Признанный рынком "новый председатель" ФРС: нефть

По мере того как рыночие настроения на американском рынке акций в среду после обеда стали негативными, инвесторы вынуждены пересматривать жесткую реальность: ожидания снижения ставок превращаются в иллюзию, а «новый председатель» рынка уже сменился.

Недавно главный инвестиционный директор Bleakley Financial Group Питер Буковар в беседе с Магги Лейк отметил, что даже без конфликта на Ближнем Востоке уязвимость рынка США давно проявилась.

Буковар предупредил, что выгоды от торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ, начинают исчезать, а рост цен на нефть все больше захватывает управление денежно-кредитной политикой. Когда почти половина компонентов индекса S&P 500 перестает участвовать в росте, а геополитические конфликты вызывают бычий рынок сырья, рынок сталкивается с серьезными рисками стагфляции.

Последний оплот AI-трейдинга начинает трещать

Буковар считает, что в первые два месяца этого года поддерживающие рынок генеративные AI-трейды начали ослабевать.

«Посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже на Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики». Он подчеркнул, что инвесторы начинают всерьез пересматривать оценки этих компаний, поскольку их свободный денежный поток ухудшается.

«Когда почти половина компонентов индекса S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Ранее рост полностью зависел от ротации в другие сектора.»

Нефть захватывает ФРС, ожидания снижения ставок умерли

Буковар выдвинул поразительную точку зрения: Федеральная резервная система уже имеет «нового председателя», и это нефть.

В связи с резким ростом цен на нефть и природный газ из-за геополитических конфликтов, пространство для маневра ФРС сильно сжато.

• Инфляционное давление передается с оптового уровня: последние данные по индексу цен производителей (PPI) показывают, что даже без учета недавнего роста цен на нефть, ценовое давление уже очень высокое. Буковар критикует некоторых членов ФРС за то, что они ориентируются только на CPI: «Если давление на оптовом уровне огромное и компании не могут переложить издержки, инфляция не исчезла, она просто застряла в цепочке поставок.»**

• Беспредел кривой доходности: ожидания снижения ставок четыре раза в год нереалистичны. Даже при снижении ставок, из-за высокого уровня цен на нефть, долгосрочные ставки (доходность 10-летних облигаций) останутся высокими, что продолжит давить на рынок недвижимости и кредитования.

«Если цена на нефть останется на уровне 100 долларов, я не вижу, как председатель ФРС осмелится снизить ставки.»

Бычий рынок сырья: возвращение к эпохе накоплений

Даже если конфликт закончится завтра, Буковар не считает, что цена на нефть вернется к 65 долларам. Он отмечает, что пандемия и глобальные торговые трения преподали всему миру урок: нельзя шортить ключевые ресурсы.

• Массовое накопление по всему миру: после значительного сокращения стратегических запасов нефти (SPR), каждая страна начнет накапливать нефть, природный газ, удобрения (азот, фосфор, калий) и промышленные металлы (медь, никель, серебро и др.).

• Инфляция в сельском хозяйстве: с ростом цен на удобрения (аммиак, серу) из-за ситуации на Ближнем Востоке, начинается бычий рынок в агросекторе. Хотя есть задержки, при сборе урожая осенью рост цен на зерно в сочетании с высокими ценами на нефть создаст серьезные проблемы с затратами по всему миру.

Частный кредит: скрытая «черепашка»

Помимо геополитики, Буковар выражает глубокую озабоченность рынком частных кредитов объемом около 2 трлн долларов.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные объемы капитала идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада экономики начнется проверка.»

Безвыходность рынка с P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору 21, и Буковар считает, что это не дает никакой защитной маржи.

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-трейдов, а также при ограничениях расходов высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных стран, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.

Ниже приводится полный текст беседы, выполненный AI-переводом:

Магги: Сейчас самое время снизить риск. Всем привет, я Магги Лейк. Сегодня я буду обсуждать рынок вместе с главным инвестиционным директором One Point BFG Wealth Partners Питером Буковаром. Привет, Питер.

Питер: Привет, Магги, рад снова тебя видеть.

Магги: Очень рад. Для зрителей на Substack и YouTube — если вы еще не подписаны, нажмите на кнопку, мы очень ценим вашу поддержку. Питер, мне кажется, сегодня мы как будто мчимся к финишу, потому что во второй половине дня рынок явно стал негативным. Какое у тебя ощущение? На что реагируют инвесторы?

Питер: В понедельник утром у меня в заметках было: «Достигнем пятницы?»

Магги: Точно, это так, и я улыбнулась, потому что у меня тоже было такое ощущение.

