3.4M BTC находятся в убытке, достигнув нового максимума с 2018 года, долгосрочные держатели тихо накапливают?

По состоянию на 9 апреля 2026 года, данные по блокчейну Биткоина показывают, что объем предложения краткосрочных держателей, находящихся в убытке, вырос до 3.4M BTC, установив максимальный уровень с июля 2018 года. Эти данные получены на основе отслеживающего анализа времени обращения ончейн-коинов: под краткосрочными держателями обычно понимают группу адресов, удерживающих Биткоин не более 155 дней. Когда рыночная цена ниже стоимости покупки этих адресов, соответствующее предложение определяется как «находящееся в убытке». В настоящее время более 90% предложения краткосрочных держателей находится «под водой», что означает: у подавляющего большинства участников, вошедших недавно, себестоимость позиции выше текущей рыночной цены. В истории такая доля появлялась только в условиях глубокой медвежьей фазы или вблизи дна цикла, например в начале 2015 года, в конце 2018 года и после краха FTX в ноябре 2022 года.

Кто несет основные убытки в текущей рыночной коррекции

С точки зрения распределения ончейн-коинов, основные убытки в текущей ценовой коррекции сосредоточены среди краткосрочных участников, вошедших во второй половине 2025 года — в первом квартале 2026 года. Эти инвесторы покупали по относительно высоким ценовым уровням, после чего рынок перешел в фазу бокового нисходящего движения. Стоит отметить, что абсолютный масштаб предложения с убытком достигает 3.4 млн BTC, что превышает уровень 3 млн BTC в конце 2018 года, но с учетом роста общего предложения Биткоина и роста рыночной капитализации в обороте относительная доля еще не достигла исторических экстремумов. Это рассогласование — «абсолютный масштаб обновляет максимум, а относительная доля не дотягивает до дна» — отражает изменения структуры участников и объемов капитала: институциональные деньги и более масштабные трейдеры делают абсолютные цифры убытков в предложении легче выходящими за рамки прежних исторических рекордов.

Какие сигналы передает накопительная модель долгосрочных держателей

В отличие от повсеместного убытка краткосрочных держателей, группа долгосрочных держателей заново запускает систематическую модель накопления. Данные ончейна показывают, что в рыночных циклах 2023–2025 годов долгосрочные держатели уже прошли через две четко выраженные фазы поглощения и суммарно нарастили почти 1.1M BTC. Первая фаза пришлась на вторую половину 2023 года — начало 2024 года, а вторая охватывала весь 2025 год и продолжалась до первого квартала 2026 года. Долгосрочные держатели — это адреса, удерживающие Биткоин более 155 дней; подобное поведение обычно рассматривают как индикатор «умных денег» или «капитала с устойчивостью». Когда долгосрочные держатели продолжают наращивать покупки на нисходящей фазе цен, а краткосрочные держатели в массовом порядке выходят из позиций с убытком, данные ончейна в истории часто указывают на то, что рынок завершает переход от слабых рук к сильным.

Насколько текущая рыночная структура далека от исторического дна

Если сопоставить хронологию между «пиком предложения краткосрочных держателей в убытке» и «моментом старта накопления долгосрочных держателей» в предыдущих циклах, можно увидеть узнаваемую закономерность: разница обычно составляет 3–6 месяцев. В процессе формирования дна в 2015 году, 2018 году и 2022 году после того, как предложение краткосрочных держателей в убытке достигало пика, рынок не разворачивался немедленно; вместо этого он проходил через фазу низкоуровневой волатильности и перераспределения ончейн-коинов. Сейчас 3.4 млн BTC находятся в убытке, и при этом долгосрочные держатели продолжают накапливать, что указывает на то, что рынок может находиться именно в этом переходном окне. Важно подчеркнуть: данные ончейна описывают состояние структуры рынка, а не являются инструментом прогнозирования цены. Исторически после появления такого расхождения рынок может продолжать торговаться в диапазоне еще несколько недель или даже месяцев, но направление, на которое указывает вероятность, — это зона дна, а не дальнейшее глубокое падение.

