Грандиозный поворот! Бывшие "электрические тигры" майнинговые компании массово отказываются от $BTC, подписывая заказы на триллионы на AI, и финальная ставка вокруг электроэнергии уже не имеет пути отступления

Калифорнийские золотые рудники, угольные шахты в Руре, оловянные месторождения в Корнуолле — история неоднократно доказывала, что истощение любого месторождения вынуждает отрасль к перестройке. Майнинг $BTC стоит на этом переломном этапе. 9 марта 2026 года будет добыта 20-миллионная монета $BTC, осталось менее миллиона. Тень сокращения награды за блок в 2028 году уже нависла, а выживание майнинговых компаний вызывает все больше тревог.

Однако взрывной рост AI-волны неожиданно открыл для них вторую кривую роста. С 2024 года компании AI и облачные провайдеры начали активно конкурировать за электроэнергию и дата-центры майнинговых компаний. Эта тенденция продолжает ускоряться после второй половины 2025 года. Для обучения больших моделей требуются GPU, электроэнергия и инфраструктура, что породило новую жажду вычислительных мощностей. Майнинговые фермы, ранее воспринимаемые как «электрические тигры», с их масштабным подключением к электросетям, профессиональными системами охлаждения и высокопроизводительными дата-центрами, оказались самыми дефицитными ресурсами эпохи AI.

С 2025 по начало 2026 года эти старые игроки заключили AI-заказы на сотни миллиардов долларов. В списке клиентов — Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google и Fluidstack. 3 ноября 2025 года Microsoft подписала с майнинговой компанией IREN пятилетний контракт на облачные GPU стоимостью 9,7 млрд долларов, предварительно заплатив 20%. IREN сразу закупила у Dell чипы NVIDIA GB300 на 5,8 млрд долларов.

Google во второй половине 2025 года предоставила гарантии на 1,73 млрд долларов для проектов по аренде вычислительных мощностей майнинговых компаний Cipher Digital и Fluidstack. Общий доход по десятигодичным контрактам составил 3,8 млрд долларов, Google также владеет как минимум 5% акций Cipher Digital. В тот же день Amazon AWS заключила с Cipher Digital 15-летний контракт на высокопроизводительные вычисления на сумму около 5,5 млрд долларов.

Новые лидеры AI — это покупатели по необходимости. Core Scientific уже поставила CoreWeave 350 МВт высокоплотных решений, планируя к началу 2027 года достичь 590 МВт. Этот 12-летний контракт предполагает общий доход в 10,2 млрд долларов. Стоит отметить, что CoreWeave сама произошла из майнинговой индустрии: ее предшественник Atlantic Crypto был основан в 2017 году и изначально использовал GPU для добычи ETH.

Древние майнинговые компании, такие как Hut 8, в декабре 2025 года объединились с Anthropic и Fluidstack, пообещав поставку AI-инфраструктуры мощностью от 245 МВт до 2295 МВт, на сумму 7 миллиардов долларов. TeraWulf заключила 25-летний договор аренды с Fluidstack на сумму около 9,5 млрд долларов. По данным рынка, к концу октября 2025 года суммарная стоимость контрактов майнинговых компаний с AI-компаниями достигла 65 миллиардов долларов, и поток новых контрактов продолжается и в марте 2026 года.

Финансовые отчеты майнинговых компаний выявили структурный перелом: высокая рентабельность и долгосрочные прогнозируемые доходы от AI-бизнеса начинают оказывать снижение давления на традиционный майнинг. Прибыльность майнинга сокращается: после четвертого халвинга $BTC общая вычислительная мощность сети выросла, а издержки — повысились. По данным Riot Platforms, средняя стоимость добычи одной монеты выросла с 32 216 долларов в 2024 году до почти 50 000 долларов в 2025 году, рост на 54%.

Это привело к резкому снижению валовой маржи майнинга. Внутренний показатель — валовая маржа Core Scientific — упала с 23% в 2024 году до 5% в 2025 году; у Bitdeer в 2025 году она составила всего 10,9%. В то же время, маржа AI-бизнеса впечатляет: у IREN она достигает 86% (после вычета операционных затрат), у WhiteFiber (подразделение Bit Digital) — около 65%. Даже с учетом амортизации, годовая валовая маржа AI-обслуживания Core Scientific остается на уровне 30%, а в четвертом квартале выросла до 46%.

