Только что ознакомился с последней отчетностью Delta Air Lines, и тут определенно есть что разобрать. В январе DAL отчиталась за четвертый квартал, превзойдя ожидания — $1.55 на акцию против консенсусных $1.53. На первый взгляд это выглядит солидно, но при более глубоком анализе картина становится сложнее.

Выручка составила 16 миллиардов долларов, что превысило оценку в 15,63 миллиарда. Год к году рост примерно 2,9%, что кажется разумным на бумаге. Авиакомпания пользуется благоприятными условиями благодаря сильному спросу на международные путешествия, особенно по маршрутам через Атлантику и Тихий океан, а также росту корпоративных поездок. Их премиум-продукты тоже находят отклик, что всегда хорошо сказывается на марже.

Но вот что вызывает тревогу — прибыль фактически снизилась на 16% по сравнению с прошлым годом. Это довольно значительное снижение. Виновник? Трудовые расходы стали очень тяжелыми. Зарплаты и связанные с ними расходы выросли на 11%, достигнув 4,59 миллиарда долларов. Это связано с ратификацией контракта пилотов в 2023 году, что было необходимо для удержания кадров, но явно давит на прибыльность. Также заметен рост сборов за посадку на 14% и увеличение дополнительных расходов на 20%.

С положительной стороны, Delta активно модернизируется. Они недавно заключили сделку на приобретение 30 широкофюзеляжных самолетов Boeing 787-10 с опциями на еще 30. Поставки начнутся в 2031 году, так что это долгосрочный план по расширению международных маршрутов. Улучшения в топливной эффективности должны помочь снизить издержки в будущем, хотя это произойдет не скоро.

Но есть и важный момент — и тут я бы призвал к осторожности — оценка кажется завышенной. DAL торгуется по прогнозному коэффициенту P/S 0,70, в то время как средний по отрасли — 0,59. Это выше пятилетней медианы. Вы платите премию за компанию, которая сталкивается с серьезными затратными вызовами и давлением на маржу.

Delta превзошла ожидания по прибыли четыре квартала подряд, что впечатляет. Их внутренняя сеть стабильна, показатели своевременности — лучшие в классе, и они возвращают деньги акционерам. Но символ дельты в техническом анализе показывает смешанные сигналы — сильная операционная деятельность, но высокая цена по сравнению с конкурентами. Структура затрат становится все сложнее, а не проще.

Мой вывод? Если вы уже владеете акциями, держать их имеет смысл с учетом долгосрочной позиции. Но если собираетесь входить сейчас, лучше подождать более выгодной точки входа. Фундаментальные показатели не плохие, но за риск не компенсируют. Рейтинг Zacks — «Держать» — как раз точно отражает ситуацию.