Последнее время я слежу за рынком генериков и фармацевтики, и происходит интересное изменение, которое недооценивают. Старый подход — просто выпускать дешевые генерики — уже не работает — маржа сокращается из-за конкуренции и ценового давления. Но это создает реальные возможности для компаний, которые умеют играть по-умному.

Настоящее будущее этого сектора зависит от того, кто сможет адаптироваться. Компании, которые переходят к сложным генерикам, специализированным инъекциям и биосимилярам, действительно зарабатывают деньги. Кажется, рынок заставляет их перезагрузиться — либо становишься эффективным и гибким, либо вытесняешься.

Я отслеживаю три компании, которые, похоже, хорошо справляются с этим переходом. Teva по-прежнему остается лидером — это крупнейший мировой производитель генериков, у них серьезный масштаб на рынке США. Что привлекло мое внимание — их развитие в области биосимиляров. В 2025 году их бизнес по генерикам и биосимилярам в США вырос на 2%, что не кажется впечатляющим, пока не поймешь, что это происходит на фоне снижения доходов от Revlimid и Victoza. Биосимиляры полностью компенсируют этот спад. Они прогнозируют низкооднозначный рост своего глобального бизнеса по генерикам в будущем, и их акции взлетели — за последний год выросли на 103%.

Затем есть Sandoz, швейцарская компания, которая отделилась от Novartis несколько лет назад. В 2025 году их чистый рост продаж составил 5% (без учета валютных колебаний), но вот что важно — их бизнес по биосимилярам вырос двузначными темпами. Биосимиляры Stelara, Humira, биосимиляры Amgen — все показывают сильные результаты. Они ожидают средне- или высокооднозначный рост в 2026 году с дальнейшим расширением биосимиляров. Акции выросли примерно на 90% за последний год.

Третья — Dr. Reddy’s. У них 73 заявки на генерики, ожидающие одобрения FDA, и за первые девять месяцев их финансового года они запустили 18 продуктов в Северной Америке. Они очень сосредоточены на расширении портфеля сложных генериков. Акции выросли на 10% за последний год — более консервативно, чем у двух предыдущих, но это отражает их другую стратегию.

Интересно, что эти три компании представляют разные альтернативы традиционной рутине по выпуску генериков. У Teva — масштаб, у Sandoz — развитие биосимиляров, у Dr. Reddy’s — географическая диверсификация. Вся индустрия торгуется по мультипликатору 15X по прогнозной прибыли, тогда как индекс S&P — 22X, так что оценки не слишком дорогие.

Общий прогноз для рынка генериков явно изменился. Речь идет не только о объеме — важны правильные продукты, правильные возможности и операционная эффективность. Эти три компании, похоже, лучше подготовлены к навигации в этой новой реальности.