Я изучаю недавние шаги Berkshire Hathaway, и в портфеле начинают проявляться интересные закономерности. Уоррен Баффетт, возможно, отошел от должности CEO, но его влияние все еще ощущается во всех решениях компании о вложениях.

Итак, вот в чем дело — American Express стал второй по величине позицией Berkshire с более чем $47 миллиардами долларов. Многие в панике, потому что акция упала почти на 20% с пика в декабре. Вся история крутится вокруг collapsing потребительских расходов и роста дефолтов по кредитам. Долг домашних хозяйств в США достиг рекордных 18,8 триллионов долларов, а просрочки составляют около 4,8%, что близко к десятилетним максимумам. Звучит жестко для кредитора, правда?

Но есть то, что упускается из виду. Amex — не обычная кредитная карта. Их клиентская база склонна к богатству, и это важнее, чем кажется. В четвертом квартале роскошные расходы по картам Amex выросли на 15% в годовом выражении. Это почти вдвое больше, чем 8% роста общего выставленного счета. Когда вы обслуживаете состоятельных заемщиков, экономические ветры действуют иначе. Этот 20% откат может стать той самой скидкой, которую вы ждали.

Далее — Constellation Brands, производитель Corona и Modelo. Уоррен Баффетт вложился в нее в конце прошлого года, и с тех пор она в минусе. Потребление алкоголя в США достигло многодесятилетнего минимума — 54%, по данным Gallup. На первый взгляд, это плохая ставка. Но напитковая индустрия циклична. Люди сокращают расходы в трудные времена, а затем возвращают их, когда уверенность восстанавливается. Тем временем руководство занимается очисткой — распродает бренды вин с низкой маржой, которые только мешали портфелю. Новый CEO Николас Финк должен привнести свежую энергию.

Теперь не все позиции Баффетта стоит копировать. DaVita, оператор диализа, — пример предостережения. Когда Berkshire впервые вложилась в 2011 году, ситуация с возмещением расходов в здравоохранении была приемлемой. Сейчас все кардинально изменилось. Доход вырос всего на 5% в годовом выражении, а чистая прибыль упала на 17%. Это яркий пример того, насколько жесткой стала индустрия здравоохранения. Интересно, что Berkshire сама начала тихо выходить из этой позиции в прошлом году. Даже преемник Баффетта, Грег Абель, кажется, согласен, что бороться с этим ветром бесполезно.

Общий вывод? Отпечатки Уоррена Баффетта все еще заметны в этом портфеле, и есть настоящая мудрость в том, чтобы изучать, какие позиции он держит, а какие — избавляется. Иногда самое важное — не то, что он покупает, а то, что он продает.