Що таке автоматизований маркетмейкер (AMM)? Як працює ця система?

Що таке автоматизований маркет-мейкер: коротко

Автоматизований маркет-мейкер (AMM) — це протокольна система для управління торговими цінами на децентралізованих біржах. Механізм працює на основі визначених правил і алгоритмів. AMM дає змогу торгувати через пул токенів із динамічними цінами, що називається пулом ліквідності.

В основі кожного AMM лежить математична формула для розрахунку ціни. Саме ця формула визначає ціну, коли користувачі купують або продають у пулі ліквідності. На відміну від класичних бірж із книгами ордерів і маркет-мейкерами, AMM застосовують алгоритмічне ціноутворення для автоматичного та ефективного виконання торгів.

Ключовою особливістю AMM є здатність забезпечувати постійну ліквідність без участі традиційних маркет-мейкерів або централізованих посередників. Це відкриває доступ до маркет-мейкінгу для всіх бажаючих і дозволяє кожному долучатися до надання ліквідності для торгових пар.

Як працює автоматизований маркет-мейкер

Переважна більшість AMM працює за схожими базовими принципами, хоча способи їх реалізації можуть різнитися. У обміні через AMM торговий запас у пулі має вирішальне значення. Система оцінює обсяг обміну й динамічно коригує ціну.

Механізм працює так: ціна обміну за токен змінюється залежно від розміру транзакції. Великі обміни підвищують ціну за токен пропорційно до обсягу. Це пояснюється тим, що великі угоди суттєво змінюють співвідношення токенів у пулі.

Наприклад, при обміні великого обсягу Token A на Token B, AMM поступово підвищує ціну Token B у ході обміну. Це запобігає вичерпанню пулу й змушує великі угоди оплачувати дедалі вищу ціну — це і є сліпедж.

Автоматизованість AMM забезпечує миттєве виконання угод без очікування контрагента, що робить їх особливо ефективними для користувачів, які шукають негайну ліквідність.

Формула AMM: як визначаються ціни

Найпоширеніший механізм ціноутворення — формула постійного добутку: X * Y = K

• X = кількість активу X
• Y = кількість активу Y
• K = константа (добуток кількості активу X і активу Y)

Ця формула гарантує, що добуток двох кількостей активів залишається незмінним. Якщо хтось купує Token X за Token Y, кількість Token X у пулі зменшується, Token Y збільшується, але добуток не змінюється.

Наприклад, якщо у пулі є 100 Token X і 100 Token Y, константа K дорівнює 10 000. При купівлі 10 Token X пул автоматично коригує кількість Token Y, щоб зберегти сталий добуток. Ця математична залежність сама визначає курс для кожної операції.

Формула постійного добутку створює цінову криву, де ціна зростає, якщо баланс порушується. Це стимулює арбітражерів вирівнювати пул і підтримувати ціни на рівні зовнішніх ринків.

Роль постачальників ліквідності

Провідні постачальники криптоліквідності — це широкий спектр учасників: криптокредитори, інституційні постачальники ліквідності для стартапів, а також окремі люди, які шукають можливості для прибутку.

Постачальником ліквідності на DEX може бути будь-хто, хто бажає заробити, депонуючи токени у пул ліквідності. На відміну від класичних фінансів, де маркет-мейкінг доступний лише установам, DeFi відкриває цей процес для всіх.

DEX винагороджують постачальників ліквідності комісіями за обміни у пулі. Зазвичай це близько 0,25 % від суми кожної транзакції, але точна ставка залежить від протоколу.

Постачальники ліквідності мають депонувати токен-пари у рівних пропорціях вартості. Наприклад, для пулу ETH/USDC потрібно внести ETH і USDC у співвідношенні поточного балансу. Взамін вони отримують LP-токени, які підтверджують їхню частку у пулі, і можуть обміняти їх пізніше разом із накопиченими комісіями.

Непостійна втрата та пов’язані ризики

Непостійна втрата виникає при депонуванні токенів у пул ліквідності та є різницею у вартості токенів порівняно з їх простим утриманням. Це явище спостерігається, коли відносні ціни токенів у пулі змінюються після депозиту.

Втрата стає постійною лише після виведення токенів із пулу. Якщо ціни повертаються до початкового співвідношення, непостійна втрата зникає.

Торгові комісії допомагають компенсувати цю втрату та можуть зробити надання ліквідності більш вигідним, ніж просте утримання токенів. Однак, за сильних цінових змін, непостійна втрата може перевищити зароблені комісії, що призведе до чистої втрати порівняно з утриманням.

