Что может означать назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС для процентных ставок

Ключевые выводы

• Президент Трамп выдвинет кандидатуру Кевина Верш, бывшего члена Федерального резерва, на пост председателя центрального банка.
• Верш выступает за снижение процентных ставок и сокращение баланса ФРС.
• Аналитики ожидают, что рынки воспримут Верш как надежного кандидата и не ожидают проблем с его утверждением в Сенате.

Выбор Кевина Верш на пост руководителя Федерального резерва свидетельствует о том, что президент Дональд Трамп обращается к опытному чиновнику для руководства денежно-кредитной политикой. Однако они внимательно следят за любыми признаками того, что Верш может поддаваться давлению Трампа с целью более резкого снижения ставок, чем это необходимо.

После месяцев интенсивных спекуляций в пятницу Трамп объявил о намерении выдвинуть Верш, бывшего члена ФРС, на замену Джерому Пауэллу в качестве председателя. Верш выступает за снижение ставок и реформы, утверждая, что банк страдает от «расширения миссии». Аналитики считают, что это может означать более мягкую политику в следующем году, даже если сохраняется сильный экономический рост, однако они добавляют, что опыт Верш в поддержке повышения ставок для борьбы с инфляцией может смягчить его позицию.

Независимость ФРС и ставки под прицелом

Выдвижение кандидатуры происходит в особенно напряжённое время для ФРС. В связи с неоднозначной экономической ситуацией возникают необычные разногласия по поводу политики: одни члены выступают за снижение ставок для защиты рынка труда и стимулирования роста, другие предпочитают сохранять ставки, чтобы не допустить повышения инфляции. Президент Трамп неоднократно критиковал Пауэлла и Комитет по открытым рынкам за недостаточное снижение ставок.

ФРС также сталкивается с вопросами своей независимости и доверия. В начале этого месяца Верховный суд рассматривал вопрос о том, может ли Трамп законно уволить губернатора Лизу Кук. Министерство юстиции США также выдало повестки в суд против ФРС и Пауэлла в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий центрального банка, что аналитики широко расценили как превышение полномочий исполнительной власти.

Кто такой Кевин Верш?

Верш — сотрудник Института Гувера при Стэнфордском университете. В начале своей карьеры он работал на Уолл-стрит в Morgan Stanley, затем служил в Национальном экономическом совете и был членом ФРС при президенте Джордже Буше-младшем.

Ранее его называли «ястребом» — сторонником жесткой политики ФРС, — однако в последние месяцы он стал поддерживать взгляды Трампа, выступая за снижение ставок и заявляя Fox News, что Трамп был прав, разочарованный действиями Пауэлла. «История ФРС при председателе Джероме Пауэлле — это серия необдуманных решений», — писал он в статье в Wall Street Journal прошлой осенью, выступая за сокращение баланса центрального банка. Он также предупреждал о «расширении миссии» ФРС.

«Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа — это обещание, которое он мог дать, что тот подчинится ему и снизит ставки слишком сильно, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Джеймс Ангел, доцент факультета финансов в школе бизнеса Макдоног при Джорджтаунском университете

Главный экономист Natixis Кристоф Ходж отметил в четверг, что Верш, скорее всего, будет восприниматься «достаточно надежно рынками», и что у него «не должно возникнуть проблем с утверждением в Сенате».

Люк Бартоломью, заместитель главного экономиста Aberdeen Investments, считает: «Опыт Верш в ФРС, где он зарекомендовал себя как очень компетентный борец с кризисами и хорошо разбирается в финансовых рынках, а также его долгий опыт независимых взглядов на монетарную политику делают его надежной кандидатурой.»

Ходж отмечает, что Верш — сторонник политики, ориентированной на предложение, то есть он считает, что такие меры, как дерегуляция и налоговые сокращения, могут стимулировать производительность всей экономики. Это может служить оправданием для «быстрого снижения ставок», пишет он. Но «если эти приросты производительности не реализуются, а инфляция останется высокой, Верш, вероятно, перейдет к более ястребинской позиции.»

Джеймс Ангел говорит, что у Верш есть «опыт и знания, которые мы ожидаем от председателя ФРС», включая «происхождение из всех правильных мест» и опыт работы во время финансового кризиса 2008 года в качестве члена ФРС. «Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа — это обещание, которое он мог дать, что тот подчинится ему и снизит ставки слишком сильно, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Как Верш повлияет на решения по ставкам?

Помимо поддержки снижения ставок, Верш критиковал растущее владение ФРС американскими казначейскими облигациями как тревожный признак чрезмерного влияния на экономический курс. Он заявил, что сокращение этого баланса упростит поддержание более низких ставок.

Однако аналитики считают, что хотя Верш и предпочитает сейчас более низкие ставки, неясно, насколько это повлияет на политику ФРС. «После назначения на совет, неясно, как именно г-н Верш проголосует», — писал в пятничной заметке главный экономист Pantheon Macroeconomics Сэмюэл Томбс. «Можно предположить, что он сказал президенту, что поддерживает снижение ставок сегодня, иначе его бы не выдвинули… Но ястребинские инстинкты Верш могут вернуться, как только он получит пост председателя.»

Опыт Верш предполагает, что он может ставить превыше всего предотвращение неконтролируемой инфляции, а не максимальную занятость в кризисных условиях, объясняет Томбс. «При устойчивой инфляции около 3% наши инстинкты подсказывают, что Верш будет больше озабочен тем, как его запомнят в истории, чем продолжением угождения президенту. Более мягкая политика при Верш — не гарантия.»

Также внутри FOMC существуют динамики, поскольку в комитете 12 голосующих членов. «В качестве председателя он почти наверняка будет настаивать на снижении ставок, что соответствует нашему прогнозу двух снижений по 25 базисных пунктов в этом году», — говорит Бартоломью из Aberdeen Investments. «Но он вряд ли сможет значительно изменить операционную структуру ФРС и сократить его баланс.»

Будет ли ФРС скоро снижать ставки?

На январском заседании ФРС на этой неделе ставки остались без изменений, Пауэлл заявил, что ставки «находятся в пределах разумных оценок нейтрального уровня» (уровня, при котором политика не является ни жесткой, ни стимулирующей).

Рынки оценивают вероятность снижения ставки в июне примерно в 47%, и эта вероятность не изменилась после объявления Трампа. Трейдеры по фьючерсам на облигации сейчас закладывают 48,5% шанс снижения ставки в июне, согласно инструменту CME FedWatch.