Только что заметил кое-что, что прошло мимо внимания — Texas Pacific Land в декабре провела сплит акций 3-к-1, что почти не привлекло внимания по сравнению с крупным шагом Netflix в начале этого года. Теперь прошло несколько месяцев, и люди все еще недооценивают, что же на самом деле представляет собой эта компания.

Вот что привлекло мое внимание: TPL объявила о сплите, когда акции уже снизились за год, что действительно необычно. Большинство компаний делают сплит только после значительного роста. Но TPL уже провела сплит 3-к-1 всего девять месяцев назад, в марте 2024 года. Сплиты подряд в два года? Это редкость. Тем не менее, компания более чем удвоилась в 2024 году и обошла индекс S&P 500 за пять лет — рост почти в 18 раз за последнее десятилетие. Руководство явно видит долгий путь впереди.

Что отличает TPL от типичных нефтегазовых компаний, так это то, что она фактически ничего не производит, не транспортирует и не перерабатывает. Компания владеет 882 000 акров поверхности и 207 000 чистых роялти-акров, в основном расположенных в Пермианской впадине — которая обеспечивает примерно 40% добычи нефти на суше в США. Эта земля изначально была частью железнодорожного траста с 1888 года, но один участок превратился в золотую жилу.

Бизнес-модель элегантна: сверхвысокие маржи за счет минимальных операционных затрат. TPL получает доходы от роялти на нефть и газ, водных услуг для гидравлического разрыва, сервитутов, когда трубопроводы платят за пересечение их земли, и продаж земли. За первые девять месяцев 2026 года они превращают более 60 центов каждого доллара дохода в чистую прибыль после налогов. Это тот тип денежного потока, который позволяет переживать колебания цен.

Глядя на их последние показатели, даже несмотря на то, что средняя цена на нефть составила $66,59 за баррель — снизившись с $77,68 годом ранее — доходы от роялти на нефть немного выросли. Роялти на природный газ выросли значительно. Операционная маржа компании составляет около 75%, и у них отсутствует долг на долгосрочной основе, а наличные средства превышают $530 миллионов. Только в третьем квартале 2025 года они потратили $505 миллионов на покупку дополнительных участков с роялти-продуцирующей землей.

Интересен профиль риска. Большинство энергетических компаний — это капиталоемкие компании с высоким уровнем заемных средств, где в периоды спада вас раздавит. TPL отличается — это один из более безопасных способов получать выгоду от роста добычи нефти и газа в США без этого риска. Оценка по 40-кратной прибыли не кажется дешевой, но она оправдана с учетом прочности баланса и профиля маржи. Также они платят квартальные дивиденды менее 1%, а при накоплении слишком больших денежных резервов выплачивают специальные дивиденды.

Сплит 3-к-1 сделал акции более доступными — снизил цену за акцию с примерно $840 до примерно $280. Вопрос, действительно ли это важно для фундаментального бизнеса, спорный, но это сигнал доверия руководства к будущему росту прибыли. А благодаря низким затратам на производство и инфраструктурным преимуществам Пермиана есть реальный потенциал для дальнейшего расширения.

Стоит держать в поле зрения, если ищете возможность инвестировать в энергетику без типичной волатильности компаний, ориентированных на добычу.