CFTC Başkanı Caroline Pham ile Michael Selig'in Kripto Düzenlemesine Dair En Son Açıklaması

Dönüm Noktası Aralık 2025 Dijital Varlıklar Direktifi: Neler Değişti

Kripto para sektörü, 2025 yılında CFTC’nin kripto para düzenleme politikasında yaşanan köklü dönüşümle, son yıllarda ABD dijital varlık denetiminde en önemli değişime tanıklık etti. Geçici Başkan Caroline Pham’ın döneminde dengeli bir düzenleme altyapısı oluşturulurken, halefi Michael Selig, SEC Kripto Görev Gücü liderliğindeki deneyimiyle yeni bir perspektif getirdi. Pham’dan Selig’e geçiş, somut yasa ilerlemesini hızlandırdı ve Kongre, dijital varlık piyasalarında CFTC’nin genişletilmiş yetkisini netleştiren kapsamlı piyasa yapısı kurallarına doğru kararlı adımlar attı.

Aralık 2025 Dijital Varlıklar Direktifi, aylar süren düzenleyici tartışmalardan ve paydaş katılımından sonra şekillendi. Michael Selig’in CFTC dijital varlık denetim yaklaşımı, şeffaflığı ve “uygulamayla düzenleme”den kaçınmayı ön planda tutuyor; bu felsefe, önceki dönemin ağırlıklı olarak cezai uygulama stratejisiyle keskin bir tezat oluşturuyor. Direktif, sektörün uzun süredir karşılaştığı yetki belirsizliklerini gidermeye odaklanıyor ve spot işlemler, türevler ile merkeziyetsiz finans faaliyetleri arasında net sınırlar çiziyor. Bu düzenleyici netlik, ABD’deki regülasyon gelişmelerini takip eden kurumsal yatırımcılar için önemli bir avantaj sağlıyor; çünkü daha önce Amerikan dijital varlık piyasalarına büyük sermaye girişini engelleyen hukuki belirsizliği ortadan kaldırıyor. CFTC basın bülteni kripto para uyumluluk gereklilikleri, artık büyük piyasa katılımcılarına yönelik standart raporlama mekanizmalarını, piyasa manipülasyonunu izlemek için otomatik gözetim sistemlerini ve kurumsal varlıklar için gelişmiş saklama standartlarını içeriyor. Bu düzenlemeler, türev platformları, vadeli işlemlerle çalışan spot borsalar ve her iki işlevi birleştiren hibrit modellerde eşit şekilde uygulanıyor.

Bitcoin, Ethereum ve Stablecoin’ler Artık Türev Teminatı Olarak Nasıl İşlev Görüyor?

Aralık 2025 direktifi, büyük dijital varlıkların türev piyasalarında teminat olarak kullanılma şeklini radikal biçimde yeniden yapılandırdı; daha önce belirsiz veya hiç olmayan açık düzenleyici yollar oluşturdu. Bitcoin ve Ethereum artık CFTC gözetiminde uygun teminat varlıkları olarak belirlenmiş statüye sahip; değerleme yöntemleri ve piyasa koşullarına/volatiliteye göre değişen kırpma oranlarına tabi. Düzenleyici çerçeve, türev platformlarının gerçek zamanlı teminat hesaplamaları, volatiliteye göre ayarlanmış teminat gereklilikleri ve pozisyonlar belirli eşiklerin altına düştüğünde otomatik likidasyon protokolleri uygulamasını şart koşuyor. Bu teknik gereklilikler, türev platformları geliştiren blokzincir geliştiricilerinin ve web3 girişimcilerinin, dijital varlık volatilitesinin özgün özelliklerini koruyarak piyasa bütünlüğünü sağlayan uyumlu sistemler tasarlamasını mümkün kılıyor.

