Основное изменение портфеля Лаффонта: почему этот миллиардер из хедж-фонда отказался от рекламных технологий ради Netflix

В четвертом квартале 2025 года один из самых уважаемых голосов в сфере технологий совершил драматический шаг: Coatue Management Филиппа Лафонта полностью вышла из позиции в The Trade Desk, одновременно увеличив свою долю в Netflix в 17 раз. Решение Лафонта — чья фондовая компания стоимостью 40,8 миллиарда долларов занимает одно из ведущих мест в отрасли — дает представление о том, как ведущие инвесторы переоценивают свои технологические ставки на фоне disruption ИИ и изменения рыночных оценок.

Решение Лафонта отражает осознанный отход от struggling рекламно-технологического игрока и переход к компании, которая ставит будущее на крупное, но неопределенное приобретение. Для инвесторов, следящих за его действиями, вопрос ясен: это контринтуитивная возможность или рискованная ставка?

Кто такой Филипп Лафонт и почему его решение важно?

Лафонт входит в узкий круг технологических инвесторов, известных как Tiger Cubs — группу, которая начала свою карьеру в качестве аналитиков в легендарной компании Julian Robertson — Tiger Global Management в 1990-х годах. Многие из этих аналитиков позже запустили собственные фонды, а сам Робертсон поддерживал несколько из них. Лафонт основал Coatue Management, которая выросла в мощную структуру с управляемым активами почти на 40,8 миллиарда долларов. Его успешные инвестиции в технологические компании обеспечили ему место за столом при планировании стратегий институциональных инвесторов.

Когда человек с таким опытом как у Лафонта совершает кардинальные изменения в портфеле, это привлекает внимание. Движения в четвертом квартале 2025 года свидетельствуют о том, что он делает ставку, выходящую за рамки простого выбора акций — это заявление о том, где он видит возможности в быстро меняющемся технологическом ландшафте.

Почему Лафонт отказался от The Trade Desk: причины прощания

Когда Coatue впервые сформировала позицию в The Trade Desk, это казалось почти безрисковым вложением. Как платформа для программной рекламы, она позволяла агентствам планировать кампании, определять сегменты аудитории и оптимизировать закупки рекламы в реальном времени — при этом не продавая собственно рекламный инвентарь, что отличало ее от гигантов вроде Google и Meta.

Эта модель работала отлично в течение многих лет. За первые девять месяцев 2025 года компания показала рост выручки на 20% и увеличение прибыли на 24%. Но это кажется ничем по сравнению с результатами 2024 года, когда прибыль более чем удвоилась по сравнению с предыдущим годом.

Затем наступила реальность.

Акции The Trade Desk за последние двенадцать месяцев упали на 67%, оказавшись под давлением тех же сил, что и весь сектор программного обеспечения: disruption, вызванный ИИ, и рост конкуренции. Новая рекламная платформа Amazon, по сообщениям, захватила значительную долю рынка, а весь сектор сталкивается с угрозой со стороны крупных технологических игроков, создающих собственные решения. Инвесторы переоценили акции — мультипликаторы сжались с 80 до 12 раз по прогнозной прибыли и с 25 до 3,6 раз по продажам.

Хотя более низкие оценки в принципе привлекательны, у The Trade Desk сейчас есть реальные препятствия. У Wall Street ожидают значительное замедление роста прибыли и выручки в следующем году. Для управляющего фондом, такого как Лафонт, который построил свою репутацию на поиске взрывного роста в технологиях, замедление — повод для ухода, независимо от привлекательности мультипликаторов для инвесторов, ориентированных на стоимость.

Игра на Netflix: расчетливое решение о масштабах и синергии

В отличие от этого, 17-кратное увеличение доли в Netflix рассказывает другую историю. Акции Netflix с июня прошлого года упали на 43%, главным образом из-за последствий спорного соглашения о приобретении HBO Max и связанных с ним активов Warner Bros., которое может оцениваться почти в 83 миллиарда долларов с учетом долга.

Это приобретение далеко не гарантировано. Paramount и Skydance остаются активными участниками, пытаясь купить Warner Bros. полностью, а антимонопольное регулирование создает дополнительные риски. Netflix также еще не доказала свою способность выступать в роли покупателя, что влечет за собой риск реализации и отвлекает от основной деятельности — стриминга. Компания вынуждена была взять значительный долг для финансирования сделки.

На первый взгляд, ситуация кажется хаотичной. Почему же Лафонт покупает?

Ответ кроется в потенциале долгосрочного создания стоимости. Если сделка состоится, Netflix объединит свои технические возможности и маркетинговую мощь с легендарными франшизами и контент-пулом HBO. Руководство заявило о потенциальных ежегодных синергиях в миллиарды долларов. Более того, Netflix уже доказала свою доминацию: у нее более 325 миллионов подписчиков по всему миру, и она успешно повышает цены. Компания также активно инвестирует в рекламу, планируя удвоить этот источник дохода в этом году.

Есть и финансовая подушка. Если сделка не состоится, Warner Bros. Discovery заплатит Netflix штраф в размере 2,8 миллиарда долларов за расторжение. Таким образом, даже при неудаче инвесторы получают некоторую защиту.

Общая инвестиционная стратегия

Позиции Лафонта отражают тонкую ставку на то, как конкуренция в сфере технологий изменится в ближайшие 3–5 лет. The Trade Desk сталкивается с давлением commoditization и конкуренцией со стороны гигантов вроде Amazon. Несмотря на краткосрочный хаос, Netflix работает с несравненным масштабом в секторе, который все еще обладает значительным потенциалом роста — особенно на международном уровне и в сфере рекламы.

Для инвесторов, рассматривающих возможность следовать за Лафонтом, главный вопрос — не в том, является ли Netflix «дешевым», а в том, сможет ли руководство компании реализовать трансформационное приобретение, сохраняя рост подписчиков и доходов. Это высокий барьер, но Лафонт явно считает его достижимым.