Почему аналитик Goldman Sachs Питер Оппенгеймер считает, что развивающиеся рынки опередят S&P 500 в долгосрочной перспективе

Разрыв между американскими акциями и глобальной динамикой рынка достиг своего самого широкого за десятилетия уровня. На начало 2026 года индекс S&P 500 вырос менее чем на 1% с начала года, в то время как международные акции (за исключением американских) поднялись примерно на 10%. Эта растущая разница отражает фундаментальный сдвиг в том, как инвесторы распределяют капитал и где видят лучшие возможности в будущем.

Разрыв в показателях особенно заметен по сравнению со вторым сроком президента Трампа, начавшимся в январе 2025 года. С тех пор международные акции выросли на 40% по сравнению с ростом S&P 500 в 15% — впечатляющее превосходство на 25 процентных пунктов, которое является одним из самых беспрецедентных периодов в недавней истории рынка.

Разрыв в оценках, стимулирующий превосходство глобальных акций

Основной причиной превосходства международных акций являются различия в оценках. Американский рынок торгуется с существенной премией по сравнению с глобальными альтернативами. Согласно анализу JPMorgan Chase, прогнозный коэффициент цена-прибыль (P/E) индекса MSCI ACWI за исключением США примерно на 32% ниже по сравнению с S&P 500. Более тревожно для инвесторов в американские акции — текущая оценочная премия США почти вдвое превышает историческую среднюю, что говорит о том, что американские акции стали значительно дороже по историческим меркам.

Это различие в оценках сделало глобальные акции особенно привлекательными для опытных инвесторов, ищущих лучшие соотношения риск-доходность. За последние два десятилетия американские акции регулярно имели премию по сравнению с международными рынками, однако текущий разрыв кажется несостоятельным и вызывает перераспределение капитала в сторону более дешевых международных альтернатив.

Колебания валют и неопределенность политики усиливают глобальные преимущества

Помимо оценки, важную роль в превосходстве международных акций сыграли валютные движения. Индекс доллара США снизился примерно на 10% за второй срок Трампа, что связано с опасениями по поводу торговой политики, роста федерального долга и скептицизмом рынка относительно решений Федеральной резервной системы.

Ослабление доллара США действует как мощный фактор поддержки для инвесторов в международные акции. Когда иностранные активы конвертируются обратно в доллары, девальвация валюты фактически увеличивает доходность. Этот валютный эффект дал дополнительное преимущество глобальным инвесторам, превосходящему рост стоимости самих акций.

Политическая обстановка также влияла на поведение инвесторов. Опасения, что протекционистская торговая политика может замедлить рост экономики США, вызвали перераспределение в сторону международных рынков, особенно в развивающихся странах, где ожидается более высокий рост и более привлекательные оценки с учетом уровня риска.

Долгосрочный прогноз Питера Оппенгеймера: десятилетие роста развивающихся рынков

Голден Сакс, через своего главного стратегического аналитика Питера Оппенгеймера, предоставил подробные прогнозы относительно источников доходности на ближайшие десять лет. Эти оценки рисуют убедительную картину для инвесторов в международные акции.

По данным Питера Оппенгеймера, ожидается, что индекс S&P 500 будет расти примерно на 6,5% в год в течение следующего десятилетия. В то же время другие крупные рынки, по прогнозам, покажут значительно более высокие доходности в долларах США:

Европейские акции прогнозируют рост на 7,5% в год, что немного превосходит американский рынок. Японский рынок ожидается с доходностью около 12% в год, а рынки Азии, исключая Японию, — с ростом 12,6% ежегодно. Самое впечатляющее — развивающиеся рынки, на которые делает ставку Оппенгеймер, — с прогнозируемой доходностью 12,8% в год, что примерно вдвое превышает ожидаемый рост S&P 500.

Эти прогнозы от Goldman Sachs подчеркивают важный вывод: после долгого периода доминирования американского рынка, следующий десятилетний период может принадлежать развивающимся рынкам. Более низкие оценки, более быстрый рост и благоприятные демографические тенденции в развивающихся экономиках создают основу для этого оптимистичного сценария.

Стратегия получения экспозиции к развивающимся рынкам: сравнение ETF и подходы

Для инвесторов, желающих получить доступ к возможностям развивающихся рынков, выделенным анализом Оппенгеймера, существуют два основных индексных варианта. ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (тикер: VWO) и iShares MSCI Emerging Markets (тикер: EEM) оба обеспечивают диверсифицированный портфель, но с существенными отличиями в составе и стоимости.

Оба фонда имеют значительную долю в крупнейших развивающихся экономиках: Китае, Тайване, Индии и Бразилии. Однако ключевое различие — в отношении к Южной Корее. iShares включает значительные доли южнокорейских компаний, тогда как Vanguard не относит Южную Корею к развивающимся рынкам.

Это различие в географическом составе оказало заметное влияние на показатели. iShares взимает плату за управление в размере 0,72%, тогда как Vanguard — всего 0,06%, что в десять раз дешевле. За последние двенадцать месяцев фонд iShares вырос на 42%, а Vanguard — на 30%, причем превосходство связано в основном с включением производителей памяти Samsung и SK Hynix. Бум искусственного интеллекта создал высокий спрос на полупроводниковую память, что привело к сильной динамике обеих компаний.

На более длинных горизонтах эти различия в результатах сжались. За пять лет оба фонда показали почти одинаковую доходность, поскольку значительно меньшие расходы Vanguard компенсировали более высокую бета-стратегию iShares в отношении полупроводниковых акций. Для терпеливых инвесторов, ориентированных на долгосрочную экспозицию к развивающимся рынкам, оба варианта являются разумным выбором, хотя структура затрат Vanguard дает преимущество для долгосрочных инвесторов.

Балансировка американских и глобальных акций: практическая стратегия

Хотя анализ Goldman Sachs и общие рыночные тенденции указывают на необходимость увеличения доли развивающихся рынков, полностью индексированный подход требует разумного диверсифицирования. США сохраняют явные преимущества в технологических инновациях и остаются мировым лидером в развитии трансформирующих технологий — от полупроводников до искусственного интеллекта.

Балансированный подход предполагает сохранение значительной доли в американских акциях, например через индексный фонд S&P 500, одновременно увеличивая долю международных и развивающихся рынков. Текущая оценочная среда и прогнозы Оппенгеймера на десять лет указывают на необходимость более сбалансированного географического распределения, чем во время недавнего периода доминирования США.

Изменение относительных оценок и долгосрочные перспективы роста, обозначенные аналитиками Goldman Sachs, свидетельствуют о том, что инвесторы, готовые смотреть за пределы США, могут получить значительную награду в ближайшие годы. Однако сохраняющееся технологическое превосходство США подчеркивает, что полностью отказываться от отечественных акций было бы ошибкой.