Какова ончейн-логика расхождения между новыми и старыми инвесторами

Подлежащая логика структуры «новички попали в ловушку по цене, а ветераны набирают» кроется в различиях базиса себестоимости и поведенческой инерции. Решения краткосрочных держателей сильнее зависят от недавних колебаний цены и эмоций; когда рынок переходит в нисходящую фазу, психологическое давление от убытка часто приводит к паническим распродажам или вынужденному удержанию. Долгосрочные держатели прошли полный цикл, поэтому их средняя себестоимость, как правило, ниже, а чувствительность к колебаниям цен существенно снижается. Еще важнее то, что накопительная активность долгосрочных держателей сама по себе постепенно поднимает средний базис себестоимости рынка, создавая ценовую поддержку. Данные ончейна показывают, что доля общего предложения долгосрочных держателей по-прежнему находится в зоне исторически высоких уровней, что означает относительно ограниченный объем «плавающего» предложения, доступного для краткосрочной торговли. Когда предложение в убытке доходит до экстремального уровня, спад давления распродаж и усиление накопительной силы часто формируют предельную точку перегиба в отношениях спроса и предложения.

Как данные ончейна позволяют определить стадию текущего рыночного цикла

Если смотреть с более макро-перспективы, рыночный цикл Биткоина можно разделить на четыре стадии на основе изменений предложения долгосрочных держателей: стадия распределения на пике (снижение предложения долгосрочных держателей), дно медвежьего рынка (предложение долгосрочных держателей стабилизируется и начинает расти), ранняя стадия накопления (предложение долгосрочных держателей продолжает расти, но цена остается подавленной), и середина бычьего рынка (предложение долгосрочных держателей снова начинает снижаться). Согласно текущим данным ончейна, предложение долгосрочных держателей все еще находится в канале чистого роста, что означает: рынок еще не вошел в позднюю фазу цикла, когда происходит массовое распределение со стороны долгосрочных держателей. Учитывая экстремальное значение — 3.4 млн BTC предложения краткосрочных держателей в убытке, можно сделать вывод, что рынок с большей вероятностью находится в окне перехода от «ранней стадии накопления» к «стадии подтверждения дна». Для этой стадии характерны сужение диапазона колебаний цены, сокращение торгового объема и повсеместный пессимизм рыночных настроений — ровно то самое расхождение, которое наблюдается между структурными изменениями «мешка» (распределения коинов) и данными ончейна.

Какие переменные могут сломать текущую структуру «накопление — убыток» с ее расхождением

Хотя структура, судя по ончейн-данным, указывает на повышенную вероятность зоны дна, все же нужно отслеживать переменные, способные разрушить эту структуру. Во-первых, влияние макроэкономической среды на ценообразование Биткоина как риск-актива: изменение процентной политики и ликвидности будет менять якоря оценки всех риск-активов. Во-вторых, корректировка после халвинга (уменьшения награды) Биткоина на рынке хэшрейта: давление на денежный поток майнеров может привести к вынужденным распродажам. В-третьих, развитие регуляторной политики, особенно изменения в налоговом режиме криптовалют и требованиях комплаенса в ключевых экономиках. В-четвертых, темпы развития Layer 2 и экосистемных приложений: длительная слабость ончейн-активности может растянуть время перераспределения коинов. Эти факторы напрямую не отменяют историческую значимость сигнала расхождения на базе ончейн-данных, но повлияют на длительность периода сходимости расхождения и на конечный уровень ценового центра.

