Остання заява голови CFTC Керолайн Фам і Майкла Селіга про регулювання криптовалют

Знакова Директива щодо цифрових активів грудня 2025 року: основні зміни

Індустрія криптовалют у США зазнала кардинальної трансформації через політику регулювання криптовалют CFTC 2025 року. Це стало найсуттєвішою зміною американського нагляду за цифровими активами за останні роки. На посаді виконувачки обов’язків голови Каролін Фам було закладено основу для збалансованого регуляторного середовища. Її наступник Майкл Селіг надав новий імпульс, спираючись на досвід керівника крипто-групи SEC. Перехід від Фам до Селіга сприяв реальному законодавчому поступу: Конгрес активізував розробку комплексних правил структури ринку, які роз’яснюють розширені повноваження CFTC щодо ринків цифрових активів.

Директива щодо цифрових активів грудня 2025 року стала результатом тривалого нормативного обговорення та консультацій із зацікавленими сторонами. Підхід Майкла Селіга до нагляду CFTC за цифровими активами ґрунтується на прозорості й відмові від "regulation by enforcement" (регулювання через правозастосування), що суттєво відрізняється від попередніх підходів із акцентом на санкціях. Директива ліквідує юрисдикційні неясності, які створювали бар’єри для галузі, та чітко визначає межі між спотовою торгівлею, деривативами й децентралізованими фінансами. Така нормативна чіткість відразу вплинула на інституційних інвесторів, які відстежують розвиток американського регулювання, – вона усуває ключову правову невизначеність, яка раніше стримувала великі інвестиції на ринку цифрових активів США. Вимоги CFTC щодо дотримання криптовалютного законодавства тепер включають уніфіковані механізми звітності для основних учасників ринку, автоматизований нагляд за маніпуляціями та підвищені стандарти зберігання інституційних активів. Ці вимоги поширюються на платформи деривативів, спотові біржі з ф’ючерсними контрактами та гібридні моделі із поєднаними функціями.

Роль Bitcoin, Ethereum та стейблкоїнів як забезпечення для деривативів за новими правилами

Директива грудня 2025 року докорінно змінила правила використання основних цифрових активів як забезпечення у деривативних операціях, чітко визначивши нормативні механізми, які раніше не існували або були неоднозначними. Bitcoin і Ethereum отримали статус прийнятних маржинальних активів під контролем CFTC. Вони підпадають під уніфіковані методики оцінки та дисконтні вимоги, які залежать від ринкових умов та волатильності. Нормативна база вимагає від платформ деривативів розрахунку маржі в реальному часі, забезпечення з поправкою на волатильність та автоматизованих протоколів ліквідації при досягненні порогових значень. Це дозволяє розробникам блокчейн-рішень і web3-підприємцям створювати системи, що відповідають вимогам регулятора, з гарантованою ринковою цілісністю і врахуванням волатильності цифрових активів.

Стейблкоїни посідають особливе місце у новій структурі, оскільки директива чітко розмежовує стейблкоїни, забезпечені активами, і алгоритмічні механізми. Стейблкоїни на основі долара США отримали статус забезпечення Tier 2, тобто допускаються для маржі з більш консервативним дисконтом, ніж Bitcoin і Ethereum. Документація CFTC передбачає, що емітенти стейблкоїнів повинні підтримувати 100-відсоткові резерви, які щокварталу перевіряють незалежні аудитори, щомісяця звітувати про структуру резервів і вести роздільні рахунки для ізоляції забезпечення від операційних коштів. Алгоритмічні стейблкоїни отримують обмежений статус до додаткового нормативного врегулювання, що підтверджує обережний підхід CFTC до механізмів без прямого активного забезпечення. Така багаторівнева модель враховує як функціональні переваги стейблкоїнів у ролі маржі, так і регуляторні ризики, створюючи умови для інновацій і одночасно підтримуючи стабільність ринку та фінансової системи.

