BlackRock (贝莱德) против стратегии: кто выиграет битву за накопление биткойна?

Компиляция: Baihua Blockchain

Крупнейшая в мире компания по управлению активами и одна из 37-летних программных компаний, которая полностью перевела свой баланс на цифровые активы, сейчас участвуют в беспрецедентной гонке за массовое накопление биткоинов на крипторынке.

16 марта 2026 года, iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании БлэкРок владеет 784 062 биткоинами. А Strategy (ранее MicroStrategy) — 761 068 биткоинами.

Разрыв между ними составляет примерно 22 994 монеты. При текущей скорости покупки Strategy этот разрыв может исчезнуть за несколько дней.

Это не просто заметка в истории цифровых активов. Это одна из самых влиятельных финансовых историй 2026 года.

Два субъекта с разной структурой, мотивацией и уровнем риска борются за один ограниченный актив. Максимальное предложение биткоинов — 21 миллион монет.

Каждая купленная этим институтом монета — это уже не ожидающая продажи монета. Конкурс между БлэкРок и Strategy ускоряет предложение, которое давно предсказывают платформы для торговли биткоинами, — давление на предложение.

БлэкРок против Strategy: кто выиграет в гонке за накопление биткоинов?

Здесь мы разберем, как каждый участник накапливает биткоины, что движет их скоростью покупок, какие риски у обеих сторон, а также что означает результат этой гонки для внебиржевых инвесторов. Независимо от того, держите ли вы IBIT, акции MSTR или напрямую владеете биткоинами — все эти сценарии прямо или косвенно влияют на рынок, в котором вы участвуете.

Два субъекта, два совершенно разных подхода

БлэкРок и Strategy владеют огромными объемами биткоинов. Но причины, механизмы и обязательства у них полностью разные.

Как БлэкРок накапливает биткоины

БлэкРок не покупает биткоины для себя. В январе 2024 года компания запустила на NASDAQ iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), предоставляющий инвесторам регулируемый инструмент, который напрямую держит активы и дает доступ к биткоинам. Когда инвесторы покупают акции IBIT, авторизованные участники (крупные финансовые институты) покупают биткоины на открытом рынке и передают их фонду. Когда инвесторы продают акции IBIT, происходит обратный процесс: фонд выкупает биткоины и возвращает их на рынок.

Это означает, что объем биткоинов, принадлежащих БлэкРок, — это функция спроса инвесторов. Когда институциональные и розничные покупатели хотят полностью получить экспозицию к биткоинам через традиционные счета, объем IBIT растет. Когда настроение становится жестким и инвесторы начинают выводить средства, объем сокращается. БлэкРок не имеет стратегического указания на накопление биткоинов — он выступает как доверительный управляющий. В экономическом плане принадлежащие ему биткоины — это активы IBIT, а не его собственные.

По данным SoSoValue, с момента запуска IBIT привлекло 632,1 миллиарда долларов чистого притока. За период с 9 по 13 марта только за одну неделю фонд получил 600 миллионов долларов чистого притока, что составляет 78% от общего притока ETF за эту неделю. С 9 марта фонд ежедневно показывает положительный поток, что подчеркивает институциональный спрос, движущий накопление биткоинов БлэкРок.

Как Strategy накапливает биткоины

Модель Strategy полностью противоположна. Компания не ждет привлечения средств инвесторами, а активно привлекает финансирование специально для покупки биткоинов. Эти средства поступают из трех источников: конвертируемых долговых инструментов (которые можно обменять на обычные акции MSTR), эмиссии акций по рыночной цене (ATM) (прямо на рынке продаются новые акции) и преференциальных облигаций — недавно выпущенных с 11,5% годовых STRC, которые продаются инвесторам, предоставляющим средства для покупки биткоинов.

Когда Strategy получает наличные, она покупает биткоины через институциональные торговые платформы (в основном Coinbase Prime), хранит их в холодных кошельках и не занимается торговлей или хеджированием. Есть простая команда: купить и держать. Это означает, что объем биткоинов Strategy растет только в одном направлении. В отличие от IBIT, который может сокращаться из-за выкупов, запасы Strategy увеличиваются с каждым раундом финансирования — независимо от рыночных условий.

По словам Майкла Сейлора, за неделю, предшествующую марту 2026 года, Strategy приобрела 40 332 биткоина и объявила о владении 3,0% всех биткоинов. К середине марта 2026 года компания за год накопила уже 88 568 биткоинов, что составляет 3,4%. Эти цифры отражают скорость накопления, которая ранее не наблюдалась у публичных компаний.

Текущая ситуация: гонка может начаться в ближайшие дни

Разрыв между ними — минимальный с июля 2025 года, когда БлэкРок временно обогнал Strategy. По состоянию на 16 марта 2026 года, у БлэкРок — 784 062 биткоина, у Strategy — 761 068, разница — 22 994 биткоина.

