Последнее время я постоянно следил за ситуацией на рынке труда США, честно говоря, данные выглядят немного не очень оптимистично.

Бюро статистики труда США скоро опубликует отчет по внесельскохозяйственной занятости за январь, этот отчет особенно привлекателен, потому что он включает не только задержанные данные, но и годовые корректировки и обновления методологии. Рыночные ожидания — добавление 70 тысяч рабочих мест, но экономисты на Уолл-стрит в целом настроены пессимистично. TD Securities и Goldman Sachs прогнозируют увеличение всего на 45 тысяч, а главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди прямо заявил, что ожидаемые значения должны быть близки к нулю, и любые данные, приближающиеся к нулю, показывают, насколько хрупким является рынок труда. Он даже считает, что волна увольнений в США может скоро начаться, и в ближайшее время можно ожидать отрицательного роста занятости.

Еще более тревожит проблема корректировки данных по внесельскохозяйственной занятости. Первоначальные оценки за сентябрь прошлого года показывали, что за год до марта 2025 года число занятых сократится на 911 тысяч человек по сравнению с ранее опубликованными данными, что практически вдвое меньше. Goldman Sachs ожидает окончательную корректировку в диапазоне 750–900 тысяч человек, председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что это может быть около 600 тысяч. Еще хуже то, что ежемесячные данные по занятости, опубликованные с начала 2025 года, постоянно пересматриваются в сторону снижения, в сумме на 624 тысячи человек. Статистическое управление также применит обновленные сезонные факторы, что может привести к еще одному снижению на 50–70 тысяч рабочих мест. Иными словами, более миллиона рабочих мест фактически никогда не существовало.

Белый дом тоже заранее «охлаждает» ситуацию. Главный торговый советник Трампа Питер Наварро заявил, что необходимо значительно снизить ожидания по ежемесячным данным о занятости, поскольку политика Трампа уменьшила необходимость создания рабочих мест для достижения стабильности на рынке труда. Руководитель Национального экономического совета Кевин Хассет подчеркнул, что низкий рост — это не слабость, а новая норма — замедление роста населения, повышение производительности за счет искусственного интеллекта, а также борьба с нелегальной миграцией, что влияет на спрос на найм.

С точки зрения фактических данных, признаки увольнений в США уже проявляются. В декабре прошлого года количество вакансий резко упало до минимального уровня с сентября 2020 года, по данным Challenger Gray & Christmas, запланированные увольнения в январе достигли худшего показателя с 2009 года, а данные ADP показывают, что в январе частный сектор добавил всего 22 тысячи рабочих мест. Однако рост занятости в малом бизнесе выглядит неплохо: данные Homebase за прошлый месяц показывают рост на 3,3%.

Настроение Федеральной резервной системы довольно интересно. Они сосредоточены на тенденциях в занятости за определенный период, а не на однодневных данных, большинство чиновников считают, что ситуация стабильна, а не рецессия. Председатель ФРС Далласа Лори Логан и председатель Кливлендского ФРС Бет Хаммэк заявили, что больше беспокоятся о инфляции, чем о безработице, и выражают сомнения по поводу дальнейшего снижения ставок. Инструменты наблюдения за ФРС CME Group показывают, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в марте составляет всего около 15%.

С точки зрения реакции рынка, если данные по внесельскохозяйственной занятости окажутся разочаровывающими, с добавлением менее 30 тысяч и ростом безработицы, доллар может сразу ослабнуть. Напротив, если показатели совпадут с ожиданиями, это подтвердит, что ФРС в следующем месяце сохранит текущую политику, и доллар все еще может расти. Инвесторы также должны внимательно следить за инфляцией заработных плат: аналитики Danske Bank отмечают, что замедление роста зарплат может негативно сказаться на потребительской активности и подготовить почву для мягких мер со стороны ФРС.

Интересно, как ведет себя рынок золота. Хотя во вторник золото остановило двухдневный рост, это в основном связано с событием и представляет собой консолидацию. Перед публикацией важных экономических данных инвесторы часто фиксируют прибыль или временно уходят с рынка. Но фундаментальные факторы, поддерживающие долгосрочный рост золота, остаются в силе. Ослабление доллара создает поддержку для золота: во вторник индекс доллара снизился до минимальных с 30 января из-за слабых розничных продаж. Сигналы с рынка облигаций также благоприятствуют золоту: доходность государственных облигаций снизилась по всей кривой, что отражает опасения по поводу замедления экономического роста. Самое важное — геополитическая напряженность продолжает поддерживать спрос на активы-убежища, что также способствует росту цен на золото.

В целом, предстоящий отчет может стать поворотным моментом для рынка. Опасения по поводу увольнений, значительные пересмотры данных и признаки ухудшения ситуации на рынке труда указывают на шаткий характер текущего состояния рынка труда. Внимание к реакции ФРС и инвесторов будет очень важно в ближайшее время.