Только что изучил последние отчеты 13F Berkshire и заметил кое-что довольно интересное, что большинство игнорирует. Баффет активно сокращает свою позицию по Bank of America — за четыре квартала продано 427 миллионов акций, что составляет около 41% от того, что Berkshire держал. Это кардинальный сдвиг по сравнению с позицией, которая раньше была его вторым по величине активом.

Теперь все быстро предполагают, что это просто фиксация прибыли. И да, вероятно, часть этого так и есть. Но если копнуть глубже, настоящая история становится более тонкой. Bank of America — самая чувствительная к ставкам среди крупных банков-центров, верно? Когда ФРС резко повышала ставки в 2022-2023 годах, BofA отлично справлялась по чистому процентному доходу. Но сейчас у нас цикл снижения ставок, и это преимущество меняется. Баффет явно видит надвигающиеся ветры.

Также есть аспект оценки. Когда Баффет вложился в BofA в 2011 году, акции торговались с дисконтом к балансовой стоимости на 68%. Сейчас же акция торгуется с премией в 39%. Это уже не та выгодная сделка, которая привлекла его внимание, а Баффет всегда был одержим дисциплиной оценки.

Но вот что действительно привлекло мое внимание — несмотря на то, что он продает акции чистым в течение 11 кварталов подряд, сбрасывая в общей сложности $177 миллиардов, есть одна позиция, которую он буквально не может перестать покупать: Pool Corp. Четыре квартала подряд идет накопление. Началось все с 404 тысяч акций в Q3 2024, затем увеличилось почти до 2 миллионов в Q2 2025. Итого сейчас около 3,5 миллиона акций.

Pool — это увлекательная инвестиция, если подумать о ее тезисе. Это циклический бизнес, конечно, но у него есть то, чего нет у большинства циклических компаний — повторяющийся доход. Как только кто-то устанавливает бассейн, ему нужны запасы для обслуживания навсегда. Компания также вышла за рамки простого дистрибьютора. Их платформа Pool360 — это по сути софтверное решение для техников по бассейнам, управление расписаниями, выставление счетов и все такое. Так расширяются маржи на зрелом рынке.

Доходность говорит сама за себя. С момента IPO в октябре 1995 года акции Pool выросли более чем на 42 400%, включая дивиденды. Это тот тип сложного процента, который действительно привлекает внимание Баффета. Даже несмотря на возможные краткосрочные опасения по тарифам при Трампе, которые могут негативно сказаться на циклических компаниях, руководитель Berkshire явно видит конкурентную защиту и устойчивость.

Что удивительно, так это контраст с его банковскими движениями. Он по сути переходит от позиции, которая стала дорогой и уязвимой к ставкам, к бизнесу с прочными конкурентными преимуществами и предсказуемыми денежными потоками. Это классика Баффета — распознавать, когда хорошая инвестиция превращается в посредственную, и переключаться на что-то с лучшими фундаментальными показателями. Банковские отношения, которые когда-то определяли часть его портфеля, сейчас перераспределяются, и куда он вкладывает капитал — говорит все о том, где он видит ценность прямо сейчас.