Біткоїн-майнінг перебуває під зростаючим тиском: основними тенденціями є падіння ціни, конкуренція зі ШІ та коливання хешрейту

Складне середовище для майнерів

Четвертий квартал 2025 року став найскладнішим періодом для майнінгової галузі з часу халвінгу Bitcoin у 2024 році.

На цю ситуацію впливають два ключові фактори:

1. Зниження ціни Bitcoin

На початку жовтня 2025 року BTC майже досяг історичного максимуму $124 500, але до кінця грудня знизився приблизно до $86 000 — падіння на близько 31%.

2. Глобальний хешрейт наближається до рекордних рівнів

Жорстка конкуренція за хешрейт різко скоротила дохід на одиницю хеш-потужності.

(Джерело: CoinShares)

У цих умовах середня собівартість видобутку одного Bitcoin для публічних майнінгових компаній наближається до $80 000, що суттєво звужує прибутковість багатьох операцій.

Три ключові тенденції, що формують майнінгову індустрію

У четвертому кварталі 2025 року в галузі чітко простежуються три основні зрушення.

1. Прибутки від майнінгу продовжують скорочуватися

Ключовий показник для майнерів — Hashprice (вартість хешрейту) — знизився до близько $36–$38 за PH/s на добу. Це рівень, близький до точки беззбитковості для багатьох майнінгових підприємств. Крім того, складність мережі знижувалася тричі поспіль, що часто вказує на капітуляцію майнерів. На початку 2026 року ціна хешрейту впала ще більше — до близько $29, що свідчить про сталий тиск у галузі.

2. ШІ та HPC трансформують індустрію

Все більше майнінгових компаній Bitcoin переорієнтовують ресурси дата-центрів на штучний інтелект (ШІ) та високопродуктивні обчислення (HPC).

Загальна оголошена вартість контрактів ШІ/HPC вже перевищила $70 млрд. Деякі майнери перетворюються на інфраструктурні компанії, які поєднують майнінг і послуги дата-центрів — наприклад, Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining і Hut 8. Тепер дата-центри не обмежуються лише майнінгом, а також підтримують обчислювальні навантаження ШІ.

3. Зміна структури капіталу в галузі

Для розвитку інфраструктури ШІ деякі майнінгові компанії беруть на себе більші зобов’язання.

Приклади:

• IREN: близько $3,7 млрд у конвертованих облігаціях

• TeraWulf: близько $5,7 млрд боргу

• Cipher Mining: $1,7 млрд забезпечених нот

Високе кредитне плече змінює ризиковий профіль майнінгових компаній у порівнянні з попередніми роками.

ШІ та майнінг конкурують за ресурси дата-центрів

Стрімке зростання ШІ-сектору підвищує цінність електроенергії та місця у стійках дата-центрів. За оцінками аналітиків, до кінця 2026 року дохід від ШІ може становити до 70% доходу публічних майнінгових компаній (зараз близько 30%). Те, що починалося як другорядний напрям — послуги ШІ — стає основним джерелом доходу. Багато майнерів укладають контракти на розміщення GPU або хмарні угоди з великими хмарними провайдерами, а сукупна сума таких контрактів вже перевищила $70 млрд.

Майнінгові компанії обирають різні стратегії

Не всі майнінгові компанії рухаються в одному напрямку; сформувалися три основні бізнес-моделі.

1. Перехід до інфраструктурних компаній ШІ

Деякі компанії, такі як IREN і Bitfarms, розглядають майнінг як крок до ШІ. Вони поступово спрямовують ресурси на GPU та обчислювальні послуги ШІ.

2. Збереження майнінгу як основного бізнесу

Інші компанії, наприклад CleanSpark, зосереджуються насамперед на майнінгу Bitcoin. Зазвичай вони використовують наявні майнінгові потужності, а згодом поступово досліджують ринок ШІ.

3. Орієнтація на майнінг із використанням дешевої енергії

Деякі майнери використовують наддешеві або нестабільні джерела енергії, зокрема:

• Обмежені відновлювані джерела енергії

• Попутний газ від видобутку нафти й газу

Наприклад, Marathon розгорнув близько 10 МВт малих модульних майнінгових об'єктів, які можуть працювати під час нестабільного енергопостачання.

Ця модель не підходить для ШІ, але залишається економічно доцільною для майнінгу.

Відмінності у вартості між майнінгом і інфраструктурою ШІ

Вартість будівництва майнінгових і ШІ-дата-центрів суттєво різниться.

Орієнтовні інвестиційні витрати:

• Інфраструктура для майнінгу Bitcoin: приблизно $700 000–$1 000 000 за 1 МВт

• Дата-центр для ШІ: приблизно $8 000 000–$15 000 000 за 1 МВт

Оскільки ШІ забезпечує стабільніші доходи, багато компаній інвестують у цей напрям.

Потенційні майбутні сценарії

Якщо ціна Bitcoin відновиться, прибутковість майнінгу може зрости.

Очікування ринку:

• Якщо BTC повернеться до $100 000 → Hashprice може відновитися до близько $37

• Якщо BTC наблизиться до історичного максимуму $126 000 → Hashprice може зрости до близько $59

Якщо ціни залишатимуться нижчими за $80 000 тривалий час, частина майнінгових операцій з високими витратами може бути змушена припинити роботу.

Підсумок

З кінця 2025 до початку 2026 року індустрія майнінгу Bitcoin переживає період трансформації. Зниження цін і конкуренція за хешрейт зменшують прибутки майнерів, а стрімке зростання ШІ та високопродуктивних обчислень робить дата-центри більш комерційно привабливими. У перспективі галузь може поступово розділитися на два напрями: частина компаній стане інфраструктурними провайдерами для ШІ, інші зосередяться на підтримці майнінгу з використанням дешевої енергії. Загалом, майнінг Bitcoin залишається стійким, але структура галузі невпинно змінюється.