Коэффициент финансирования биткоина достиг трехмесячного минимума. Что бы быки уже знали?

Автор: CryptoSlate

Перевод: Deep潮 TechFlow

Введение Deep潮: Эта статья объясняет важный рыночный механизм: рынок биткоин-деривативов еще до появления макроэкономических данных ясно показывает сигналы риска через три измерения — фьючерсные ставки, непогашенные контракты и принудительные ликвидации. Поняв эту логику, можно раньше любой нарратив увидеть истинное давление на рынке.

Полностью ниже:

Рынок деривативов биткоина дает нам лучшее объяснение макроэкономического давления на этой неделе.

Фьючерсные ставки резко уходят в отрицательную зону, непогашенные контракты остаются на высоком уровне, а затем выходит отчет по занятости в США. Эти три события вместе свидетельствуют о том, что рынок уже закладывает хеджирование на снижение до появления настоящих макроэкономических катализаторов.

Этот порядок важен для понимания, потому что он объясняет, как макроэкономические колебания проникают в криптовалютный рынок.

Обычно это происходит сначала на бессрочных контрактах — там скорость хеджирования самая высокая, а использование рычага — самое большое.

Фьючерсные ставки показывают, какая сторона платит за удержание позиции, непогашенные контракты дают представление о том, сколько позиций еще осталось в системе, а данные о принудительных ликвидациях показывают, когда эти позиции начинают разрушаться.

28 февраля ставка по бессрочным контрактам на биткоин опустилась примерно до -6%, что является одним из самых отрицательных значений за последние три месяца. Непогашенные контракты, выраженные в BTC, с начала года выросли с примерно 113 380 BTC до 120 260 BTC.

Эта комбинация очень важна, потому что она одновременно указывает на две вещи: трейдеры делают крупные ставки на снижение и делают это при входе в рынок с большим рычагом. Рынок одновременно очень напряжен и переполнен.

Это самый простой способ понять, как макроэкономическое давление проникает в криптовалютный рынок.

Оно проявляется в деривативных счетах, а не в виде тщательно упакованных нарративов или аккуратных отчетов экономистов. Трейдеры первыми начинают там действовать, потому что ликвидность на бессрочных контрактах хорошая, издержки низкие и они доступны в любой момент.

Когда они начинают опасаться роста, ставок по процентам или более широкой тенденции к уклонению от риска, они начинают шортить бессрочные контракты; эти контракты падают ниже спот-цены, ставка по ним становится отрицательной, потому что шорты должны платить лонгам, чтобы удерживать позиции.

Почему отрицательные ставки по финансированию могут сохраняться

Но отрицательная ставка по финансированию сама по себе не является сигналом дна, она лишь показывает, в каком направлении склонен рынок.

Этот нюанс важен, потому что трейдеры любят превращать каждое экстремальное значение в прогноз.

Очень отрицательная ставка по финансированию может предвещать закрытие шортов, и прошлой неделе эта возможность явно созрела. Но когда хеджирование действительно необходимо, оно может продолжаться дольше, чем ожидают.

Экстремальные скачки и падения ставок по финансированию отражают односторонние позиции, которые могут сохраняться в сильном тренде.

Это продолжение обычно происходит из двух источников.

Некоторые трейдеры хеджируют реальные спотовые позиции, что означает, что они не пытаются точно предсказать следующий ход, а просто защищают свой портфель. Другие — это простые трендовые следователи, которые готовы платить по ставкам, пока рынок движется в их сторону. Обе группы могут поддерживать отрицательные ставки по финансированию даже после того, как первоначальный панический настрой прошел.

Вот почему настоящий сигнал не в том, отрицательна ли ставка по финансированию. Более интересная картина возникает, когда ставки остаются явно отрицательными, а цена уже не обновляет минимумы. Тогда давление начинает накапливаться под поверхностью. Шорты все еще платят за удержание позиций, но рынок уже не вознаграждает их так же, как раньше. Так формируются условия для закрытия шортов.

Отчет по занятости дает рынку реальный макроэкономический ввод

На этой неделе макроэкономический катализатор — рынок труда США. 6 марта Бюро статистики труда опубликовало данные за февраль: число созданных рабочих мест сократилось на 92 000, уровень безработицы составил 4,4%.

Такие отчеты вызывают массовое переоценивание, потому что они затрагивают сразу несколько рыночных тем. Более слабый рынок труда может снизить доходность, если трейдеры считают, что ФРС потребуется более мягкий путь повышения ставок. Также это может снизить аппетит к риску, если данные интерпретируют как сигнал о замедлении экономики.

Криптовалютный рынок обычно реагирует на эти дебаты более остро, потому что рычаг усиливает макроэкономические проблемы до уровня позиций.

Если трейдеры уже сильно шортили, и даже кратковременное улучшение финансовых условий из-за макроэкономических данных вызывает рост цен, это происходит из-за вынужденного закрытия шортов.

Если данные усиливают уклонение от риска, то и переполненные позиции могут продолжать давить вниз, потому что шорты остаются спокойными, а лонги начинают закрывать позиции.

Финансовые ставки — это индикатор давления, непогашенные контракты — топливо, а принудительные ликвидации — момент, когда давление прорывает систему.

Данные о ликвидациях — это таблица результатов

Данные о ликвидациях показывают, является ли рынок организованным или пассивным.

Ликвидации шортов обычно подтверждают закрытие позиций, а ликвидации лонгов — массовую распродажу. Когда обе стороны ликвидируются за короткий промежуток времени, рынок показывает, что волатильность уже захватила ситуацию, и у участников почти нет шансов удерживать позиции.

Именно поэтому данные о ликвидациях лучше всего использовать как подтверждение. Финансовые ставки задают условия, но ликвидации показывают, действительно ли эти условия отражаются в ценах.

Непогашенные контракты здесь также важны. Если активность сокращается синхронно, снижение цен и отрицательные ставки по финансированию ничего не говорят о сильных изменениях.

Это может означать только, что участники уходят в режим ожидания. Но если непогашенные контракты растут при отрицательных ставках, это говорит о том, что новые позиции строятся в медвежьем или защитном ключе.

Отслеживание непогашенных контрактов в BTC позволяет устранить часть искажения, вызванного ценовыми колебаниями, поэтому рост непогашенных контрактов в период падения цены более ясно отражает активность участников.

С этой точки зрения, прошедшая неделя — не столько вопрос силы или слабости биткоина, сколько вопрос, где накапливается давление.

Рынок деривативов еще до выхода данных по занятости уже демонстрировал значительный уклон к шортам или хеджированию.

Отчет по занятости затем дал глобальным рынкам реальный макроэкономический импульс для реакции.

Когда эти два события встречаются, криптовалютный рынок делает то, что он обычно делает: с помощью больших свечей, быстрых разворотов и интенсивных ликвидаций выражает ту же макронеопределенность, с которой сталкиваются все участники.

Финансовые ставки не могут предсказать цену, они лишь показывают, в какую сторону склонен рычаг. Непогашенные контракты не могут сказать, кто прав, — они лишь показывают, сколько позиций еще есть на рынке. Данные о ликвидациях не объясняют всю ситуацию, а лишь указывают, когда давление становится неконтролируемым.

Именно поэтому деривативы в конечном итоге стали лучшим макроэкономическим объяснением этой недели. Пока нарратив еще не улягся, счетные книги уже ясно показывают риски. Трейдеры шортят, рычаг остается в системе, а отчет по занятости дает рынку реальный объект реакции.

Все, что происходит после — это цена, которая пытается понять, насколько переполнена эта комната.