Стратегічний відкат CFTC: скасування застарілих норм щодо віртуальних валют

CFTC офіційно відкликала документ "Virtual Currency Guidance" 2015 року, замінивши його сучасними нормативними актами, що враховують глибокі зміни ринків цифрових активів і технологій за останнє десятиліття. Вказівки 2015 року були створені в часи, коли Bitcoin залишався роздрібним інструментом, Ethereum ще не існувало, а інституційна присутність на ринку цифрових активів здавалася малоймовірною. Позиція голови CFTC Каролін Фам полягала у необхідності усунення застарілих норм, які ускладнювали, а не роз’яснювали обов’язки учасників ринку. Сама процедура відкликання демонструє зрілість CFTC: оновлені акти зберігають сумісність із попередніми практиками, що відповідали вимогам, і водночас встановлюють нові стандарти для сучасних ринків і класів активів.

Цей відкат адресує конкретні труднощі, які фахівці з комплаєнсу ідентифікували за останнє десятиліття. Застарілі вказівки охоплювали всі операції з віртуальними валютами без розмежування між спотовою торгівлею, деривативами, кредитними протоколами чи децентралізованими біржами. Блокчейн-розробники стикалися із ситуацією, коли норматив не дозволяв і не забороняв їхню діяльність. Нова директива розділяє нормативні вимоги відповідно до ринкових функцій, ризиків і типів контрагентів, що дозволяє впевнено проєктувати системи, які відповідають нормам. Нові правила усувають невизначеність, яка раніше змушувала американських розробників переносити діяльність у сторонні юрисдикції. Вимоги до документації тепер чітко визначають типи операцій, які підлягають звітуванню, частоту звітності за категоріями та механізми впровадження автоматизованого моніторингу, що знижує навантаження на ручний контроль і підвищує точність до рівня, вищого за історичний стандарт.

Ініціатива Crypto Sprint: від рекомендацій Президентської робочої групи до ринкової практики

Ініціатива Crypto Sprint була започаткована Президентською робочою групою, яка оцінила стан американського регулювання цифрових активів і виявила ключові прогалини, що потребують законодавчих та адміністративних змін. Майкл Селіг визначив пріоритетом швидку реалізацію рекомендацій групи із чітким графіком – створення прозорої нормативної рамки для криптовалют у США до першого кварталу 2026 року. Прискорений графік використовує Закон CLARITY як інструмент для вирішення суперечок щодо юрисдикції SEC і CFTC, які створювали ринкову невизначеність і стримували інституційні інвестиції протягом п’яти років.

Робоча група визначила три ключові проблеми попередньої моделі: невизначеність юрисдикції між SEC і CFTC, недостатні норми для децентралізованих/peer-to-peer платформ і нестачу стандартів інституційного зберігання. Ініціатива Crypto Sprint вирішує ці питання за рахунок координації дій регуляторів і законодавчих змін. Правила CFTC для ринку деривативів web3-протоколів визначають, що децентралізовані біржі з деривативними контрактами підпадають під юрисдикцію CFTC навіть без традиційних посередників, а спотова торгівля на децентралізованих платформах залишається під контролем SEC до появи нових нормативних документів. Стандарти інституційного зберігання активів уніфіковано до рівня фінансових послуг, усунувши вимогу до кастодіанів цифрових активів дотримуватися жорсткіших норм, ніж у традиційних брокерів. Це стимулювало притік інституційного капіталу – провідні керуючі активами вже підтвердили плани створити або розширити підрозділи цифрових активів у США у 2026 році.

Графік реалізації розбиває Crypto Sprint на етапи: негайно затверджуються параметри політики CFTC 2025 року, публікуються докладні інструкції для основних ринкових категорій і створюються наглядові механізми для платформ деривативів. У 1-2 кварталах 2026 року Конгрес ухвалює Закон CLARITY, впроваджуються механізми координації між CFTC і SEC та завершується гармонізація стандартів зберігання. Довгострокові заходи – нормативна база для децентралізованих фінансів і співпраця з ключовими торговельними партнерами – розраховані до кінця 2026 і у 2027 році. Такий поетапний підхід дозволяє впроваджувати зміни поступово, без ризику операційних збоїв. Фахівці з дотримання криптонорм вже адаптують системи до вимог із січня 2026 року, а блокчейн-розробники інтегрують нові вимоги у протоколи до першого кварталу 2026 року. Gate та інші інституційні платформи беруть участь у впровадженні, що свідчить про широку підтримку ініціативи. Успіх Crypto Sprint залежить від стабільної підтримки Конгресу щодо Закону CLARITY та дотримання CFTC погодженого графіка у наступному році.