В последнее время я заметил некоторые интересные движения в сфере генериков, и здесь определенно есть история, за которой стоит следить.

Итак, что касается генериков — раньше они были надежной денежной машиной, но те времена в основном прошли. У вас есть агрессивная конкуренция, постоянное давление на цены, и бизнес с высокой маржой, который раньше был, превратился в игру на объем с очень тонкими маржами. Настоящие препятствия в бизнесе здесь не связаны с исчезновением спроса; дело в том, как вообще зарабатывать деньги на этих лекарствах сейчас.

Что изменилось, так это направление потоков умных денег. Компании переключаются на сложные генерики, специализированные инъекции и биосимилары, потому что у них действительно есть некоторая защищенность. В них заложена достаточная научная сложность, чтобы не было немедленного обвала цен сразу после запуска генерика. Лучшие маржи, меньше жесткой конкуренции. Плюс, эти игроки работают более эффективно — сокращают избыточные продуктовые линии, оптимизируют производство, в общем, делают больше с меньшими затратами.

Я отслеживаю три компании, которые, похоже, лучше подготовлены к этому сдвигу: Teva, Sandoz и Dr. Reddy's.

Teva — крупнейший игрок в мире в этой сфере, контролирует около 7% рынка генериков в США. Они активно используют возможности первыми подать заявку и запускать сложные генерики. Их бизнес по генерикам в США вырос на 15% в прошлом году, что является хорошим результатом с учетом препятствий в секторе. В будущем они ожидают роста в глобальном сегменте генериков в низкосредних однозначных процентах, в основном за счет сложных запусков и расширения биосимиларов. Акции выросли более чем на 100% за последний год. Zacks присвоил им рейтинг 2 (Покупать), с консенсусом по прибыли на 2026 год в $2.72.

Sandoz интересен тем, что это относительно новый независимый игрок — отделился от Novartis в 2023 году. Они показывают реальный импульс, особенно в области биосимиларов. Чистая выручка за 2025 год достигла $11,1 миллиарда, увеличившись на 5% по сравнению с прошлым годом. Их линейка биосимиларов показывает хорошие результаты, особенно Pyzchiva (биосимилар Стелары), Hyrimoz (биосимилар Хумира), а также новые запуски Jubbonti и Wyost. Они прогнозируют рост в среднем и выше однозначных процентов в 2026 году, хотя давление на цены сохранится. Акции выросли примерно на 90% за последний год. Консенсус по прибыли на 2026 год повысился с $4.15 до $4.22.

Dr. Reddy's — индийский оператор с сильным присутствием в США. На конец года у них 73 заявки на генерики, ожидающие одобрения FDA, и за первые девять месяцев их финансового года 2026 они запустили 18 продуктов в Северной Америке. Компания сосредоточена на разработке сложных генериков и управлении рисками для ускорения одобрений. Акции выросли на 10% за последний год, а консенсус по прибыли на 2027 год остается на уровне 59 центов.

Общий показатель отрасли — 15,14X по прогнозируемой цене к прибыли (P/E), по сравнению с 22,41X у S&P 500, так что оценки выглядят разумными. Рейтинг отрасли в нижних 32%, что говорит о ограниченном энтузиазме институциональных инвесторов, но это также означает потенциал для роста при улучшении исполнения.

Настоящий драйвер — истечение патентов на крупные лекарства — приближаются биосимилары для блокбастеров вроде Keytruda, что должно увеличить объемы для игроков, обладающих необходимой производственной сложностью. Если вы ищете фармацевтический экспозицию без премии за мега-кап, эти три компании стоит держать на заметке.