Только что заметил кое-что интересное о Cummins, о чем большинство людей еще не проснулись. Акции выросли примерно на 50% за шесть месяцев, но уже не столько о грузовиках — больше о том, что питает бум ИИ.

Итак, дело в том: дата-центры, использующие всю эту инфраструктуру ИИ, нуждаются в огромных объемах надежного питания. Когда сеть дает сбой, им нужен резерв. Вот тут и вступают в дело Cummins с промышленными генераторами. Их сегмент энергетических систем стал их самым быстрорастущим и прибыльным подразделением, и это даже близко не сравнить.

Цифры рассказывают свою историю. Во втором квартале 2025 года руководство говорило о 2 миллиардах долларов годового дохода от питания дата-центров. К четвертому кварталу они фактически удвоили эту оценку до 3,5 миллиарда долларов. Это сумасшедший рост всего за несколько кварталов. Доходы по системам питания достигли 7,5 миллиарда долларов за полный год, а EBITDA-маржа составила 22,7% — рост на 430 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом. Продажа распределительных систем (установка и обслуживание) выросла на 9%, достигнув 12,4 миллиарда долларов.

Что удивительно — это заказы. Эти заказы тянутся аж до 2028 года. Такой уровень видимости мечтает большинство промышленных компаний. Финансовый директор Марк Смит буквально назвал это «низкорискованной ставкой на бум ИИ», и честно говоря, заказы полностью подтверждают это.

Теперь о традиционном бизнесе двигателей и компонентов — он все еще составляет две трети дохода — у них был тяжелый год. Продажи грузовиков упали на 13,6% из-за охлаждения цикла замены. Но руководство ожидает, что ситуация стабилизируется или вырастет на 5% в 2026 году. Также было списание в 458 миллионов долларов в их подразделении электрифицированных систем после того, как государственные стимулы иссякли, что снизило общий доход.

Вот почему я нахожу это интересным: несмотря на все эти трудности, скорректированный EBITDA все равно вырос на 9%, достигнув 5,8 миллиарда долларов. Маржа расширилась на 170 базисных пунктов до 17,4%, почти полностью за счет продаж систем питания с более высокой маржой. Это настоящая история — бизнес меняется прямо на глазах.

Оценка составляет 22,5 раза по будущей прибыли, что на самом деле выглядит разумным для компании, связанной с спросом на инфраструктуру ИИ. Плюс, это промышленная компания с вековой историей, которая заплатила 1 миллиард долларов дивидендов в прошлом году и увеличила выплату уже 16-й год подряд. Такая стабильность важна.

Даже если спрос на дата-центры снизится, вы получаете дисциплинированную компанию с реальной видимостью будущих доходов. Узкое место в питании ИИ не исчезнет в ближайшее время.