Stablecoin’ler, bu yeni düzenleyici yapıda özel bir yere sahip; çünkü direktif, varlık destekli stablecoin’ler ile algoritmik stablecoin’ler arasında net bir ayrım getiriyor. USD destekli stablecoin’ler, teminat olarak kullanılabilen ancak Bitcoin ve Ethereum’a göre daha temkinli kırpma oranlarına sahip 2. Kademe statüsüne yükseldi. CFTC basın bülteni kripto para uyumluluk belgeleri, stablecoin ihraççılarının üç ayda bir bağımsız denetimden geçen yüzde yüz rezerv tutmasını, rezerv kompozisyon raporlarını aylık yayınlamasını ve teminatı operasyonel fonlardan ayıran ayrı hesaplar bulundurmasını zorunlu kılıyor. Algoritmik stablecoin’ler ise ek düzenleyici netlik beklenirken daha kısıtlayıcı bir muamele görüyor; CFTC, açık varlık desteği olmayan mekanizmalara karşı ihtiyatlı bir yaklaşım sergiliyor. Bu kademeli yaklaşım, stablecoin’lerin teminat aracı olarak operasyonel avantajlarını ve sistemik risklere ilişkin düzenleyici endişeleri kabul ediyor; yeniliğe alan açarken, piyasa katılımcılarını ve finansal sistemi koruyan ihtiyatlı önlemler sağlıyor.

CFTC’nin Stratejik Geri Alımı: Eski Sanal Para Yönergelerinin Kaldırılması

CFTC, 2015 Sanal Para Yönergesi belgesini resmen yürürlükten kaldırdı ve son on yılda dijital varlık piyasalarının ve teknolojik altyapının kayda değer gelişimini yansıtan güncellenmiş direktiflerle değiştirdi. 2015 yönergesi, Bitcoin’in temel olarak bireysel yatırımcı fenomeni olduğu, Ethereum’un henüz var olmadığı ve dijital varlıklarda kurumsal katılımın pek olası görünmediği bir dönemde hazırlanmıştı. Caroline Pham’ın CFTC başkanlığındaki kripto duruşu, piyasa katılımcılarının yükümlülüklerini netleştirmek yerine karmaşıklaştıran eski düzenleyici çerçevelerin temizlenmesi gerekliliğini vurguluyordu. Kaldırma süreci, CFTC’de artık görülen düzenleyici yetkinliği ortaya koyuyor; yeni yönergeler, geçmişte uyumlu uygulamalarla geriye dönük uyumluluğu korurken gelişen piyasa yapıları ve varlık sınıfları için yeni standartlar getiriyor.

Bu stratejik geri alım, kripto uyum uzmanlarının son on yılda belirlediği özel sorunları hedefliyor. Eski yönerge, tüm sanal para faaliyetlerini, spot işlemler, türev kontratları, ödünç verme protokolleri ve merkeziyetsiz borsalar arasında ayrım yapmadan çok geniş bir başlık altında sınıflandırıyordu. Türev platformlarında çalışan blokzincir geliştiricileri, yönergenin faaliyetlerini açıkça izinli veya yasaklı kılmaması nedeniyle belirsizlik yaşıyordu. Yeni direktif, düzenleyici yükümlülükleri piyasa fonksiyonları, risk profilleri ve karşı taraf ilişkilerine göre bölerek kripto uyum uzmanlarının çok daha yüksek güvenle uyumlu sistemler tasarlamasını sağlıyor. Yeni çerçeve, daha önce birçok ABD’li geliştiriciyi belirsiz düzenleyici ortamlara sahip ülkelere taşınmaya zorlayan yapay belirsizliği ortadan kaldırıyor. Uyum belgeleri gereklilikleri artık hangi işlem türlerinin bildirime tabi olduğunu, farklı raporlama kategorilerine hangi sıklığın uygulandığını ve teknoloji platformlarının manuel inceleme yükünü azaltırken doğruluk standartlarını koruyan otomatik uyum izleme nasıl uygulayabileceğini tam olarak belirtiyor.

