В последнее время я увлекся сектором каннабиса и заметил кое-что интересное о том, как сейчас позиционируют себя крупнейшие компании в этой области. Ландшафт значительно изменился с тех пор, как в конце 2010-х годов царила ажиотажная атмосфера.

Итак, вот что — Jazz Pharmaceuticals фактически доминирует по доходам, заработав 3,7 миллиарда долларов в 2023 году, но что делает их особенными, так это то, что они не являются чисто каннабисной компанией. У них есть параллельные биотехнологические и фармацевтические операции, что, честно говоря, кажется более умным ходом, учитывая узкую маржу в этой сфере. Их препарат Xywav для нарколепсии приносит около 10% от их общего объема продаж, что является хорошим диверсификационным фактором.

Тем не менее, Curaleaf и Trulieve — это чистые лидеры. Curaleaf достигла 1,3 миллиарда долларов продаж с 150 диспансерами в 18 штатах, и они называют это возможностью для поколенческого богатства, поскольку рынок растет с $30 миллиарда до прогнозируемых $46 миллиардов к 2028 году. Trulieve — на 1,2 миллиарда долларов и уже доминирует на рынке Флориды с 127 точками по всей стране. Обе эти компании — крупнейшие в секторе по чистой дистрибуционной сети.

Green Thumb Industries — это та компания, которая привлекла мое внимание — первой превысила $1 миллиард, при этом показывая стабильный положительный денежный поток. В 2023 году их доход вырос на 4%, а операционный денежный поток увеличился на 42% до $225 миллионов. Их генеральный директор говорит о навязчивом внимании к операционной эффективности и рабочему капиталу, что звучит скучно, но, похоже, работает. Именно такая финансовая дисциплина отделяет выживших от жертв в этом секторе.

Cresco Labs и Verano оба находятся примерно на уровне 850–880 миллионов долларов. Cresco делает умные шаги в Огайо перед запуском программ для взрослых, а Verano показывает реальные улучшения — с чистого убытка в конце 2023 года до всего лишь $77 миллионов в первом квартале 2024 года, при этом сохраняя квартальный доход в $5 миллионов. Такой траектории стоит придерживаться.

Tilray — самый маленький в этом списке с $221 миллионами, но они тоже действуют разумно. Они владеют 5% рынка крафтового пива через приобретение Anheuser-Busch, что дает им финансовую подушку, пока они ждут федерального пересмотра статуса. Этот диверсификационный подход кажется выигрышной стратегией.

Настоящая история заключается не только в том, какие компании крупнейшие — а в том, что крупнейшие каннабисные компании наконец учатся управлять бизнесом как настоящие предприятия, а не только играть на рост. Федеральное пересмотрение статуса может стать катализатором, но, честно говоря, те, кто выживет и преуспеет, — это те, кто управляет денежными потоками и операционной эффективностью прямо сейчас. Вот где находится реальная возможность для инвесторов, следящих за этим сектором.