Более важным является разрыв в долгосрочных прогнозируемых доходах. IREN планирует к концу 2026 года достичь годового постоянного дохода от AI в 3,4 млрд долларов, что значительно превышает 485 млн долларов дохода от майнинга за 2025 год. 12-летние контракты Core Scientific и CoreWeave обеспечивают суммарный доход в 10,2 млрд долларов, что примерно равно 8,5 млн долларов в год. TeraWulf уже подписала долгосрочные контракты на сумму свыше 12,8 млрд долларов. Несмотря на то, что сейчас доля доходов от AI у большинства майнинговых компаний невелика, логика высокой маржинальности и длинных циклов закрепления заказов уже работает.

Решимость к трансформации даже отражается в названиях компаний. Iris Energy переименована в IREN, Marathon Digital — в MARA Holdings, Applied Blockchain — в Applied Digital, Cipher Mining — в Cipher Digital, Bitfarms планирует сменить название на Keel Infrastructure. Это свидетельство их полного изменения идентичности.

По степени радикальности майнинговые компании делятся на три лагеря: радикальные сторонники, такие как Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, активно переходят к AI через продажу активов и переименование; гибридные — как Core Scientific, CleanSpark, Bitdeer — сохраняют часть майнинга для генерации наличных, одновременно инвестируя в AI; и консерваторы — как American Bitcoin, BitFuFu, а также производители ASIC, такие как Canaan и Bitmain — продолжают сосредотачиваться на экосистеме $BTC.

Основные пути трансформации — это: первый, «арендный» модель, когда используют существующие мощности после модернизации для сдачи в аренду AI-компаниям, как Core Scientific и Hut 8; второй — самостоятельное приобретение чипов для создания вычислительных пулов, предоставляя GPU-облачные услуги, как IREN и WhiteFiber; и третий — такие как MARA, которая через покупку доли в французской компании Exaion (подразделение EDF) меняет капитал на время.

Ключ к уверенности майнинговых компаний — их «железные» активы: существующие электросети, тяжелая инфраструктура и профессиональные системы охлаждения. Это превращается в два главных преимущества: максимальное сокращение сроков развертывания новых AI-центров (до 75%) и гибкость в управлении электроснабжением. Новые AI-центры требуют нескольких лет для строительства, а у майнинговых компаний — это занимает значительно меньше времени. Например, CEO CleanSpark заявил, что они могут за 6 месяцев построить и запустить 100 МВт дата-центр, тогда как традиционное строительство занимает 3–6 лет.

Кроме того, майнинговые компании, использующие стратегию «майнинг + AI», могут при перегрузке электросетей отключать майнинговое оборудование и отдавать энергию обратно в сеть — такую гибкость не имеют чисто AI-центры.

Однако путь трансформации полон опасностей. Модернизация инфраструктуры требует огромных инвестиций, и большинство компаний вынуждены прибегать к активному заимствованию. Дочерняя компания Applied Digital выпустила гарантированные облигации на 2,15 млрд долларов для выполнения арендных договоров с Oracle, при этом соотношение долга к EBITDA ожидается достигнет 8 к 2028 году, а кредитный рейтинг — всего B+. Cipher Digital также привлекла 3,73 млрд долларов через облигации с высокой доходностью. Core Scientific получила кредит в размере до 1 млрд долларов от Morgan Stanley.

Объемы контрактных поставок вызывают опасения: по данным аналитиков, в 2025 году 57% проектов дата-центров задерживаются более чем на три месяца. Усиление регулирования, нехватка специалистов по AI, а также возможные колебания цены $BTC — все это создает риски для наличных потоков.

В эпоху AI настоящая редкость — это не чипы, а электропитание. Майнинговые компании $BTC переходят с периферии индустрии в центр борьбы за вычислительные мощности, превращаясь в «цифровые электростанции». 2026–2028 годы — ключевые периоды реализации контрактов. Смогут ли сотни миллиардов долларов контрактов принести реальные прибыли, и не вызовет ли высокий кредитный риск их крах — зависит от их судьбы. Эта миграция индустрии, связанная с электроснабжением и вычислительными мощностями, начавшись однажды, уже не остановится.