Какой процесс клиринга (очистки) рынка идет по данным распределения ончейн-коинов

Если рассмотреть вместе две группы данных — 3.4 млн BTC предложения в убытке и накопление 1.1 млн BTC со стороны долгосрочных держателей — становится яснее, какой клиринговый (очистительный) процесс происходит на рынке: краткосрический спекулятивный капитал несет убытки и постепенно выходит из позиций, тогда как капитал с более длинным горизонтом удержания системно поглощает эти коиновые запасы. Этот клиринг не является линейным: обычно он сопровождается многократными ложными пробоями и повторными попытками нащупать дно; каждый новый нисходящий шаг вымывает часть краткосрочных держателей, а каждое отскакивание привлекает новый долгосрочный капитал. Ценность данных ончейна в том, что они дают измерение, не зависящее от самой цены: коиновые запасы переходят от групп с высокой чувствительностью к цене к группам с более низкой чувствительностью. Как только этот процесс завершится, при возвращении рынка в фазу роста давление продаж будет заметно ниже. По историческим циклам длительность такого процесса клиринга обычно составляет 6–12 месяцев; текущая ситуация находится в середине-поздней части этого временного окна.

Итог

По состоянию на 9 апреля 2026 года, данные ончейна Биткоина показывают, что объем предложения краткосрочных держателей в убытке достиг 3.4 млн BTC, обновив максимум с 2018 года, и более 90% предложения краткосрочных держателей находится в убытке. В то же время долгосрочные держатели в цикле 2023–2025 годов суммарно поглотили почти 1.1 млн BTC, перезапустив типичную модель накопления на дне. Эта структура расхождения «абсолютный максимум краткосрочных убытков — и постоянное наращивание со стороны долгосрочных держателей» неоднократно появлялась рядом с зоной дна цикла и отражает внутренний рыночный механизм перехода коинов от слабых рук к сильным. Данные ончейна не являются инструментом прогнозирования цены, а представляют собой объективное описание состояния рыночной структуры. В текущем окне затухание краткосрочного давления продаж и продолжающееся накопление долгосрочными участниками формируют предельное изменение в балансе спроса и предложения; рынок, вероятно, находится в середине-поздней стадии перехода между фазами цикла.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Вопрос: Что такое «краткосрочные держатели» и «долгосрочные держатели»?

Ответ: В ончейн-анализе обычно используется граница в 155 дней. Адреса, удерживающие Биткоин не более 155 дней, считаются краткосрочными держателями, а удерживающие дольше 155 дней — долгосрочными держателями. Это разделение основано на исторической статистике: вероятность расходования Биткоина, удерживаемого более 155 дней, заметно снижается.

Вопрос: Как рассчитывается «объем предложения в убытке»?

Ответ: Путем отслеживания последнего времени движения каждого UTXO (непотраченного выходa транзакции) и сравнения цены Биткоина на момент движения с текущей рыночной ценой. Если текущая цена ниже цены, по которой данный UTXO в последний раз перемещался, то соответствующий этому UTXO объем предложения учитывается как «находящийся в убытке».

Вопрос: Что означает объем предложения в убытке 3.4 млн BTC?

Ответ: Это означает, что текущая себестоимость 3.4 млн BTC выше рыночной цены. Такой масштаб обновляет максимум с 2018 года и отражает то, что участники, вошедшие недавно, в основном находятся в состоянии бумажных убытков; исторически подобные показания часто появлялись вблизи зоны дна цикла.

Вопрос: Означает ли накопление долгосрочных держателей обязательно рост цены?

Ответ: Не обязательно. Накопление долгосрочных держателей указывает на улучшение структуры предложения, но для роста цены требуется поддержка со стороны спроса, включая улучшение условий ликвидности, повышение ончейн-активности и восстановление рыночных настроений. Данные ончейна описывают условия со стороны предложения, а не сигналы со стороны спроса.

Вопрос: Подтверждено ли сейчас дно рынка?

Ответ: Ончейн-структура расхождения является необходимым, но недостаточным условием для зоны дна. В исторических циклах после появления этой структуры рынку обычно еще требуются недели или даже месяцы для боковой консолидации и подтверждения. Рекомендуется оценивать ситуацию в совокупности, используя многомерные данные (например, спотовый торговый объем, funding rate по бессрочным контрактам, давление со стороны майнеров и т.д.).