При текущей скорости покупки Strategy — около 22 337 биткоинов в неделю — она почти полностью ликвидирует этот разрыв за одну неделю. При ежедневной покупке примерно 2 881 биткоина, если приток IBIT полностью остановится, потребуется около 7-8 дней, чтобы превзойти текущие запасы БлэкРок. Важный момент: IBIT не стоит на месте — фонд ежедневно привлекает новые средства, что означает, что по мере сокращения разрыва цель постоянно смещается вверх.

Гонка продолжает оставаться актуальной в середине марта, потому что скорость покупок MSTR совпадает с ростом недельных закупок БлэкРок. Этот сжатие сокращает разрыв быстрее, чем ожидали большинство аналитиков. В марте журнал Bitcoin сообщил, что цена акций MSTR приближается к 150 долларам, что свидетельствует о внимании рынка к гонке и ставке на логику Strategy.

Ключевой вопрос — не только кто первым достигнет порогового уровня владения, а как постоянные покупки этих двух субъектов влияют на доступное предложение на открытом рынке. По данным Checkonchain, к концу февраля запасы биткоинов в национальных спотовых ETF выросли на 1,29 миллиона монет. В совокупности с 761 000 у Strategy — эти институциональные инструменты всего поглотили более 2 миллионов биткоинов. Запасы торговых платформ снижаются. Давление на предложение, которое движет долгосрочный рост цен, — это не гипотетическая будущая ситуация, а происходящее прямо сейчас.

Финансовая структура за моделями

Структурное преимущество БлэкРок

БлэкРок управляет самым ликвидным в мире продуктом для инвестиций в биткоин. Согласно их отчетам, IBIT — самый торгуемый продукт на платформе биткоинов с момента запуска. Фонд управляет более чем 55 миллиардами долларов в биткоинах, обеспечивает ежедневную ликвидность и взимает 0,25% годовых за управление. Он опирается на репутацию компании, управляющей активами на сумму свыше 14 триллионов долларов.

Для институциональных инвесторов IBIT полностью устраняет операционную сложность хранения биткоинов. Активы хранятся у квалифицированного доверительного управляющего Coinbase, регулируемого по законам Нью-Йорка. Инвесторы могут подключаться через существующие счета, не управляя кошельками, приватными ключами или платежными операциями. Эта простота очень ценна для привлечения потоков в IBIT — в фонды, суверенные фонды и семейные офисы.

БлэкРок также выигрывает за счет структурной изоляции, которой Strategy не обладает. Поскольку объем IBIT связан с спросом инвесторов, а не с балансом компании, в случае кризиса инвесторы просто начнут выводить средства, а не обанкротятся. Само БлэкРок не подвержено рискам краха биткоин-цены. Его доходы и расходы по IBIT могут сокращаться, но финансовое здоровье и активы, которыми он управляет, — изолированы.

Структурное преимущество Strategy

Преимущество Strategy — в быстрой реакции на рыночные сигналы. Покупки IBIT зависят от настроений миллионов инвесторов, а Strategy может мгновенно покупать, если удастся привлечь финансирование.

Исследование VanEck рассматривает долговую структуру Strategy как его “молчаливый двигатель”. К началу 2026 года компания держит большое количество конвертируемых облигаций без процентов, которые позволяют ей привлекать близко к нулю стоимости сотни миллионов долларов и полностью использовать их для покупки биткоинов. Также она учитывает плату в 0,25% за владение IBIT, что делает MSTR привлекательным для тех, кто ищет кредитное плечо и низкие издержки.

Модель Strategy также выигрывает за счет так называемого mNAV-премии. Когда рыночная стоимость компании превышает рыночную стоимость ее биткоинов, эта премия позволяет привлекать финансирование по цене, превышающей стоимость активов, — каждая новая акция увеличивает стоимость биткоинов, входящих в нее, сверх критической отметки. При высокой премии и оптимистичных настроениях этот “флюгер” может быстро накапливать активы. Именно так Strategy за 2025 год привлекла около 25,3 миллиарда долларов, почти все — для покупки биткоинов.

Риски сторон

Риски Strategy

Риски Strategy — реальные и подтвержденные. Общий долг компании превышает 8,2 миллиарда долларов, а обязательства по преференциальным акциям требуют значительных ежегодных выплат. Только по преференциальным акциям STRC — 11,5% годовых. Несмотря на создание резерва примерно на 23 месяца, он не безграничен, и с каждым новым выпуском долгов нагрузка увеличивается.

Сжатие mNAV — один из ключевых рисков. В 2024 году коэффициент рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) достиг пика 3,4, а к середине марта 2026 года снизился до 1,20. Это критично, потому что премия — основной источник роста стоимости компании за счет финансирования. Когда премия приближается к 1,0, “финансирование покупки биткоинов” теряет смысл.

