Foresight Ventures выявляет $150 триллионную возможность в токенизированных акциях и новых нормативных...

Новые исследования Foresight Ventures утверждают, что токенизированные акции становятся определяющей темой текущего цикла реальных активов на цифровых рынках.

Рынок достиг капитализации в 800 миллионов долларов и ежемесячного объема в 1,8 миллиарда долларов

В знаковом отчёте, опубликованном 5 марта 2026 года в Сингапуре, венчурная фирма Foresight Ventures выделяет токенизированные акции как прорывной сегмент цикла RWA. Рыночная капитализация сектора достигла рекордных примерно 800 миллионов долларов, а в 2025 году зафиксирован рост в 30 раз по сравнению с началом года.

Кроме того, месячные объемы торгов выросли до 1,8 миллиарда долларов, что подчеркивает ускорение ликвидности и рост пользовательской активности. Согласно отчёту, сети токенизированных акций сейчас поддерживают примерно 50 000 активных адресов в месяц и 130 000 общих держателей, при этом пространство приближается к потенциальной глобальной возможности в 150 триллионов долларов на рынке акций.

Как токенизация решает проблемы традиционного рынка акций

Исследование утверждает, что on-chain инструменты для акций устраняют три структурных недостатка традиционных фондовых рынков. К ним относятся ограниченные часы торговли, географические барьеры доступа и высокие операционные издержки как для брокеров, так и для конечных инвесторов. Переформатируя акции в on-chain токены, платформы могут обеспечить непрерывный доступ к американским акциям с почти мгновенным расчетом.

Однако в отчёте отмечается, что интеграция с устаревшей инфраструктурой всё ещё важна. В то время как традиционные модели брокерских услуг ограничены циклом расчетов T+1, платформы токенов обеспечивают значительное улучшение скорости, эффективности капитала и охвата рынка, предлагая эффективный глобальный доступ 24/7 и автоматизированные рабочие процессы расчетов.

Три конкурирующие архитектуры для токенизированных акций

Foresight выделяет три основные архитектурные модели, борющиеся за доминирование в стеке торговли токенизированными акциями. Каждая из них балансирует между эффективностью капитала, регуляторной позицией и DeFi-совместимостью, формируя пользовательский опыт и экономику платформ.

Модель мгновенного исполнения, используемая Ondo Finance и CyberAlpha, создает токены только после подтверждения заказа клиента. Эта структура, ориентированная на своевременность, лидирует по эффективности капитала, так как сокращает неиспользуемые запасы и минимизирует требования к рабочему капиталу для эмитентов и маркет-мейкеров.

Структуры ликвидности на основе запасов

Модель запасов, применяемая xStocks и Backed, опирается на предварительно финансируемую ликвидность. Эмитенты или маркет-мейкеры хранят приобретенные акции в складе и создают токены для немедленной продажи. Кроме того, эта модель использует тракерные сертификаты, структурированные как долговые инструменты по швейцарскому праву, что поддерживает более сильную DeFi-совместимость благодаря ясному правовому статусу.

Ликвидность в этой модели исходит из запасов на складе, а не из рыночных покупок в реальном времени. Однако этот подход менее эффективен по капиталу, чем модель мгновенного создания, поскольку требует больших первоначальных запасов и активного управления ими.

Прямое владение с полными правами акционера

Модель прямого владения, используемая платформами Securitize и Galaxy Digital, связывает токены с юридическими акциями, зарегистрированными напрямую в капитальной таблице компании через трансфер-агента. Инвесторы получают все права акционера, включая голосование и дивиденды, что согласует держателей токенов с традиционными владельцами акций.

Однако в отчёте подчеркивается, что такие токены остаются ограниченными строгими ограничениями на передачу и более медленной скоростью транзакций. Ограниченная on-chain совместимость также снижает их интеграцию с протоколами DeFi, делая их менее гибкими для продвинутого on-chain финансового инжиниринга, несмотря на их сильную правовую основу.

