
Тест Гові — це ключова правова конструкція, яку розробив Верховний суд США для визначення, чи має транзакція статус інвестиційного контракту. Сьогодні цей стандарт застосовують до цифрових активів і криптовалют. Він дозволяє регуляторам розрізняти цінні папери та інші типи активів. Тест базується на чотирьох критеріях: внесення коштів, участь у спільному підприємстві, очікування прибутку та отримання прибутку переважно завдяки зусиллям інших осіб. Якщо цифровий актив відповідає всім цим критеріям, його, як правило, класифікують як цінний папір і підпорядковують суворому регулюванню.
Під час первинного випуску багато цифрових токенів розглядають як інвестиційні контракти на основі тесту Гові. Це обумовлено тим, що інвестори купують такі токени з наміром отримати прибуток, який в основному залежить від роботи команди розробників проєкту. На початкових етапах блокчейн-проєкти часто публічно обіцяють розробку технологій, розширення мережі або створення вартості. Інвестори купують токени, спираючись на ці обіцянки та здатність команди їх виконати. У результаті такі токени регулюють як цінні папери, і вони мають відповідати вимогам законодавства про цінні папери.
У процесі розвитку блокчейн-проєктів їхня регуляторна класифікація може змінюватися. Коли команда виконує початкові обіцянки, а мережа досягає належного рівня децентралізації, токени можуть більше не відповідати критеріям тесту Гові. Децентралізація означає, що мережа працює самостійно та більше не залежить, головним чином, від центральної команди. У такому разі власники токенів не очікують отримання прибутку від інших; вартість токена визначають корисність мережі та залученість спільноти. Це може змінити регуляторний статус, і токен перестає бути цінним папером у класичному розумінні.
Перекласифікація токенів після децентралізації суттєво впливає на торгівлю на вторинному ринку. Якщо токен більше не вважають цінним папером, торгівля ним на біржах не підпадає під суворі регуляторні вимоги щодо цінних паперів. Платформи можуть не реєструватися як брокери цінних паперів для забезпечення торгівлі такими токенами. Це розмежування є критичним для сектору цифрових активів і впливає на те, як проєкти будують свої стратегії розвитку та дотримання регулювання. Проєкти часто прагнуть якнайшвидше досягти достатньої децентралізації, щоб скористатися більш гнучкими умовами регуляторного середовища.
Застосування тесту Гові до цифрових активів створює складні завдання для регуляторів і учасників ринку. Динамічний розвиток блокчейн-проєктів ускладнює встановлення сталої класифікації, оскільки токен може з часом змінювати статус із цінного паперу на утилітарний актив. Також поняття децентралізації у чинному законодавстві не має чіткого визначення. Регулятори повинні розглядати децентралізацію окремо для кожного випадку, враховуючи розподіл токенів, управління протоколом і операційну незалежність. Такий підхід вимагає глибоких знань у сфері блокчейн-технологій та їхніх механізмів, що створює невизначеність для проєктів під час адаптації до регуляторних вимог.
Тест Гові — це еталон, який SEC застосовує, щоб визначити, чи є транзакція цінним папером. Його чотири елементи: внесення капіталу, спільне підприємство, очікування прибутку та отримання прибутку за рахунок зусиль інших осіб.
Тест Гові перевіряє чотири основні фактори: інвестування коштів, очікування прибутку, участь третіх сторін і спільне підприємство. Якщо цифровий актив відповідає цим критеріям, його класифікують як регульований цінний папір.
Bitcoin зазвичай класифікують як товар. Криптовалюти на кшталт Ethereum, що використовують proof-of-stake, залишаються предметом дискусій щодо їхнього статусу цінних паперів. Усі криптовалюти мають дотримуватись правил боротьби з відмиванням коштів і захисту прав споживачів.
Тест Гові визначає, чи є токени ICO інвестиційними контрактами. Якщо вони відповідають вимогам тесту Гові, їх класифікують як цінні папери, і вони мають дотримуватись законодавства про цінні папери. Це впливає на випуск і регулювання таких токенів.
SEC застосовує тест Гові, щоб визначити, чи є цифровий актив цінним папером. Тест перевіряє, чи очікують інвестори прибуток і чи беруть на себе ризик інвестування. На основі цього SEC класифікує цифрові активи й визначає свою регуляторну юрисдикцію.