Наприклад, якщо ви надаєте ліквідність у пул ETH/USDC, а ціна ETH подвоюється, більш вигідно було б просто утримувати ETH. Розрахунок непостійної втрати показує, наскільки менше ви отримали порівняно з утриманням, хоча торгові комісії можуть частково або повністю компенсувати різницю.

Основні типи AMM

1) AMM на основі постійного добутку

Формула постійного добутку: X * Y = K

Модель підтримує баланс вартості в пулі. AMM із постійним добутком визначає, скільки Token X буде надано при купівлі за Token Y, зберігаючи добуток сталим.

Це найперевіреніша та найпоширеніша модель AMM, яку започаткував Uniswap. Її простота й ефективність зробили її основою для численних DeFi-протоколів. Формула добре працює для більшості токен-пар і забезпечує передбачуване ціноутворення.

2) AMM на основі постійної суми Automated Market Maker

Формула постійної суми: X + Y = C

Модель працює схоже, але використовує додавання для створення сталого значення. Формула підходить для активів зі схожою вартістю та підтримує лінійну цінову залежність. Вона не підходить для активів із суттєвою різницею у вартості, оскільки не враховує великі зміни цін і може призвести до вичерпання пулу.

AMM із постійною сумою оптимальні для пар стейблкоїнів або активів з паритетом 1:1, оскільки мінімізують сліпедж для таких обмінів.

3) Гібридний AMM

Гібридні AMM поєднують дві формули, щоб використати переваги обох підходів. Наприклад, Curve Finance комбінує формулу постійного добутку та постійної суми для створення оптимальної цінової кривої.

Гібридна модель забезпечує низький сліпедж для обмінів у межах певного цінового діапазону (як у моделі постійної суми) та захищає пул від вичерпання через механізм постійного добутку при суттєвих змінах цін. Гібридні AMM особливо ефективні для торгівлі стейблкоїнами та активами з близькими значеннями.

4) Динамічний AMM

Динамічний AMM використовує оракули для отримання цін токенів та інтегрує зовнішні ринкові дані у механізм AMM. Оракули — це надійні постачальники даних, які передають інформацію з зовнішнього світу на блокчейн.

Динамічні AMM можуть коригувати ціни відповідно до реальних ринкових умов, зменшуючи можливості арбітражу та непостійні втрати для постачальників ліквідності. Вони є еволюцією AMM-технології, що вирішує обмеження суто алгоритмічного ціноутворення.

Переваги використання AMM

Повна децентралізація

Головна перевага AMM — це можливість здійснювати транзакції без дозволів і посередників. Не потрібно звертатися до централізованої біржі, щоб обміняти Token A на Token B. Це відповідає принципам DeFi: фінансові послуги без довіри та цензури.

AMM працюють виключно на блокчейні через смарт-контракти. Жодна організація не може завадити торгівлі, заморозити активи чи вимагати верифікацію особи. Це змінює принципи функціонування фінансових ринків.

Доступність 24/7

Децентралізовані криптобіржі доступні у будь-який час. AMM дозволяють торгувати цілодобово, на відміну від класичних ринків із робочими годинами.

Така постійна доступність особливо важлива для глобального крипторинку. Користувачі з різних часових зон можуть укладати угоди у зручний час, а протокол функціонує без участі людини.

Знижений сліпедж у ліквідних ринках

Ліквідність — це можливість торгувати швидко й ефективно без значного цінового впливу. Великі пулі ліквідності забезпечують достатню ліквідність для угод із мінімальним сліпеджем, особливо для середніх обсягів торгів.

Якщо пул містить великі обсяги обох токенів, навіть значні обміни мало впливають на курс. Це робить AMM конкурентними із централізованими біржами для багатьох торгових пар, особливо у випадку глибокої ліквідності.

Можливості прибутку для постачальників ліквідності

Кожен може надати ліквідність у пулах, депонуючи токени та отримуючи пасивний дохід. Постачальники ліквідності зазвичай отримують 0,25 % комісії з кожної транзакції, яка поступово накопичується.

Окрім торгових комісій, багато протоколів надають додаткові стимули через програми ліквідного майнінгу, де учасники отримують токени управління чи інші винагороди. Це створює декілька джерел доходу й робить надання ліквідності привабливою стратегією у DeFi.

Недоліки використання AMM

Непостійна втрата

Непостійна втрата виникає, коли ви депонуєте токени у пул ліквідності замість їх утримання. У міру зміни вартості токенів у пулі така втрата матеріалізується, що може знизити прибуток.