Дуополия, где ликвидность и лицензирование определяют лидерство

Конкурентная среда уже сконсолидировалась в то, что отчёт называет функциональной дуополией. Ondo Finance занимает около 53% рынка и генерирует примерно 30–40 миллионов долларов ежегодного дохода, в основном за счет спредов и управленческих сборов.

Ondo использует буфер USDon для управления потоками выкупа и снижения рисков в периоды T+1 при расчетах с традиционными рынками. Эта структура казначейства помогает поддерживать упорядоченную ликвидность, сохраняя высокую эффективность капитала, характерную для модели мгновенного исполнения, которую многие сравнивают с другими структурами токенизированных акций.

В то же время Backed и xStocks вместе занимают около 23% рынка, конкурируя в основном за счет регуляторных и структурных арбитражей. Их продукты выпускаются как тракерные сертификаты, рассматриваемые как долговые инструменты по швейцарскому DLT-закону, и часто используют южно-джерсийские структуры для поддержки DeFi-ориентированных сценариев.

Традиционные торговые приложения также экспериментируют с on-chain инфраструктурой. Например, Robinhood управляет закрытой экосистемой токенизированных активов на Arbitrum с полной лицензией. Однако эти токены нельзя вывести в внешние кошельки, что лишает их DeFi-совместимости и фактически изолирует их от более широких on-chain рынков капитала.

Регуляция превосходит технологию как основной барьер

Центральная идея отчёта — конкурентное преимущество в этой сфере уже не определяется только технологическими инновациями. В первую очередь, важнейшими барьерами стали регуляторные инженерные решения и сбор лицензий, особенно для платформ, стремящихся связать американский рынок ценных бумаг с глобальной ликвидностью криптовалют.

Создание международного набора лицензий, охватывающего регистрацию брокеров-дилеров и альтернативных торговых систем в США, паспортирование по EU MiCA и оффшорное выпускание SPV, теперь определяет долгосрочную защищенность. Согласно Foresight, структура Ondo — с эмитентом в BVI, Oasis Pro в качестве американского брокера/ATS и BX Digital для швейцарского паспортирования — становится эталоном этого подхода.

Кроме того, в исследовании подчеркивается, что лучшие юридические инженеры в криптоиндустрии всё чаще совмещают роль стратегов продукта. Соответствие требованиям США требует регистрации брокер-дилеров, ATS и трансфер-агентов, а для распространения в ЕС необходимы паспортные режимы MiCA и MiFID II. Оффшорные юрисдикции, такие как BVI и Джерси, используются для выпуска специальных целей, связывающих эти режимы.

«Создание глобального набора лицензий занимает годы. Именно это делает этот сектор настолько защищенным для ранних участников», — отмечает партнер Foresight, подчеркивая, что регулирование токенизированных акций теперь является ключевым стратегическим полем боя.

Трилемма токенизированных акций и развитие рынка

Foresight вводит концепцию структурной Трилеммы, которая в настоящее время ограничивает дизайн платформ. Согласно отчёту, проекты могут оптимизировать только два из трёх свойств одновременно: ликвидность и скорость, регуляторную безопасность и права акционера, или глубокую DeFi-совместимость.

Тем не менее, решение этой Трилеммы считается центральной задачей следующей стадии развития сектора. Индустрия уже разделяется на два стратегических пути: эволюционный, основанный на интеграции с DTCC, и революционный, сосредоточенный на прямой эмиссии на блокчейне и полном устранении посредников в традиционной брокерской цепочке.

На эволюционном пути существующие участники стремятся к постепенному повышению эффективности, связывая on-chain токены с устаревшими системами расчетов, чтобы добиться лучшей скорости и доступа без отказа от существующей инфраструктуры. В то время как революционный путь предполагает нативное перестроение рынков акций на публичных блокчейнах, делая акцент на программируемом владении и совместимости вместо сохранения текущих рыночных связок.

Эффективность «Тройной угрозы» и ценностное предложение

Отчёт рассматривает токенизацию как целенаправленное решение для устранения застарелых проблем традиционных финансов. Он выделяет ценностное предложение «Тройной угрозы эффективности», основанное на расширенных торговых часах, глобальной доступности и эффективности капитала как для розничных, так и для институциональных сегментов.