Crypto Sprint Girişimi: Başkanlık Çalışma Grubu Tavsiyelerinden Piyasa Gerçeğine

Crypto Sprint Girişimi, Amerikan dijital varlık düzenlemesinin durumunu değerlendiren ve yasal ve idari eylem gerektiren kritik eksikleri tespit eden Başkanlık Çalışma Grubu’ndan doğdu. Michael Selig, çalışma grubunun tavsiyelerinin hızlı şekilde uygulanmasını önceliklendirdi ve ABD’de şeffaf kripto düzenleyici çerçeve oluşturulmasını 2026’nın ilk çeyreği için hedefleyen net bir takvim belirledi. Bu hızlandırılmış takvim, son beş yıl boyunca piyasa karışıklığına ve kurumsal yatırımı caydıran SEC-CFTC yetki anlaşmazlıklarını çözmek üzere yasal araç olarak CLARITY Act’i kullanıyor.

Çalışma grubu, önceki düzenleme yapısında üç temel eksik belirledi: SEC ve CFTC arasında yetki belirsizliği, merkeziyetsiz ve eşler arası işlem platformları için yetersiz rehberlik ve kurumlar için saklama düzenlemelerinde eksik standartlar. Crypto Sprint Girişimi, bu eksiklikleri koordine düzenleme eylemleri ve Kongre yasaması ile ele alıyor. CFTC türev piyasası düzenlemesi web3 protokollerinde, türev kontratlarını yürüten merkeziyetsiz borsalar artık geleneksel piyasa aracıları olmasa bile CFTC’nin yetki alanına giriyor; merkeziyetsiz platformlardaki spot işlemler ise ek düzenleyici yönlendirme beklenirken SEC denetimine tabi. Kurumsal saklama standartları, geleneksel finansal hizmet gereklilikleriyle uyumlu hale getirildi ve dijital varlık saklayıcılarının geleneksel aracı kurumlara göre daha yüksek güvenlik ve operasyonel standartlar tutmasını gerektiren eski yapı kaldırıldı. Bu uyum, önemli kurumsal sermaye girişinin önünü açtı; birden fazla büyük varlık yöneticisi, 2026’da ABD’de dijital varlık operasyonlarını kurma veya büyütme planlarını doğruladı.

Uygulama takvimi, Crypto Sprint Girişimi’ni aşamalara ayırıyor; hızlı adımlar arasında CFTC kripto para düzenleme politikası 2025 parametrelerinin resmileşmesi, ana piyasa kategorileri için ayrıntılı uyum rehberlerinin yayımlanması ve kayıtlı türev platformları için denetim çerçevelerinin oluşturulması yer alıyor. 2026’nın ilk ve ikinci çeyreğini kapsayan orta vadeli adımlar arasında Kongre’nin CLARITY Act’i geçirmesi, CFTC ve SEC arasında kurumlar arası koordinasyonun sağlanması ve saklama standardı uyumunun tamamlanması bulunuyor. Uzun vadeli faaliyetler arasında merkeziyetsiz finans düzenleme yapıları ve büyük ticaret ortaklarıyla sınır ötesi koordinasyon yer alıyor ve bunlar 2026 sonuna ve 2027’ye uzanıyor. Bu aşamalı yaklaşım, piyasa katılımcılarının gerekli uyum değişikliklerini aynı anda uygulama yüküyle karşılaşmadan kademeli olarak adapte olabilmesini sağlıyor. Kripto uyum profesyonelleri, Ocak 2026 son tarihleri için sistem değişikliklerine başladı; blokzincir geliştiricileri ise protokol güncellemelerine yeni düzenleyici gereksinimleri dahil ediyor ve bunlar 2026’nın ilk çeyreğinde uygulamaya alınacak. Gate ve diğer büyük kurumsal platformlar, çalışma grubunun uygulama sürecine katıldıklarını açıkladı ve Crypto Sprint Girişimi’nin sunduğu düzenleyici netliğe sektörde güçlü bir destek gösterdi. Bu girişimin başarısı, büyük ölçüde CLARITY Act’in Kongre tarafından desteklenmesine ve CFTC’nin takvime bağlı kalmasına bağlı olacak.