Мятежи в Ормузском проливе и туман политики Вашингтона сплелись в сложную макроэкономическую картину. Вторая неделя противостояния между Ираном и США, приближение иранских ядерных объектов к «техническому порогу», сильный прорыв индекса доллара выше 108, колебания ожиданий снижения ставки ФРС — и в то же время криптовалюты, которые за последние годы получили ярлыки «цифрового золота» и «защитных активов», проходят беспрецедентную проверку в этом шторме множества переменных.

Биткойн во время выходных пережил резкие колебания, второй раз опустившись ниже, достигнув 63 000 долларов, но затем проявил стойкость благодаря тихому притоку институциональных средств; эфир следовал за трендом, показывая более глубокие падения, а основные альткоины падали еще сильнее; в то время как токены, связанные с энергетикой и золотом, росли вопреки рынку. Участники рынка заметили, что каждое движение войны и макроэкономики оставляет четкий след на графиках криптовалют.

Волнения в Ормузском проливе

2 марта советник командующего Корпуса стражей исламской революции заявил «бомбу»: пролив Ормуз закрыт. Прошло пять дней, спутниковые снимки показывают, что около 150 судов остаются в районе пролива, из них 120 — нефтяных танкеров и 30 — контейнеровозов. Крупнейшие мировые судоходные компании приостановили прием новых заказов на проход через пролив и ввели надбавки за военные риски. Этот жизненно важный энергетический артерий мира транспортирует около 20% мировой нефти, и его «фактическая блокада» вызывает цепную реакцию в цепочках поставок: за неделю фрахт на маршрутах Азия — Европа вырос на 15%, цены на природный газ в Европе взлетели на 8%, а рост стоимости авиационного топлива уже сказывается на ценах на авиабилеты. Для рынков это означает переоценку инфляционных ожиданий — Brent стабильно держится около 85 долларов, и если конфликт продолжится, цены могут достичь 90 или даже 100 долларов за баррель.

Более впечатляющее сообщение поступило от Международного агентства по атомной энергии: Иран начал вводить урановую газовую в несколько тысяч новых центрифуг IR-6, достигнув обогащения урана около 60%, что близко к оружейному уровню. Генеральный директор предупредил, что «окно дипломатического решения закрывается». Реакция рынка на эти новости оказалась весьма показательна: цена золота кратковременно поднялась до 2150 долларов, а биткойн — снизился. Возможно, это свидетельствует о том, что при приближении к «ядерному порогу» рынки реагируют не столько как на защитный актив, сколько как на угрозу полномасштабного конфликта на Ближнем Востоке — и эта страховая эмоция сильнее, чем страх перед инфляцией, что наносит удар по рисковым активам.

В военной сфере Pentagon подтвердил, что авианосная группа «Трумэн» вошла в Оманский залив, вооруженная F-35C, а также направил дополнительные ракетные батареи Patriot в Саудовскую Аравию для противодействия ракетным угрозам хуситов. В финансовой сфере Белый дом готовит чрезвычайный законопроект на сумму 50-80 миллиардов долларов для поддержки военных операций на Ближнем Востоке и укрепления внутренней энергетической стратегии. Если он будет принят, это увеличит дефицит бюджета США и создаст дополнительные риски инфляции.

Три макроэкономические силы

Индекс доллара пробил отметку 108, достигнув нового максимума с ноября прошлого года. Этот рост — результат синхронного воздействия геополитики и монетарной политики: паника из-за войны вызывает приток капитала в США как в безопасную гавань, в то время как слабые экономические показатели еврозоны и бездействие Банка Японии делают остальные основные валюты относительно слабее. Для криптовалют это влияние сложно и противоречиво. В краткосрочной перспективе укрепление доллара означает сжатие глобальной ликвидности в долларах и давление на рисковые активы — отрицательная корреляция между биткойном и индексом доллара достигла -0,45 в феврале. Но в долгосрочной перспективе сильный доллар может оказаться несостоятельным: высокий дефицит бюджета, постоянный торговый дефицит и долгосрочный тренд к дездолларизации постепенно ослабляют гегемонию доллара. Аналитики отмечают, что чем глубже США вовлечены в иранский конфликт, тем выше вероятность запуска печатного станка. И только когда ФРС будет вынуждена финансировать войну за счет новых заимствований, начнется настоящий бычий рынок биткойна.

Рост цен на нефть меняет инфляционные ожидания. Пятьлетняя инфляционная ожидаемость в США выросла до 2,65%, что на 20 базисных пунктов выше уровня до конфликта. Но нынешняя инфляционная волна отличается от полной инфляции 2022 года: рост цен в основном сосредоточен в энергетике и сырье, а давление на цены в товарах и услугах остается умеренным; кроме того, инфляция, вызванная шоками предложения и спросом, имеет принципиальные отличия — первая сложнее сдерживать монетарной политикой, а вторая более склонна к рискам стагфляции — ситуации, когда рост экономики и инфляция сосуществуют. Такая макрообстановка ставит под вопрос традиционные модели оценки активов, но одновременно создает уникальные возможности для криптовалют.