Еще один важный аспект — финансовое дно Strategy. Исследования показывают, что при продолжении падения биткоина ниже примерно 40 000 долларов компания столкнется с проблемами по обслуживанию долга и рефинансированию. При цене около 20 000 долларов риск принудительной продажи активов возрастает. Рейтинги Strategy — в зоне “негативных инвестиций (junk)”, что повышает стоимость заимствований и исключает доступ к инвестиционным средствам.

Риски IBIT

Риски БлэкРок — меньшие по абсолютным числам, но не отсутствуют. Приток средств в IBIT зависит от рыночных настроений, которые могут измениться. В начале 2026 года фонд пережил периоды снижения.

Структурный риск IBIT — конкуренция со стороны других биткоин-ETF. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) и новые участники борются за одни и те же деньги. Если конкуренты предложат более низкие комиссии или более привлекательные функции, доля IBIT может снизиться. Также, хотя вероятность этого очень мала, регуляторные изменения могут сильнее повлиять на регулируемый продукт, такой как IBIT, чем на прямого держателя Strategy.

Значение для рынка: сохранение структуры биткоина

Конкуренция между БлэкРок и Strategy — это не просто история двух компаний. Она раскрывает структурные динамики рынка биткоинов.

Обе стороны выводят биткоины из обращения. Модель Strategy — покупка и хранение в холодных кошельках — рушится, если не будет продолжать существовать, и тогда эти монеты навсегда выйдут из рынка. Биткоины, поглощенные IBIT, также обычно хранятся в доверительных хранилищах. В настоящее время, вместе с американским спотовым ETF и Strategy, эти институциональные инструменты контролируют около 2 миллионов биткоинов, что почти 10% от общего предложения.

Аналитики Bernstein называют Strategy “финансовым центральным банком биткоинов”. Это не преувеличение — он создает доверие, необходимое для предотвращения хаоса на рынке. А роль IBIT — ворота и входная точка, превращающая институциональный интерес в реальный спрос.

Выбор инвестора: IBIT, MSTR или прямое владение?

Почему выбрать IBIT

IBIT подходит тем, кто хочет получить экспозицию к биткоинам, не желая управлять сложными операциями, рисками компании или кредитным плечом. Он обеспечивает соотношение 1:1 с ценой биткоина (с комиссией 0,25%) и может использоваться в пенсионных счетах, профсоюзных портфелях.

Почему выбрать MSTR

MSTR — для тех, кто ищет кредитное плечо и готов принять дополнительные риски компании ради потенциально более высокой доходности. В периоды сильного роста биткоина акции MSTR показывают исторические результаты, поскольку в их структуре заложено кредитное плечо. Но в медвежьем рынке риски увеличиваются, и потери могут быть значительными.

Почему держать биткоин напрямую

Держание биткоинов напрямую исключает плату за управление и риски компании, давая инвестору полную автономию. Для тех, кто ищет чистую, несложную и самоуправляемую позицию — это самый “чистый” вариант.

Что произойдет, если Strategy превзойдет БлэкРок?

Когда объем Strategy превысит объем БлэкРок, это станет символическим рубежом. Это впервые в истории, когда активы компании — биткоины — превысят у крупнейшего институционального ETF. По текущим тенденциям, это может случиться в ближайшие недели.

Но такое публичное признание меняет любые базовые динамики. Это не конец. Более важно то, что за менее чем три года масштабы институциональных обязательств перед биткоином достигли уровня самого быстрого институционализации в классе активов.

Более широкий контекст: корпоративное принятие

Кроме того, финансовое использование биткоинов в корпорациях становится все более диверсифицированным. В начале 2026 года японская инвестиционная компания Metaplanet держит более 10 000 биткоинов; Tesla — около 11 509; BigTech — около 8 883; SpaceX — около 8 285.

В 2025 году вступили в силу новые стандарты учета FASB, устраняющие основные финансовые сложности владения биткоинами. Теперь компании могут квартально отражать их рыночную стоимость. Также в США политическая поддержка сильна: 17 марта SEC официально признала биткоин цифровым товаром, что дает ясные регуляторные ориентиры.

Заключение: два подхода, один актив, один курс

Конкуренция между БлэкРок и Strategy — это два разных ответа на один и тот же инвестиционный принцип: предложение биткоинов ограничено, спрос растет, лучший момент для накопления — до достижения пика следующего цикла.

• БлэкРок отвечает через распределение: он создал продукт, в который могут участвовать сотни людей, — демократический подход.
• Strategy — через веру: он использует все доступные финансовые инструменты, чтобы остановить покупки и не ждать рыночных настроений.

Кто удержит активы в последний день — не так важно. Важно то, как эти два субъекта в долгосрочной перспективе совместно влияют на структуру рынка. Эта сила огромна и ускоряется, а причин для паники пока нет.

Источник статьи: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html