CITIC Securities: Stability Within, Worries Without! Structural Opportunities Remain Core! Grasp Two Main Lines of Policy Catalysts and Earnings Certainty!

Обзор рынка за эту неделю:

На этой неделе рынок претерпел заметную коррекцию, центр индексов продолжает смещаться вниз, краткосрочная динамика остается слабой. Шанхайский индекс за неделю опустился ниже 4000 пунктов, усилились настроения по уклонению от рисков, снизилась склонность к риску у инвесторов, высокотехнологичные акции начали отступать. Отраслевые сегменты проявляют яркую дифференциацию: из высокотехнологичных и циклических секторов происходит отток капитала, в то время как защитные сектора привлекают внимание, волатильность отраслевых индексов увеличивается, что усложняет торговлю. В целом, текущая коррекция А-акций обусловлена не одним фактором, а совокупностью внутренних и внешних давлений, а также резонансом настроений инвесторов. В дальнейшем инвестиционные возможности сосредоточатся на структурных линиях, инвесторам не стоит слишком пессимистично настроиться, рекомендуется контролировать общий объем позиций, избегать слепого покупка на дне и покупки по высоким ценам, терпеливо ждать момента для входа после завершения риска. Ниже кратко о тенденциях этой недели:

В понедельник рынок отскочил после дна, Shenzhen Component Index вырос в плюсе, индекс创业板 (Чуангье Бан) поднялся более чем на 1%, лидерами роста были направления хранения чипов. Акции DeepSea Technology выросли на позитивных новостях, однако краткосрочный риск аппетит у капитала остается низким, количество акций с ограниченным ростом ограничено, а из-за отсутствия сильных тематических драйверов торговля затруднена, сектор быстро меняется. Во вторник рынок колебался, Shenzhen Component Index снизился более чем на 1%,创业板 — более чем на 2%, объемы сократились. Химический сектор продолжает двигаться в разногласиях, электроэнергетика после двух дней коррекции начала восстанавливаться, новые компании показывают хорошие результаты, направления CPO, PCB и др. резко падают. В среду рынок отскочил вверх, все три основных индекса закрылись в плюсе, полностью взорвался сегмент вычислительных мощностей, крупные производители аппаратного обеспечения выросли, концепция аренды вычислительных мощностей усилилась после обеда, нефтегазовые и химические акции ослабли. В четверг рынок колебался, все три индекса снизились более чем на 1%, Shanghai Composite опустился ниже 4000 пунктов в течение дня, большинство акций в красной зоне, около 5000 акций закрылись в минусе, цветные металлы лидируют по падению, в то же время нефтегаз, зеленая энергетика и аренда вычислительных мощностей показывают активность. В пятницу рынок сначала вырос, затем откатился, Shanghai Composite снова опустился ниже полугодовой скользящей средней и уровня 4000 пунктов,创业板 — достигнут новый максимум за год, но быстро откатился, заметна явная дифференциация между “желтыми” и “белыми” секторами, акции малых и средних компаний падают. Энергетический сектор вновь активен, концепция хранения энергии быстро укрепляется, концепция аппаратного обеспечения для вычислений растет в течение дня, химический сектор снижается, аренда вычислительных мощностей слабеет.

Ниже представлены важные финансовые новости, оказавшие влияние на рынок в последнее время:

16 марта премьер-министр Ли Цянь провел 11-ю полную встречу Госсовета. Он отметил, что необходимо углублять строительство единого национального рынка, активно развивать услуги, повышать качество и расширять производство, ускорять развитие нового поколения интеллектуального производства, системно продвигать строительство инфраструктурных сетей.

16 марта, в Париже, Франция, прошли торгово-экономические переговоры между Китаем и США. Представитель Министерства коммерции Китая, заместитель министра Ли Чэнган заявил, что за последние полтора дня стороны провели откровенные, глубокие и конструктивные переговоры, достигли предварительных соглашений по ряду вопросов, и в дальнейшем стороны продолжат диалог. Обсуждаемые темы включают уровень двусторонних тарифов, возможное продление договоренностей по тарифам и мерам, связанных с ними.

17 марта, официальный представитель МИД Линь Цзянь провел регулярную пресс-конференцию. В ответе на вопрос о высоком уровне взаимодействия между Китаем и США, он отметил, что стороны поддерживают коммуникацию по визиту президента Трампа в Китай.

17 марта, Центр молекулярной клеточной науки Китайской академии наук сообщил, что группа исследователя Чэн Синь совместно с командой профессора Инь Хао из Шанхайской больницы Чанчжэн впервые в мире реализовала малоинвазивную трансплантацию регенеративных островков поджелудочной железы (E-islet) из собственных и донорских стволовых клеток, что позволило восстановить функцию островков у пациентов с 1 типом диабета и самостоятельно регулировать уровень сахара.

