✨КАК ОЦЕНИВАТЬ L1 В МЕДВЕДЬЕ

Думайте о L1 как о гигантских контейнерах для нарративов: когда протоколы DeFi перестают генерировать сборы, когда объем мемов иссякает, когда хайп вокруг AI-агентов утихает… мы всегда наблюдаем:
цена падает → TVL утекает → разработчики перестают выпускать обновления → приложения уходят → ликвидность становится тоньше → перпеты начинают давить на спот → цена снова падает.
Что структурно поддерживает экосистему L1, когда музыка останавливается? Ключевое отличие в том, умирает ли использование вместе с ценой.
– Когда ETH сбросили в 2022 году, стейблкоины, DeFi-цепочки и активность разработчиков никогда не исчезали структурно.
– Когда FTX рухнул, SOL упала с $260 до $8. Но разработчики не ушли, хакатоны росли, кошельки возвращались раньше, чем цена.
– В отличие от $FTM. TVL упала с $8B до пыли, как только исчезли стимулы и ключевые создатели.
Цепочки, которые выживают в PvP-игре, опираются на несколько неоспоримых столпов:
→ Гравитация стейблкоинов
Стейблкоины — это наименее эмоциональный капитал в сети. Они не гоняются за нарративами, они фиксируют, арбитражируют, платят, паркуют, одалживают.
– Ethereum держит около $164B в стейблкоинах
– Tron — $86B
, Solana — $17B
. Стейблкоины создают глубину ликвидности → более глубокие рынки DEX → больше приложений → больше сборов → больше спроса на стейкинг.
Отсутствие гравитации стейблкоинов обычно означает, что TVL был взят в аренду. А арендованная ликвидность всегда уходит в самый неподходящий момент.
→ Стейкинг как монетарная премия
Стейкинг может поддерживать L1, блокируя флоут и создавая ощущение удобства и доходности, особенно когда цепочка рассматривается как базовые деньги для собственной экономики.
ETH — одна из немногих цепочек, где сжигание + стейкинг могут приносить реальную доходность при определенных условиях. Многие другие цепочки просто перераспределяют разбавление.
→ Институциональные замки
ETFs на ETH привлекли около ~$14 млрд. Токенизированный казначейский фонд BlackRock размещен на Ethereum.
Переход Avalanche в корпоративный сегмент, а также строительство там BlackRock, Wyoming и других институтов создают медленный, но реальный фундамент.
Это создает своего рода «липкую» базу, потому что мандаты и соответствие не меняются каждую неделю.
→ Удержание разработчиков
Цепочки, которые ловят следующую волну, обычно строят инфраструктуру за 6-18 месяцев до запуска, а не когда тренд уже громко заявлен.
Именно поэтому «мертвые» цепочки часто опаздывают. Возвращение Solana после FTX — буквально пример шаблона.
Основные структурные L1 сегодня?
– Ethereum: владеет гравитацией стейблкоинов + RWA + ETF капитал + глубиной разработки
– Solana: действительно генерирует сборы и имеет преимущество по производительности, превосходя мемы.
– Tron: уродлив, но фундаментально подкреплен доходами через доминирование USDT.
– BNB: распределение через биржу + сжигание + многоуровневая утилита.
– Monad, Sui, Aptos: классные технологии, но сейчас торгуются почти исключительно на надежде следующего поколения. Им нужно доказать, что они смогут удержать капитал в медвежьем рынке.
Если хотите купить L1 со скидкой, следите за дивергенцией.
Если абсолютные сборы, балансы стейблкоинов и инновации L1 постоянно растут, а цена токена отстает, значит рынок еще не переоценил улучшение профиля денежного потока.
Именно поэтому мои основные активы — $ETH и $SOL.