Це один з основних ризиків для постачальників ліквідності. Хоча торгові комісії можуть компенсувати непостійну втрату, на волатильних ринках чи при швидкому зростанні активів учасники можуть отримати меншу вартість, ніж при простому утриманні токенів. Важливо оцінювати потенційні непостійні втрати перед наданням ліквідності.

Ризик сліпеджу у пулах ліквідності

Під час торгівлі через DEX ціна токена, який купується, зростає залежно від розміру транзакції. Сліпедж — це зміна ціни, що виникає під час виконання угоди.

Для великих угод щодо розміру пулу сліпедж може бути суттєвим, що призводить до гірших цін виконання, ніж очікувалось. Трейдерам варто ретельно оцінювати допустимий сліпедж і за потреби розбивати великі ордери на кілька транзакцій або різні пули для мінімізації впливу на ціну.

Атаки front-running

Атаки front-running можуть впливати на будь-яку транзакцію у блокчейні, але найчастіше трапляються у великих DEX-обмінах. Зловмисники моніторять mempool щодо великих угод і надсилають власні транзакції з вищими gas-комісіями, щоб виконати їх першими.

Front-running великої заявки на купівлю дозволяє атакуючим купувати токени до виконання транзакції жертви, а потім продавати за підвищеною ціною, яку створила операція жертви. Це призводить до втрат для початкового трейдера та є серйозною проблемою безпеки у DeFi.

Майбутнє AMM

Децентралізовані біржі на основі AMM добре працюють для конкретних задач і залишатимуться важливою складовою майбутнього DeFi. Технологія швидко розвивається й нові рішення усувають поточні обмеження.

У перспективі розвиток відбуватиметься у двох напрямах: крос-чейн обміни та динамічні AMM. Крос-чейн AMM дадуть змогу обмінювати активи між різними блокчейнами без обгорнутих токенів чи мостів, що значно розширить ліквідність та торгові можливості.

Динамічні AMM з оракулами й просунутими алгоритмами краще вирішуватимуть проблему непостійних втрат і забезпечуватимуть ефективніше ціноутворення. Зростатиме також поширення моделей концентрованої ліквідності, де постачальники задають діапазони цін для своїх коштів, підвищуючи ефективність капіталу.

У міру розвитку технології AMM стануть складнішими, зберігаючи переваги децентралізації та відкритого доступу, і утвердяться як фундаментальна інфраструктура криптоекосистеми.

FAQ

Чим AMM відрізняється від класичних бірж із книгами ордерів?

AMM дозволяє торгувати за будь-якою ціною без фіксованих кроків, а біржі з книгами ордерів виконують угоди лише на певних цінових рівнях. AMM застосовує автоматизовані пули ліквідності та математичні формули для розрахунку цін, а книги ордерів працюють шляхом зіставлення покупців і продавців на окремих цінових точках.

Як постачальники ліквідності (LP) в AMM отримують прибуток?

LP отримують прибуток із торгових комісій, які генеруються при обмінах у пулі ліквідності, а також із потенційного зростання вартості активів. Вони отримують пропорційну частку комісій відповідно до внеску у пул, плюс виграш від сприятливих цінових змін.

Як виникає сліпедж при торгівлі через AMM?

Сліпедж виникає, коли великі обсяги угод змінюють резерви активів у пулі ліквідності, що змінює реальну ціну виконання порівняно з очікуваною. Більші транзакції призводять до більшого сліпеджу й вищих втрат.

Які популярні AMM-протоколи, такі як Uniswap і Curve?

До популярних AMM-протоколів належать Uniswap, Curve і Kyber Network. Вони забезпечують децентралізовану торгівлю без централізованої біржової інфраструктури, дозволяючи всім створювати ринки для пар активів.

Навіщо AMM формула постійного добутку (x*y=k)?

Формула постійного добутку підтримує стабільне ціноутворення токенів у пулах ліквідності, зберігаючи фіксований добуток кількостей токенів під час торгівлі. Такий механізм спрощує розрахунок цін і мінімізує можливості для арбітражу, забезпечуючи автоматизовану й ефективну децентралізовану торгівлю.

Які ризики супроводжують ліквідний майнінг у AMM?

Ліквідний майнінг у AMM супроводжується ризиком непостійних втрат через коливання цін, сліпеджем під час угод і ризиком смарт-контрактів. Зміни вартості токенів можуть знизити дохід. Баланс пулу й час виведення також впливають на прибутковість.