Ожидания снижения ставок ФРС в этом году начинают меняться. Фьючерсы на ставки показывают, что вероятность снижения в июне снизилась с 75% до 58%, а прогноз по количеству снижений за год уменьшился с трех до двух. Эти изменения создают двойное давление на криптовалюты: рост ставок сдерживает оценку рисковых активов, а отсрочка снижения — подрывает ожидания денежной мягкости. Но макроэкономическая логика никогда не бывает линейной: если риск рецессии возрастет из-за войны, ФРС может быть вынуждена снизить ставки раньше. Такой сценарий — «стагфляция + мягкая политика» — наиболее благоприятен для золота и биткойна, как «независимых валют». Это и есть главный противорежим текущего рынка: две противоположные ожидания борются, вызывая сильные колебания цен.

Показатели криптовалют на фронте

Анализируя динамику с начала конфликта, видно, что роль криптовалют меняется. Биткойн снизился с 68 000 до 65 800 долларов, потеряв 3,2%, достигнув минимума в 63 000 и максимума в 70 500 долларов, волатильность составила 11,9%. Эти показатели значительно превышают примерно 3,5% волатильности S&P 500 за тот же период, но уже приближаются к историческим значениям — в марте 2020 года во время пандемии волатильность биткойна превышала 50% за неделю. Эфир упал с 3400 до 3200 долларов, потеряв 5,9%, показывая слабую динамику по сравнению с биткойном, что продолжает тренд с 2025 года: в периоды неопределенности инвесторы концентрируют средства в ведущих активах. Основные альткоины снизились на 10–20%, демонстрируя более высокий бета, а некоторые токены, связанные с энергетикой и сырьем, оказались более устойчивыми и даже выросли.

В этой волне конфликта снова возникает вопрос о статусе биткойна как «цифрового золота». В то же время спотовое золото выросло на 3,2%, достигнув 2150 долларов, демонстрируя классические защитные свойства. Падение биткойна подтверждает его склонность к рисковым активам. Но простое сравнение скрывает более сложную картину: участники рынка золота — это в основном институциональные инвесторы, центральные банки и долгосрочные держатели, чьи цены формируются относительно стабильно; а рынок биткойна — это 24-часовая торговля, высокая доля розничных инвесторов и активное использование кредитного плеча, что делает его более чувствительным к краткосрочным шокам. Сравнивать мгновенную реакцию биткойна с плавностью золота — неправильно. В периоды паники биткойн часто становится «краном» — инвесторы продают ликвидные активы, чтобы получить наличные, а не покупают новые защитные активы. Именно так объясняется резкое падение биткойна в выходные 2 марта: закрытие традиционных рынков сделало криптовалюту единственным доступным ликвидным активом, который поглотил весь объем продаж. Когда рынки откроются, спрос на защиту может возрасти, и биткойн стабилизируется. Кроме того, основные держатели золота — центральные банки и долгосрочные инвесторы — ведут себя стабильно, а у биткойна — много краткосрочных трейдеров и спекулянтов с кредитным плечом, что вызывает чрезмерную реакцию на новости. Но с ростом институциональных позиций, например, через запуск спотовых ETF в США, доля крупных инвесторов увеличивается: с момента запуска американского спотового биткойн-ETF в него уже поступило свыше 20 миллиардов долларов. Это может изменить характер волатильности криптовалюты в будущем.

On-chain данные дают дополнительное понимание настроений рынка. Количество адресов с более чем 1000 BTC выросло на 2,3% за период конфликта, достигнув трехмесячного максимума, что свидетельствует о том, что крупные держатели используют падение для увеличения позиций, в то время как паника розничных инвесторов приводит к массовым распродажам. В период с 2 по 3 марта на биржах было зафиксировано чистое поступление около 45 000 BTC, что говорит о выходе части инвесторов, но затем начался отток, и сейчас показатели вернулись к уровню до конфликта. Анализ показывает, что краткосрочные держатели (менее 155 дней) — основные продавцы, их прибыль с транзакций снизилась до 0,98, что означает убытки при продаже, тогда как долгосрочные держатели (более 155 дней) сохраняют стабильность, что говорит о большей уверенности. Эти данные рисуют картину раскола рынка: розничные инвесторы в панике уходят, крупные и институциональные — накапливают позиции по снижению; краткосрочные — следуют тренду, долгосрочные — ценностям. Такой раскол свидетельствует о том, что биткойн находится в процессе перехода от «спекулятивного актива розницы» к «инвестиционному активу институционалов», а война ускоряет этот процесс.