Питер: Мне кажется, мне это нужно (пятница). До начала войны я уже считал, что это увеличивает уязвимость текущего рынка.

За первые два месяца этого года наиболее заметным было ослабление торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ. Последним оплотом были сектора хранения данных и памяти, но посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики.

Я уверен, что, по крайней мере, для гигантов облачных вычислений, инвесторы начали всерьез пересматривать оценки и переоценивать эти компании, потому что их свободный денежный поток ухудшается.

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon тоже. Meta и Google все еще будут с положительным денежным потоком, но по сравнению с предыдущими расходами — лишь ноль. Вот на что сейчас обращают внимание инвесторы. Посмотрите на Nvidia: их отчет за последний квартал был очень хорошим, как и раньше, много хороших новостей о продуктах, но акции тоже не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержка идет за счет ротации в другие сектора.

Конечно, началась война, и цены на сырье резко выросли, особенно на нефть и газ, что сильно ударило по ситуации.

Я уверен, что в краткосрочной перспективе ФРС не будет снижать ставки. Глобальные долгосрочные ставки снова идут вверх. А текущие цены на рынке этого не учитывают. Не хочу говорить, что это — «удар по щеке», скорее — «по подбородку».

Но чем дольше длится война — хотя я не уверен, что она продлится так долго — тем больше она создает боли. Инвесторам нужно понять, что еще до начала войны уязвимость рынка уже росла из-за потери торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ.

Магги: Я считаю, это очень важный момент.

Питер: Еще один момент, извините, что перебиваю. Частный кредитный рынок объемом около 2 трлн долларов тоже вызывает тревогу.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные объемы капитала идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада начнется проверка.»

Безвыходность рынка с P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору 21, и Буковар считает, что это не дает никакой защитной маржи.

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-трейдов, а также при ограничениях расходов высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных стран, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.

Ниже приводится полный текст беседы, выполненный AI-переводом:

Магги: Сейчас самое время снизить риск. Всем привет, я Магги Лейк. Сегодня я буду обсуждать рынок вместе с главным инвестиционным директором One Point BFG Wealth Partners Питером Буковаром. Привет, Питер.

Питер: Привет, Магги, рад снова тебя видеть.

Магги: Очень рад. Для зрителей на Substack и YouTube — если вы еще не подписаны, нажмите на кнопку, мы очень ценим вашу поддержку. Питер, мне кажется, сегодня мы как будто мчимся к финишу, потому что во второй половине дня рынок явно стал негативным. Какое у тебя ощущение? На что реагируют инвесторы?

Питер: В понедельник утром у меня в заметках было: «Достигнем пятницы?»

Магги: Точно, это так, и я улыбнулась, потому что у меня тоже было такое ощущение.

Питер: Мне кажется, мне это нужно (пятница). До начала войны я уже считал, что это увеличивает уязвимость текущего рынка.

За первые два месяца этого года наиболее заметным было ослабление торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ. Последним оплотом были сектора хранения данных и памяти, но посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже на Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики.

Я уверен, что, по крайней мере, для гигантов облачных вычислений, инвесторы начали всерьез пересматривать оценки и переоценивать эти компании, потому что их свободный денежный поток ухудшается.

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon тоже. Meta и Google все еще будут с положительным денежным потоком, но по сравнению с предыдущими расходами — лишь ноль. Вот на что сейчас обращают внимание инвесторы. Посмотрите на Nvidia: их отчет за последний квартал был очень хорошим, как и раньше, много хороших новостей о продуктах, но акции тоже не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержка идет за счет ротации в другие сектора.

Конечно, началась война, и цены на сырье резко выросли, особенно на нефть и газ, что сильно ударило по ситуации.

Я уверен, что в краткосрочной перспективе ФРС не будет снижать ставки. Глобальные долгосрочные ставки снова идут вверх. А текущие цены на рынке этого не учитывают. Не хочу говорить, что это — «удар по щеке», скорее — «по подбородку».

Но чем дольше длится война — хотя я не уверен, что она продлится так долго — тем больше она создает боли. Инвесторам нужно понять, что еще до начала войны уязвимость рынка уже росла из-за потери торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ.

Магги: Я считаю, это очень важный момент.

Питер: Еще один момент, извините, что перебиваю. Частный кредитный рынок объемом около 2 трлн долларов тоже вызывает тревогу.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные объемы капитала идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада начнется проверка.»

Безвыходность рынка с P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору 21, и Буковар считает, что это не дает никакой защитной маржи.

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-трейдов, а также при ограничениях расходов высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных стран, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.