18 марта, Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку провела 17 марта заседание по вопросам строгого контроля за 2026 годом и работе по дисциплине и надзору. В ходе заседания было подчеркнуто необходимость углублять борьбу с коррупцией в ключевых сферах, сосредоточиться на ключевых лицах и проблемах, усилить расследование и наказание за нарушения, особенно за действия, подрывающие порядок на рынке капитала и ущемляющие интересы мелких инвесторов, а также устранить препятствия и “камни преткновения” на пути реформы рынка.

18 марта, Федеральная резервная система объявила, что целевой диапазон федеральных фондовых ставок останется в пределах 3.5%-3.75%, что соответствует ожиданиям рынка, и второй раз подряд ставка не изменится. В то же время, прогнозы на 2026 и 2027 годы предполагают понижение ставок один раз. Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что инфляция все еще немного превышает целевые показатели; рост цен на энергоносители будет способствовать росту общей инфляции, а ситуация в Ближнем Востоке пока не оказывает полного влияния на экономику.

19 марта, ЦБ Китая провел расширенное заседание партийного комитета. В нем подчеркнули необходимость продолжать проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику, обеспечивать стабильность рынков акций, облигаций и валют, а также совершенствовать законодательство, регулирующее деятельность Народного банка и финансовую стабильность.

19 марта, министр промышленности и информационных технологий Ли Лэчэн провел 14-й круглый стол по вопросам малого и среднего бизнеса. Он подчеркнул, что предприниматели должны сосредоточиться на развитии новых материалов в основном секторе производства, ориентироваться на ключевые материалы и слабые звенья цепочек, брать на себя ответственность и повышать уровень автономии в обеспечении ключевых ресурсов.

20 марта, Министерство промышленности и информационных технологий, Национальный комитет по развитию и реформам, Государственный совет и Национальное энергетическое управление совместно выпустили план по развитию энергоэффективного оборудования (2026–2028 годы). В нем акцент делается на энергоэффективных электродвигателях, трансформаторах, промышленных тепловых насосах, системах промышленного охлаждения и нагрева, оборудовании для электролиза воды, средствах связи и коммуникаций, с целью стимулировать интеллектуализацию, зеленое развитие и интеграцию, а также выделены шесть ключевых направлений.

20 марта, по последним данным Национального бюро медицинского страхования, планируется опубликовать версию 3.0 по группировке по болезням в июле этого года, а с января 2027 года она начнет действовать. Оплата по болезни предполагает группировку заболеваний или расчетные баллы, что позволяет реализовать “упакованную” оплату медицинских услуг.

(Источник информации: все данные взяты из新华社, четырех основных газет, Caixin, Choice, Wind и др.)

(1) Общая картина рынка

На этой неделе основные индексы показали коррекционный тренд. Среди них только创业板 (Чуангье Бан) поднялся на 1.26%, остальные снизились. Особенно сильно упали 中证500, 中证1000 и 科创50, с падениями -5.82%, -5.25% и -4.03% соответственно. (см. рис. 1)

Рисунок 1:

Источник: CITIC Securities Tongdaxin

(2) Отраслевые показатели

По секторам, на этой неделе только банковский сектор вырос, остальные снизились, при этом сектора развлечений и потребительских товаров показали слабую динамику. (см. рис. 2)

Рисунок 2:

Источник: Wind

По концептуальным секторам, лидерами роста были банки, генерики, память, а слабее — продукты питания, страхование, образование. (см. рис. 3)

Рисунок 3:

Источник: Wind

(3) Направление потоков капитала

По данным по кредитам, за эту неделю баланс остался практически без изменений, однако структура капитала меняется: из высокорискованных активов происходит перераспределение в защитные и более стабильные инструменты, настроения по использованию заемных средств становятся более осторожными. (см. рис. 4)

Рисунок 4:

Источник: Wind

Третий раздел: Важные факторы, влияющие на рынок в ближайшее время

Мы считаем, что текущая динамика рынка в основном зависит от следующих факторов:

(1) Внутренние политические сигналы

На внутреннем фронте, на этой неделе продолжалась политика по стабилизации ожиданий, стимулированию инноваций и защите рынка, формируя двунаправленную стратегию — поддержка роста и развитие технологического сектора. 16 марта на пресс-конференции НРС было заявлено, что необходимо придерживаться курса стабильного развития, проводить более активную макрополитическую политику, развивать новые виды производства, обеспечивать занятость, стабильность предприятий, рынка и ожиданий, задавая тон на весь год.