Связь с традиционными активами

В периоды конфликта биткойн сохраняет положительную корреляцию с американским рынком акций, но его волатильность в 3–4 раза выше. Такой «высокий бета» означает, что при росте аппетита к риску биткойн показывает лучшие результаты, а при росте опасений — падает сильнее. Важно отметить, что американский рынок проявил устойчивость — после резкого снижения 2 марта он быстро восстановился, что связано с энергетической независимостью США и функцией «защитной валюты» доллара. В свою очередь, динамика биткойна в некотором смысле служит «предвестником» глобальных настроений.

Краткосрочно биткойн и золото показывают слабую отрицательную корреляцию, но она нестабильна. 2 марта при падении биткойна и росте золота отрицательная корреляция достигала -0,6, а затем в течение нескольких дней снова стала положительной. Это говорит о том, что рынок еще не определился с ролью криптовалюты — одни видят в ней «высоковолатильное золото», другие — рискованный актив.

Между тем, биткойн и нефть демонстрируют слабую положительную корреляцию. Теоретически, рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания и благоприятствует биткойну, но одновременно усиливает риски стагфляции, что сдерживает аппетит к риску. В результате эти силы уравновешивают друг друга, и корреляция остается невысокой. Однако некоторые токены, привязанные к нефти, в этой волне показывают активность, что свидетельствует о прямом интересе рынка к энергетическим ценам.

Перспективы: развитие трех основных линий

В будущем курс криптовалют будет определяться тремя основными линиями развития.

Краткосрочный фактор — геополитическая ситуация. Важные точки наблюдения: реальное выполнение блокадных мер, дипломатические игры вокруг ядерных объектов Ирана, внутреннее политическое давление в США. Если конфликт продолжится, но не перерастет в полномасштабную войну, рынки смогут адаптироваться, волатильность снизится. Если ситуация неожиданно стабилизируется, снижение цен на нефть даст импульс рисковым активам, и биткойн может показать рост. В случае эскалации — все рисковые активы под давлением, но в среднесроке биткойн может выиграть за счет «девальвации фиатных валют».

Следующий важный фактор — монетарная политика. 17 марта состоится заседание ФРС, и рынок сосредоточен на изменениях в «точечной карте», прогнозах по инфляции и комментариях Пауэлла. Если ФРС сохранит мягкую позицию, подчеркивая поддержку экономики, биткойн может выиграть за счет ожиданий смягчения. Если же будет сделан жесткий сигнал — рост инфляционных рисков — краткосрочно цена снизится. Самый сложный сценарий — «стагфляция + мягкая политика», когда одновременно признаются риски замедления экономики и сохраняется инфляционное давление, что может вызвать сильную волатильность.

Внутренний цикл криптовалют также важен. Эффект халвинга, приток институциональных инвестиций и технологические инновации будут влиять на их динамику. Исторически после халвинга в течение 12–18 месяцев происходит основной рост, и сейчас мы находимся в конце этого окна. Запуск американского спотового ETF по биткойну создает легальные возможности для институциональных инвесторов, и при улучшении макроэкономической ситуации он может стать катализатором следующего роста. Также развитие Ethereum, внедрение Layer 2 решений и появление новых блокчейнов могут изменить внутреннюю структуру криптовалют. Макроэкономическая среда задает общий уровень, а технологии и практическое применение — их относительную динамику.

Пламя в Ормузском проливе раскрывает много аспектов криптовалют — это и усилитель рисков, и якорь стоимости; оно и подвержено макроэкономическим колебаниям, и стремится их превзойти. Этот конфликт ускоряет «зрелость» криптовалют, заставляя их проверять свою состоятельность в огне. Для инвесторов важнее не предсказать ход войны или решения ФРС, а понять глубокие изменения в механизмах ценообразования активов. Когда биткойн и золото расходятся в динамике, что они нам говорят? Когда институционалы покупают по снижению, а розница панически распродает — как меняется структура рынка? Когда доллар сильнее, а инфляционные ожидания растут — нужно ли пересматривать традиционные макроэкономические модели?

На эти вопросы нет однозначных ответов, но каждый их разбор углубляет наше понимание рынка. В эпоху информационного взрыва и высокой волатильности важно сохранять ясность ума, учиться и бояться неопределенности — это, возможно, лучший способ пройти сквозь туман. В конце концов, история финансовых рынков неоднократно доказывала: настоящие возможности рождаются там, где рушится консенсус; истинная ценность часто проявляется в хаосе. А нынешний шторм закладывает фундамент для следующего цикла.