Конкретно, платформы токенов обеспечивают эффективную торговлю 24/7 через непрерывную on-chain ликвидность, обходя географические ограничения, которые фрагментируют традиционные рынки. Кроме того, снижение операционных затрат и барьеров входа позволяют меньшим инвесторам и участникам развивающихся рынков получать доступ к американским акциям, ранее недоступным.

В рамках этой модели авторы считают, что рынок токенизированных акций всё больше готов к институциональному участию. Совокупность рыночной капитализации в 800 миллионов долларов, рост в 30 раз за год и ежемесячный объем торгов в 1,8 миллиарда долларов служат очевидными доказательствами зрелости сектора и его потенциала масштабирования.

Подробное сравнение трёх архитектурных моделей

Сравнительный анализ Foresight рассматривает три основные модели с акцентом на механизмы, правовую структуру и источники ликвидности. В этом разделе подчеркивается, как выбор дизайна определяет компромиссы между скоростью, регуляторной уверенностью и совместимостью.

Модель запасов (xStocks, Backed) основана на предварительно финансируемых пулах ликвидности. Эмитенты или маркет-мейкеры сначала приобретают и хранят акции, затем создают токены для немедленной продажи. Расчеты быстры, поскольку on-chain переводы происходят против существующих запасов, однако эффективность капитала относительно низкая.

С юридической точки зрения, эти продукты структурированы как тракерные сертификаты или долговые инструменты, с ликвидностью, поступающей из складских позиций маркет-мейкера. Однако эта конфигурация позволяет легко интегрировать DeFi-протоколы, поскольку долговая структура проще для подключения, чем полное представление акций.

Модель мгновенного исполнения (Ondo, CyberAlpha) использует только-в-момент ликвидность. Покупки акций и создание токенов происходят только после подтверждения заказа клиента, что позволяет точно соотносить экспозицию с спросом. Задержки расчетов возможны из-за T+1 в традиционных рынках, но в целом эффективность капитала остается высокой.

Эти продукты обычно используют юридические структуры, связанные с акциями, с ликвидностью, поступающей напрямую из обычных рынков акций. Многие аналитики ожидают, что инфраструктура токенизированных акций Ondo продолжит расширяться при сохранении текущих рыночных долей и доходов.

Модель прямого владения (Securitize, Galaxy Digital) использует иной подход. Токены представляют юридические акции, а владение регистрируется в капитальной таблице компании через уполномченного трансфер-агента. Это обеспечивает полные права акционера, включая голосование и дивиденды, но накладывает строгие ограничения на передачу.

В результате транзакционная скорость медленнее, а DeFi-совместимость более ограничена, чем в других моделях. Однако для некоторых институциональных инвесторов более сильное соответствие корпоративному управлению и законам о ценных бумагах может перевесить меньшую гибкость on-chain.

Ключевые выводы и перспективы сектора

Исследование приходит к выводу, что токенизированные акции вышли за рамки ранних экспериментов и стали актуальным классом активов для институциональных инвесторов. Рекордная рыночная капитализация около 800 миллионов долларов, рост в 30 раз за год и ежемесячный объем торгов в 1,8 миллиарда долларов свидетельствуют о масштабировании сектора в устойчивый рынок.

Кроме того, модель мгновенного исполнения сейчас кажется наиболее выгодной с бизнес-точки зрения благодаря эффективности капитала и отсутствию крупных запасных узких мест. Однако конкурентное преимущество теперь определяется сбором лицензий и регуляторной инженерией, а не только технологией, поскольку платформы борются за доступ к американским активам и их распространение в ЕС и оффшорных юрисдикциях.

В будущем отчёт рассматривает следующий десятилетний период как переходный, когда токенизированные акции превратятся из нишевых продуктов в ключевой компонент глобальных рынков капитала. Успех будет зависеть от решения Трилеммы токенизированных акций и навигации по сложной跨граничной регуляции, поскольку ранние участники стремятся захватить долю в 150 триллионов долларов рынка акций, который они намерены трансформировать.