Канун взрыва на рынке цепочных опционов

Автор: Delphi Digital

Редактор: AididiaoJP, Foresight News

Размер рынка криптовалютных опционов значительно превышает представления большинства. Торговый объем криптовалютных деривативов на Чикагской товарной бирже (CME) превысил рекорд прошлого года на 46%. Институциональные инвесторы нуждаются в четких инструментах управления рисками для хеджирования крупных позиций, а опционы — единственный криптоинструмент, способный обеспечить такую функцию.

Перестройка рынка

К середине 2025 года общий объем открытых контрактов по биткоин-опционам достиг 65 миллиардов долларов, впервые превысив объем открытых фьючерсных контрактов. Фьючерсы — это инструмент с использованием рычага, тогда как опционы позволяют фондам, заплатив премию, ограничить убытки по своим позициям в биткоин на сумму 500 миллионов долларов. Этот поворот указывает на то, что инструменты с функцией определения риска постепенно вытесняют чисто рычажные инструменты.

Рост в основном сосредоточен на двух платформах. Deribit уже много лет является ведущей платформой для торговли крипто-опционами, а после приобретения Coinbase за 2,9 миллиарда долларов в 2025 году получил институциональное признание. Опционы IBIT, запущенные в конце 2024 года, привлекли традиционный финансовый капитал в эту сферу. Рынок опционов быстро расширяется, однако большинство сделок все еще совершается через посредников.

Ончейн-опционы все еще находятся в зародыше

Доля децентрализованных деривативов за два года выросла с 2% до более чем 10%. Hyperliquid доказал, что децентрализованные биржи (DEX) могут конкурировать с централизованными по скорости и прозрачности. Однако на рынке ончейн-опционов пока нет проектов, достигших такого уровня представительности.

@DeriveXYZ остается ведущим протоколом ончейн-опционов, за последние 30 дней объем номинальных опционов превысил 700 миллионов долларов. Этот протокол был запущен в августе 2021 года под именем Lyra как автоматизированный маркет-мейкер (AMM) для опционов, после медвежьего рынка полностью переработан в 2023 году и сейчас построен на собственной Layer 2 — OP Stack, с бесплатными сделками по лимитным ордерам.

Эта переработка полностью изменила механизм ценообразования. Маркет-мейкеры теперь напрямую выставляют цены на ордерах, что сокращает спреды, повышает точность ценообразования и позволяет торговать крупными объемами. Трейдеры получают нулевые комиссии и исполнение в миллисекунды.

Также система маржи портфеля привлекает внимание институтов. Она оценивает общий риск позиций с помощью сценарного анализа. Например, если трейдер держит одновременно длинные колл-опционы и короткие пут-опционы на один актив, система не требует отдельной маржи для каждой позиции.

Залоговые требования для хеджирования после закрытия позиций ниже суммы отдельных частей, что является стандартной практикой в традиционных финансовых деривативах. Derive также предлагает бессрочные контракты и кредитование на той же Layer 2, а также поддержку кросс-продуктовых марж.

@KyanExchange движется в том же направлении, но по-иному. Платформа сочетает ордербук и ончейн-маржу портфеля, позволяя выполнять многошаговые операции в рамках одной атомарной транзакции. Трейдеры могут за несколько кликов реализовать стратегию «железный орел».

Механизм расчетов Kyan отличается от большинства DeFi-протоколов. При превышении порога маржи платформа не ликвидирует весь счет, а частично закрывает позиции, чтобы восстановить маржевые требования. В настоящее время Kyan находится на стадии тестирования на Arbitrum, запуск в основной сети ожидается скоро.

Кому нужны опционы?

Инвестиционные компании, создающие структурированные продукты, остро нуждаются в четко определенной структуре риска и доходности, которую дают опционы. Например, ETF на покрытую премию акций JPMorgan — один из крупнейших активных фондов в мире, построенный по стратегии покрытого вызова. Общий объем управляемых деривативных продуктов уже превышает триллион долларов. По мере привлечения на цепочку все большего числа институциональных инвесторов растет и спрос на хеджирование.

В настоящее время все больше институциональных инвесторов уже держат или планируют краткосрочно размещать цифровые активы. Открытые позиции по опционам IBIT уже превзошли ETF на золото GLD. В 2025 году CME обработала номинальный торговый объем криптодеривативов на сумму 30 триллионов долларов.

Время созрело

Многие ранние ончейн-опционные протоколы не выжили, главным образом из-за неопределенности регулирования. Например, Opyn был оштрафован CFTC за работу без лицензии. Тогда команда не могла предсказать, будет ли их продукт признан незаконным в следующем квартале.

Ситуация сейчас меняется к лучшему. В сентябре 2025 года SEC и CFTC совместно выпустили заявление, разрешающее регулируемым биржам проводить торговлю спотовыми криптоактивами. Закон «CLARITY» прошел Палату представителей и предполагает передачу регулирования рынка цифровых товаров в CFTC. Сенатская версия все еще обсуждается и находится в стадии приостановки. CME Group 29 мая запустит круглосуточную торговлю криптоопционами. Хотя это не гарантирует победу ончейн-протоколов, общий регуляторный климат существенно изменился.