Многочисленные инициативы в области промышленной политики стимулируют рост новых направлений: Министерство промышленности и информационных технологий запустило проект “Миллисекундные вычисления”, реализует межрегиональные сети вычислительных мощностей, одобрены первые внебюджетные AI-фонды, что привлекает инвестиции в высокотехнологичный сектор; совместная работа финансовых и монетарных органов предусматривает увеличение дефицита бюджета до 4%, выпуск долгосрочных облигаций на сумму 1.3 трлн юаней, а Центробанк продолжает операции обратного репо, что обеспечивает ликвидность и противодействует внешним колебаниям.

(2) Рыночные показатели

На этой неделе все основные макроэкономические показатели подтвердили хорошее начало года: рост промышленного производства, потребительской активности и инвестиций укрепляют фундамент рынка. 16 марта Национальное бюро статистики сообщило, что за январь-февраль 2026 года промышленное производство выросло на 6.3% по сравнению с прошлым годом, в том числе в оборудовании — на 9.3%, в высокотехнологичных секторах — на 13.1%, что свидетельствует о ведущей роли новых производственных сил.

Сектор потребления продолжает восстанавливаться: розничные продажи за январь-февраль достигли 86,079 млрд юаней (+2.8%), что выше прошлогодних показателей, услуги — +5.6%. Инвестиции в основной капитал выросли на 1.8%, особенно инфраструктурные проекты (+11.4%). Цены остаются стабильными: индекс потребительских цен вырос на 0.8%, а цены производителей снизились, что создает условия для мягкой денежно-кредитной политики.

(3) Внешние события

Ключевые внешние события — решение ФРС по ставкам и обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке. 19 марта утром, по Москве, ФРС объявила о сохранении ставки в диапазоне 3.5%-3.75%, что соответствует ожиданиям, но с более жестким заявлением. Конфликт в Ближнем Востоке усилился, пролив Ормуз затруднен, Brent превысил 105 долларов за баррель, что усиливает инфляционные ожидания и сдерживает снижение ставок в США, а также создает структурные драйверы для энергетического сектора и цепочек поставок.

(4) Перспективы и стратегия на следующую неделю

Мы считаем, что динамика рынка на следующей неделе будет определяться результатами макроэкономических данных, политическими мерами и изменениями глобальной ликвидности после решения ФРС. В целом, ожидается широкая волатильность и структурное расслоение.

На основе анализа текущей ситуации делаем выводы: фундаментальные показатели укрепляются, экономика начала год с хороших данных, новые технологические отрасли показывают высокие темпы роста, что создает базу для поддержки рынка; ликвидность остается стабильной, внутренние меры помогают противостоять внешним шокам; настроения инвесторов становятся более осторожными, в условиях внешней неопределенности и коррекции рынка предпочтение отдается защитным активам и компаниям с высокой доходностью; циклические сектора и новые технологические тренды продолжат играть ключевую роль, а также сохраняется потенциал для структурных движений в энергетике и сырье.

Общий прогноз — в следующую неделю рынок, вероятно, будет колебаться в диапазоне около 4000 пунктов, с возможными колебаниями внутри этого уровня. Внешние факторы, такие как жесткая позиция ФРС, и внутренние — восстановление экономики и политика — создают баланс, препятствуя формированию односторонней тенденции. Структурные возможности остаются приоритетом, важно сосредоточиться на политических драйверах и отчетности компаний.

Рекомендуемые направления инвестиций:

(1) Защитные активы с высокой дивидендной доходностью: ориентироваться на недооцененные, с высокой дивидендной доходностью и стабильной прибылью компании, такие как энергетика, нефтегаз, коммунальные услуги, инфраструктура, банки. В условиях волатильности и роста защитных активов, а также долгосрочных инвестиций со стороны страховых и пенсионных фондов, такие активы имеют хорошую устойчивость и перспективы роста, особенно с дивидендной доходностью выше 4% и хорошими дивидендными планами.

(2) Основные технологические тренды: сфокусироваться на AI, вычислительной инфраструктуре, цифровой экономике, включая центры обработки данных, технологии жидкостного охлаждения, оптические модули, отечественный полупроводник. В условиях высокого спроса и поддержки политики, а также на фоне высокой деловой активности, стоит выбирать лидеров с заказами и технологическими барьерами. Также важны сегменты космической промышленности и высокотехнологичного оборудования, где ожидается рост заказов и прибыли.

(3) Энергетическая безопасность и циклическое восстановление: включают нефтегазовые компании, энергетические цепочки, связанные с обострением геополитической ситуации, а также возобновляемую энергию, электросети, ядерную энергетику и инфраструктуру. Восстановление циклов в химической промышленности и ресурсных секторах также создает возможности для оценки и роста.

(4) Восстановление потребительского сектора: сфокусироваться на обновлении товаров, сервисах и потреблении, в том числе электронике, бытовой технике, туризме, ресторанном бизнесе и медицине. В условиях политики стимулирования потребления и роста данных сегментов, стоит выбирать компании с сильными брендами и стабильной прибылью.

(Источник: CITIC Securities)