидных хранилищ.

Эти системы эффективно превращают трейдеров в поставщиков ликвидности и пользователей — в получателей дохода с активной торговлей. Это повышает эффективность капитала и мотивирует пользователей не переводить активы между платформами, а держать средства в одной экосистеме.

Куек отметил, что контроль над ликвидностью является текучим. Капитал постоянно перемещается между биржами в зависимости от условий торговли, качества продуктов и доверия пользователей. Ни одна биржа не сможет навсегда удерживать доминирование, однако лучшие платформы всегда займут наиболее значительную долю.

Фрагментация — проблема пользовательского опыта и инфраструктуры

Тем не менее, с некоторыми улучшениями, фрагментация ликвидности продолжает создавать трения для пользователей. Перевод активов между блокчейнами часто связан с мостами, газовыми сборами и сложными процедурами кошельков. Такие меры вызывают задержки, увеличивают издержки и отпугивают пользователей.

Шарма отметил, что новые инфраструктурные решения, такие как абстракция аккаунтов и цепочек, пытаются устранить эту сложность. Эти технологии позволяют пользователям совершать транзакции с разными блокчейнами без физического связывания активов. Пользователи могут взаимодействовать через унифицированные интерфейсы, скрывающие технические барьеры, вместо использования нескольких кошельков и ключей.

Повышение доступности важно для привлечения массовых пользователей и институциональных участников, поскольку оба требуют плавной и стабильной инфраструктуры, аналогичной старым финансовым системам.

Объем показывает активность, а глубина — настоящую ликвидность

Объем торгов обычно считается одним из главных индикаторов ликвидности, однако участники отметили, что в некоторых случаях объем может вводить в заблуждение. Высокий торговый объем свидетельствует о активности и привлекательности для трейдеров, но не всегда говорит о устойчивой ликвидности.

Более важны глубина рынка, стабильность спредов и открытый интерес. Эти показатели показывают способность рынка принимать крупные транзакции без существенного искажения цен. Эти более глубокие индикаторы ликвидности очень важны для принятия решений институциональными участниками о местах инвестирования капитала.

Ликвидность должна быть здоровой как по активности, так и по структуре, и способной поддерживать большие объемы торгов.

Контроль — в инфраструктуре, а не только в капитале

Одна из ключевых тем обсуждения заключалась в том, что контроль на крипторынках становится все более зависимым от инфраструктуры и все менее — от чистого капитала. Сделки и системы, обеспечивающие эффективное расчетное выполнение, надежное исполнение и плавный пользовательский опыт, являются естественными центрами ликвидности.

Особенно децентрализованные биржи обладают структурными преимуществами, поскольку позволяют пользователям хранить активы в custody. Пользователи также могут выводить деньги через блокчейн-слои расчетов, даже если интерфейс биржи недоступен. Эта архитектура повышает доверие пользователей, а системный риск ниже, чем на централизованных платформах.

Инфраструктура расчетов, системы хранения и исполнения выходят на передний план в определении местоположения ликвидности.

Будущее — интеграция, а не фрагментация

Ликвидность пока не консолидирована в цепочках и площадках, однако общий тренд — к интеграции. Барьеры на рынке минимизируются благодаря межцепочечной инфраструктуре, интегрированным торговым системам и мультиактивным залоговым системам.

Торговля становится более разнообразной: помимо криптовалют, осуществляется регулярно торговля акциями, товарами и валютой на одной платформе. Это слияние, которое позволяет трейдерам инвестировать в различные классы активов, не покидая единой экосистемы, повышая эффективность и снижая фрагментацию.

По мере роста ликвидности она может быть географически и структурно распределена, однако по мере совершенствования инфраструктуры контроль сосредоточится вокруг платформ, предлагающих лучшее исполнение, доверие и эффективность.

Фрагментация — временная, контроль — структурный

Участники пришли к выводу, что фрагментация — естественная стадия развития криптовалют, однако контроль в конечном итоге сосредоточен в руках платформ с лучшей инфраструктурой и пользовательским опытом. Часто ликвидность будет перемещаться, но всегда возвращается туда, где капитал используется наиболее эффективно.

С ростом институционального участия и развитием инфраструктуры, крипторынки движутся к системе распределения ликвидности по всему миру, при этом структурные основы системы базируются на меньшем числе крупных платформ.

В этой новой модели фрагментация — лишь внешний слой, а инфраструктура определяет контроль.