Только что заметил кое-что интересное в сфере удобрений, о чем большинство людей полностью не задумывается. CF Industries держит в руках то, что может стать серьезным катализатором, и честно говоря, рынок, похоже, заложил это в цену примерно так же, как кирпичи в воздух.

Итак, что происходит. Китай и США только что сбавили обороты в своей тарифной войне, и тарифы рухнули с примерно 125% до 10% на экспорт сельскохозяйственной продукции США. Это может показаться скучной торговой политикой, но для компаний по производству удобрений? Это огромно. Китай ежегодно покупает десятки миллиардов долларов американской сельхозпродукции, и когда тарифы душили эту торговлю, это также снижало спрос на удобрения. CF производит то, что нужно фермерам для максимизации урожайности, так что можно провести прямую линию от снятия тарифных барьеров до восстановления спроса на удобрения.

Но вот где становится действительно интересно. В мире сейчас развивается дефицит аммиака. Руководство CF явно предвидит это, потому что они не просто сидят сложа руки — они активно выкупают акции. Мы говорим о выкупе 20% акций компании за три года, и совет директоров только что одобрил еще $2 миллиардов долларов на обратный выкуп. Это тот уровень уверенности, который видишь, когда инсайдеры знают, что что-то хорошее на подходе.

Дефицит аммиака реально ощущается. По словам CF, миру на самом деле нужно около семи новых производственных мощностей по аммиаку, чтобы удовлетворить спрос. CF уже движется в этом направлении с проектом Blue Point Complex на сумму $4 миллиардов долларов в Луизиане. Умный ход — они строят его в совместном предприятии с японскими партнерами, чтобы разделить риски, что означает, что фактическая стоимость для CF составляет около 2,2 миллиарда долларов. В комплексе есть технологии улавливания углерода, так что он рассчитан на долгий срок, независимо от будущих регуляторных изменений.

Теперь о стоимости. CF торгуется примерно по 11,4x по последним отчетам о прибыли. Сравните это с индексом S&P 500, который стоит 23x, и вы начнете видеть расхождение. Компания, которая может выиграть от мира в торговле, сталкивается с дефицитом аммиака и активно выкупает акции по этим ценам? Обычно так рынок не оценивает хорошие истории.

Стратегия обратного выкупа особенно умна, потому что она механически увеличивает прибыль на акцию и создает пространство для более крупных дивидендных увеличений в будущем. Текущая доходность дивидендов CF — 2,3%, и с начала 2024 года дивиденды не повышались, но при этом число акций снижается, а руководство платит только 19% свободного денежного потока в виде дивидендов, так что очевидно есть потенциал для роста выплат. Баланс остается чистым — всего 1,6 миллиарда долларов чистого долга при активах на 13,3 миллиарда долларов.

Что я здесь наблюдаю — классическая схема дивидендного магнита. Когда выплаты начинают расти, а число акций сокращается, цена акции обычно идет вслед за этим. Обязательно. Дивиденды и рост цены движутся вместе так, что большинство инвесторов недооценивают. У CF есть все составляющие для этого сценария: позитивные факторы от нормализации торговли, реальный дефицит аммиака, руководство, покупающее акции, как будто знает что-то важное, и оценка, которая еще не догнала реальность.

Только перспектива мира без тарифов уже сама по себе была бы интересной. Добавьте сюда динамику дефицита аммиака и агрессивную программу возврата капитала — и у вас получается ситуация, за которой стоит следить. Не говорю, что это гарантированный победитель, но риск-вознаграждение здесь кажется более чем оправданным для терпеливых инвесторов, ориентированных на дивиденды.